¿Cuál es el estándar de oro?

El patrón oro es un sistema monetario donde la moneda o el papel moneda de un país tiene un valor directamente relacionado con el oro. Con el patrón oro, los países acordaron convertir el papel moneda en una cantidad fija de oro. Un país que utiliza el estándar de oro establece un precio fijo para el oro y compra y vende oro a ese precio. Ese precio fijo se utiliza para determinar el valor de la moneda. Por ejemplo, si los Estados Unidos establecen el precio del oro en $ 500 por onza, el valor del dólar sería 1/500 de una onza de oro.

El estándar de oro no es utilizado actualmente por ningún gobierno. Gran Bretaña dejó de usar el patrón oro en 1931 y Estados Unidos hizo lo mismo en 1933 y abandonó los restos del sistema en 1971. El patrón oro fue completamente reemplazado por dinero fiduciario, un término para describir la moneda que se usa debido a una orden del gobierno, o fiat, que la moneda debe ser aceptada como medio de pago. En los Estados Unidos, por ejemplo, el dólar es dinero fiduciario, y para Nigeria, es la naira.

El atractivo de un estándar de oro es que detiene el control de la emisión de dinero de manos de seres humanos imperfectos. Con la cantidad física de oro actuando como un límite para esa emisión, una sociedad puede seguir una regla simple para evitar los males de la inflación. El objetivo de la política monetaria no es solo prevenir la inflación, sino también la deflación, y ayudar a promover un entorno monetario estable en el que se pueda lograr el pleno empleo. Una breve historia del patrón oro de los EE. UU. Es suficiente para demostrar que cuando se adopta una regla tan simple, se puede evitar la inflación, pero el cumplimiento estricto de esa regla puede crear inestabilidad económica, si no disturbios políticos.

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Sistema Gold Standard versus sistema Fiat

Como su nombre lo indica, el término patrón oro se refiere a un sistema monetario en el que el valor de la moneda se basa en el oro. Un sistema fiduciario, por el contrario, es un sistema monetario en el que el valor de la moneda no se basa en ningún producto físico, sino que se le permite fluctuar dinámicamente frente a otras monedas en los mercados de divisas. El término "fiat" se deriva del latín "fieri", que significa un acto o decreto arbitrario. De acuerdo con esta etimología, el valor de las monedas fiduciarias se basa en última instancia en el hecho de que se definen como moneda de curso legal mediante un decreto gubernamental.

En las décadas anteriores a la Primera Guerra Mundial, el comercio internacional se realizó sobre la base de lo que se conoce como el patrón oro clásico. En este sistema, el comercio entre naciones se resolvió utilizando oro físico. Las naciones con excedentes comerciales acumularon oro como pago por sus exportaciones. Por el contrario, las naciones con déficit comerciales vieron disminuir sus reservas de oro, ya que el oro salió de esas naciones como pago por sus importaciones.

El patrón oro: una historia

"Tenemos oro porque no podemos confiar en los gobiernos", dijo el famoso presidente Herbert Hoover en 1933 en su declaración a Franklin D. Roosevelt. Esta declaración previó uno de los eventos más draconianos en la historia financiera de los Estados Unidos: la Ley de Banca de Emergencia, que obligó a todos los estadounidenses a convertir sus monedas de oro, lingotes y certificados en dólares estadounidenses. Si bien la legislación detuvo con éxito la salida de oro durante la Gran Depresión, no cambió la convicción de los insectos de oro, personas que confían siempre en la estabilidad del oro como fuente de riqueza.

El oro tiene una historia como la de ninguna otra clase de activos, ya que tiene una influencia única en su propia oferta y demanda. Los errores de oro todavía se aferran a un pasado cuando el oro era rey, pero el pasado del oro también incluye una caída que debe entenderse para evaluar adecuadamente su futuro.

Una historia de amor estándar de oro que dura 5.000 años

Durante 5.000 años, la combinación de oro de brillo, maleabilidad, densidad y escasez ha cautivado a la humanidad como ningún otro metal. Según el libro de Peter Bernstein, The Power of Gold: The History of Obsession , el oro es tan denso que una tonelada se puede empaquetar en un pie cúbico.

