Las ganancias corporativas están cayendo en 2019, y Morgan Stanley advierte que la Reserva Federal no tiene poder para detener la tendencia. "Nuestra llamada a la recesión de ganancias se está desarrollando aún más rápido de lo que esperábamos", dice Morgan Stanley en su último informe semanal de calentamiento. "Estamos cada vez más convencidos de que las expectativas de ganancias consensuadas para 2019 tienen que caer aún más y que es poco probable que ocurra el repunte optimista actualmente en las estimaciones del 4T 2019", agregaron. La tendencia de sus proyecciones para el S&P 500 EPS 2019 se presenta a continuación.
Previsiones cortadas de Morgan Stanley
Estimaciones de crecimiento de ganancias del S&P 500 de 2019
- Caso base anterior: + 4.3% Caso base actual: + 1% Caso oso: -3.5% Estimación de consenso: + 5%
Importancia para los inversores
Morgan Stanley ha estado por delante de la mayoría de Wall Street al predecir el deterioro del crecimiento de las ganancias corporativas en 2019. Ahora ven probabilidades crecientes de que las ganancias realmente disminuyan este año, creando lo que se llama una recesión de ganancias. En consecuencia, como se presentó anteriormente, su caso base ha caído del crecimiento del 4, 3% año tras año (YOY) EPS para el S&P 500 a solo un aumento del 1%. Pero puede empeorar aún más.
"Si las estimaciones actuales se mueven en línea con la historia, podríamos ver una disminución anual de ~ 3.5% en las ganancias de S&P", advierte el informe. Morgan Stanley ha mantenido sin cambios sus objetivos de precios para el índice de fin de año de 2019, ya que "un entorno de tasas más bajas proporciona soporte para los múltiplos de objetivos de fin de año". Estos objetivos son: caja de toros, 3.000; caso base, 2.750; caja de oso, 2, 400. En comparación con el cierre del 13 de febrero de 2019, estos representarían una ganancia del 9.0%, ninguna ganancia y una pérdida del 12.8%.
Sin embargo, una política monetaria más flexible de la Reserva Federal tendrá un efecto limitado. "No esperamos que la Fed sea el salvador con respecto a los vientos en contra de las ganancias… el mercado ya ha valorado una gran cantidad de modestia de la Fed", advierte el informe.
La opinión de consenso actual es que el crecimiento del S&P 500 EPS será negativo en el 1T 2019, estable para el primer semestre, y un promedio de solo 1% para los primeros tres trimestres. Luego, un rebote del "palo de hockey" crea un crecimiento interanual del 9.5% en el 4T 2019, con un aumento del año completo de hasta el 5%.
Por el contrario, Morgan Stanley dice: "La historia nos dice que esperemos más revisiones a la baja, una mayor volatilidad y un lastre en los precios". Dicen que ha habido algunas "inflexiones" dramáticas en el crecimiento de las ganancias desde principios de la década de 2000, pero con fondos que no existen en 2019. Estas grandes inflexiones fueron el resultado de comparaciones interanuales con períodos de bajas ganancias, o se debieron a impuestos cortes.
La inflexión del 4T 2019 en la estimación del consenso es un fuerte 8.5% en comparación con el promedio de los primeros tres trimestres, un salto del 1% al 9.5% de crecimiento de EPS. Según la historia de 2002 a 2018, Morgan Stanley encuentra que las inflexiones tan grandes en las previsiones de consenso a menudo conducen a grandes decepciones. Específicamente, cuando la inflexión proyectada del crecimiento de EPS cuatro trimestres por delante fue al menos 8.6% más alta que la estimación promedio de crecimiento de EPS para los tres trimestres anteriores, la tasa de crecimiento real cuatro trimestres por delante no alcanzó el pronóstico en 10.4 puntos porcentuales, en base a resultados promedio de ese período
Mirando hacia el futuro
Morgan Stanley ha estado por delante del paquete de Wall Street durante varios meses al anticipar una desaceleración significativa en el crecimiento de las ganancias y ahora una recesión absoluta de las ganancias. Dado que las ganancias son el motor clave de los precios de las acciones, las perspectivas de ganancias continuas en el mercado alcista están disminuyendo.