Al comienzo de esta obsesión, el oro solo se usaba para el culto, demostrado por un viaje a cualquiera de los antiguos sitios sagrados del mundo. Hoy, el uso más popular del oro es en la fabricación de joyas.

Alrededor de 700 a. C., el oro se convirtió en monedas por primera vez, mejorando su usabilidad como unidad monetaria. Antes de esto, el oro tenía que ser pesado y verificado para verificar su pureza cuando se establecían los intercambios.

Las monedas de oro no eran una solución perfecta, ya que una práctica común en los siglos venideros era recortar estas monedas ligeramente irregulares para acumular suficiente oro que podría fundirse en lingotes. En 1696, el Gran Recoinage en Inglaterra introdujo una tecnología que automatizó la producción de monedas y puso fin al recorte.

Como no siempre podía depender de suministros adicionales de la tierra, el suministro de oro se expandió solo a través de la deflación, el comercio, el saqueo o la degradación.

El descubrimiento de América en el siglo XV trajo la primera gran fiebre del oro. El saqueo de tesoros del Nuevo Mundo por parte de España aumentó el suministro de oro de Europa por cinco veces en el siglo XVI. La posterior búsqueda de oro en América, Australia y Sudáfrica tuvo lugar en el siglo XIX.

La introducción del papel moneda en Europa se produjo en el siglo XVI, con el uso de instrumentos de deuda emitidos por particulares. Si bien las monedas de oro y los lingotes continuaron dominando el sistema monetario de Europa, no fue hasta el siglo XVIII que el papel moneda comenzó a dominar. La lucha entre el papel moneda y el oro eventualmente resultaría en la introducción de un patrón oro.

El ascenso del patrón oro

El patrón oro es un sistema monetario en el que el papel moneda es libremente convertible en una cantidad fija de oro. En otras palabras, en dicho sistema monetario, el oro respalda el valor del dinero. Entre 1696 y 1812, el desarrollo y la formalización del patrón oro comenzaron cuando la introducción del papel moneda planteó algunos problemas.

La Constitución de los Estados Unidos en 1789 le otorgó al Congreso el derecho exclusivo de acuñar monedas y el poder de regular su valor. La creación de una moneda nacional unida permitió la estandarización de un sistema monetario que hasta entonces consistía en la circulación de monedas extranjeras, principalmente plata.

Con la plata en mayor abundancia en relación con el oro, se adoptó un estándar bimetálico en 1792. Mientras que la relación de paridad entre plata y oro adoptada oficialmente de 15: 1 reflejaba con precisión la relación del mercado en ese momento, después de 1793 el valor de la plata disminuyó constantemente, empujando el oro fuera de circulación, de acuerdo con la ley de Gresham.

El problema no se solucionaría hasta la Ley de Monedas de 1834, y no sin una fuerte animosidad política. Los entusiastas del dinero duro abogaron por una relación que devolviera las monedas de oro a la circulación, no necesariamente para expulsar la plata, sino para expulsar las notas de papel de pequeña denominación emitidas por el entonces odiado Banco de los Estados Unidos. Se estableció una proporción de 16: 1 que sobrevaloraba descaradamente el oro e invirtió la situación, colocando a los Estados Unidos en un estándar de oro de facto.

Para 1821, Inglaterra se convirtió en el primer país en adoptar oficialmente un patrón oro. El aumento dramático del siglo en el comercio y la producción mundial trajo grandes descubrimientos de oro, lo que ayudó a que el patrón oro permaneciera intacto hasta el próximo siglo. Como todos los desequilibrios comerciales entre las naciones se resolvieron con oro, los gobiernos tuvieron un fuerte incentivo para acumular oro para tiempos más difíciles. Esas reservas todavía existen hoy.

El patrón oro internacional surgió en 1871 tras su adopción por Alemania. Para 1900, la mayoría de las naciones desarrolladas estaban vinculadas al patrón oro. Irónicamente, Estados Unidos fue uno de los últimos países en unirse. De hecho, un fuerte lobby de plata impidió que el oro fuera el único estándar monetario dentro de los Estados Unidos durante todo el siglo XIX.

De 1871 a 1914, el patrón oro estaba en su apogeo. Durante este período, existieron condiciones políticas casi ideales en el mundo. Los gobiernos trabajaron muy bien juntos para hacer que el sistema funcionara, pero todo esto cambió para siempre con el estallido de la Gran Guerra en 1914.

La caída del patrón oro

Con la Primera Guerra Mundial, las alianzas políticas cambiaron, el endeudamiento internacional aumentó y las finanzas del gobierno se deterioraron. Si bien el patrón oro no se suspendió, estuvo en el limbo durante la guerra, lo que demuestra su incapacidad para resistir los buenos y los malos momentos. Esto creó una falta de confianza en el patrón oro que solo exacerbó las dificultades económicas. Se hizo cada vez más evidente que el mundo necesitaba algo más flexible sobre el cual basar su economía global.

Al mismo tiempo, el deseo de regresar a los idílicos años del patrón oro se mantuvo fuerte entre las naciones. A medida que la oferta de oro continuó rezagada del crecimiento de la economía global, la libra esterlina británica y el dólar estadounidense se convirtieron en las monedas de reserva mundiales. Los países más pequeños comenzaron a tener más de estas monedas en lugar de oro. El resultado fue una consolidación acentuada del oro en manos de unas pocas naciones grandes.

El colapso del mercado de valores de 1929 fue solo una de las dificultades mundiales de la posguerra. La libra esterlina y el franco francés estaban horriblemente desalineados con otras monedas; las deudas de guerra y las repatriaciones seguían sofocando a Alemania; los precios de los productos básicos se estaban derrumbando; y los bancos se sobreextendieron. Muchos países trataron de proteger sus existencias de oro aumentando las tasas de interés para atraer a los inversores a mantener sus depósitos intactos en lugar de convertirlos en oro. Estas tasas de interés más altas solo empeoraron las cosas para la economía global. En 1931, se suspendió el patrón oro en Inglaterra, dejando solo a los Estados Unidos y Francia con grandes reservas de oro.

Luego, en 1934, el gobierno de los Estados Unidos revalorizó el oro de $ 20.67 / oz a $ 35.00 / oz, aumentando la cantidad de papel moneda que se necesitó para comprar una onza para ayudar a mejorar su economía. A medida que otras naciones podían convertir sus tenencias de oro existentes en más dólares estadounidenses, se produjo una dramática devaluación del dólar al instante. Este precio más alto para el oro aumentó la conversión del oro a dólares estadounidenses, lo que permitió a los Estados Unidos arrinconar el mercado del oro. La producción de oro se disparó para que en 1939 hubiera suficiente en el mundo para reemplazar toda la moneda mundial en circulación.

Cuando la Segunda Guerra Mundial estaba llegando a su fin, las principales potencias occidentales se reunieron para desarrollar el Acuerdo de Bretton Woods, que sería el marco para los mercados mundiales de divisas hasta 1971. Dentro del sistema de Bretton Woods, todas las monedas nacionales se valoraron en relación con el Dólar estadounidense, que se convirtió en la moneda de reserva dominante. El dólar, a su vez, era convertible en oro a una tasa fija de $ 35 por onza. El sistema financiero global continuó operando sobre un patrón oro, aunque de manera más indirecta.

El acuerdo ha resultado en una relación interesante entre el oro y el dólar estadounidense a lo largo del tiempo. A largo plazo, una caída del dólar generalmente significa un aumento en los precios del oro. En el corto plazo, esto no siempre es cierto, y la relación puede ser tenue en el mejor de los casos, como lo demuestra el siguiente cuadro diario de un año. En la figura a continuación, observe el indicador de correlación que se mueve de una correlación negativa fuerte a una correlación positiva y viceversa. Sin embargo, la correlación todavía está sesgada hacia el inverso (negativa en el estudio de correlación), por lo que a medida que el dólar sube, el oro generalmente disminuye.

Figura 1: Índice USD (eje derecho) vs. Futuros de oro (eje izquierdo)

Fuente: TD Ameritrade - ThinkorSwim