Philip Morris International Inc. (PM) y Altria Group Inc. (MO), dos de las compañías tabacaleras más grandes del mundo, se separaron hace más de 10 años en medio de las preocupaciones sobre los pagos a los accionistas y las demandas por fumar. Ahora, están hablando de volver a estar juntos con el objetivo de dominar el mercado de rápido crecimiento de los cigarrillos electrónicos. La fusión de todas las acciones crearía una compañía con una capitalización de mercado total de más de $ 200 mil millones, lo que la convierte en el cuarto mayor acuerdo de fusiones y adquisiciones de la historia, según Reuters.
Las acciones de Altria se dispararon inicialmente en las noticias del martes antes de caer luego de que se revelara que los accionistas no recibirían una prima en caso de un acuerdo, según CNBC. La acción cerró casi un 4% en el día. Las acciones de Philip Morris cayeron cerca del 8% el martes. La capitalización de mercado actual de Altria es de $ 86.3 mil millones, mientras que Philip Morris se ubica en $ 129.4 mil millones.
Lo que significa para los inversores
Los dos gigantes del tabaco se separaron por primera vez en 2008 cuando Altria se separó de Philip Morris. La medida se produjo debido a la presión de los inversores estadounidenses que desean mayores dividendos y más recompras de acciones, y se lanzó como una forma de liberar el potencial de operaciones en el extranjero de crecimiento más rápido en medio de demandas de fumadores frente al brazo estadounidense del negocio, según Bloomberg.
Altria se mantuvo enfocada en el mercado interno de los Estados Unidos, vendiendo sus cigarrillos Marlboro, mientras que Philip Morris centró su negocio de tabaco en los mercados extranjeros. En el momento en que las dos compañías se despidieron, las ventas de cigarrillos estaban disminuyendo en los Estados Unidos mientras aumentaban en el extranjero. Pero desde 2012, las ventas comenzaron a disminuir internacionalmente. Entre 2017 y 2018, Philip Morris vio caer su volumen de envío de cigarrillos hasta un 3%. Sobre una base ajustada, los volúmenes de ventas de cigarrillos en toda la industria cayeron un 4, 5% en 2018.
Pero a medida que el tabaquismo tradicional ha disminuido, ha surgido un nuevo modo más elegante de inhalar tabaco: el cigarrillo electrónico. El mercado de cigarrillos electrónicos valió alrededor de $ 11 mil millones en 2018 y se espera que crezca a un ritmo anual de más del 8% en los próximos cinco años. Ambas compañías se han adaptado al cambio en los gustos de los consumidores, diversificando sus carteras para incluir productos de tabaco adecuados para una era más tecnológica.
Philip Morris ha invertido más de $ 6 mil millones en iQOS, un dispositivo que calienta palos llenos de tabaco envueltos en papel, produciendo un aerosol que contiene nicotina. El dispositivo ya tiene alrededor de 11 millones de usuarios en todo el mundo y se ha introducido en 48 mercados de todo el mundo. A principios de este año, la Administración de Alimentos y Medicamentos (FDA) autorizó la comercialización de iQOS para el mercado estadounidense y ya puede ser comercializada por Altria en virtud de un acuerdo de licencia previamente negociado con Philip Morris, según Reuters.
Pero Altria también ha realizado sus propias inversiones en cigarrillos electrónicos. La compañía ha invertido $ 12.8 mil millones para una participación del 35% en Juul, la empresa de cigarrillos electrónicos más grande de los EE. UU. Juul, cuyo cigarrillo electrónico vaporiza un líquido lleno de nicotina, lidera el mercado de productos de vapor electrónico con una participación aproximada del 18% de Valor total de las ventas minoristas. Las siguientes cuatro compañías, Reynolds American, British American Tobacco, Imperial Brands y Japan Tobacco, tienen una participación del 5% o menos. Altria también tiene una participación del 45% en la compañía canadiense de cannabis Cronos Group Inc. (CRON).
Una fusión con Philip Morris ayudaría a Altria a impulsar la expansión internacional de Juul y a hacer que iQOS sea aún más económico en los EE. UU. El acuerdo, que durante mucho tiempo se ha especulado por analistas e inversores, le daría a Philip Morris aproximadamente el 58% de la propiedad de la compañía combinada, mientras que Altria sería propietaria del otro 42%.
El analista de Bernstein Callum Elliot escribió recientemente en una nota a los clientes: "Con la interrupción que enfrenta el mundo del tabaco, podemos ver algún mérito en una nueva fusión". Según MarketWatch, Bonnie Herzog, analista de Wells Fargo, dijo que "habrá un gran valor "Si se llega a un acuerdo y Phillip Morris podrá" capturar el margen completo y acelerar el crecimiento de iQOS en los Estados Unidos dado su control total sobre las ventas y la distribución ". El analista de Jefferies Ryan Tomkins lo calificó como "un momento extraño" debido al "posible riesgo para Juul en los Estados Unidos con respecto a la acción reguladora". Agregó: "Tal vez Philip Morris esté dispuesto a correr este riesgo, ya que cree que puede compensarse fácilmente con la potencial oportunidad internacional para Juul bajo su distribución y el valor de poseer IQOS en el mercado de mayor riesgo reducido del mundo".
Mirando hacia el futuro
Sin embargo, cualquier acuerdo aún necesita obtener la aprobación de los respectivos directorios y accionistas de cada compañía. Un problema que podría plantear un problema es el acuerdo entre Juul y Altria, que impide que Altria sea propietaria o trabaje con un competidor en el negocio de e-vapor. Eso significa Philip Morris. Otros riesgos para la posible fusión podrían girar en torno a la regulación antimonopolio, ya que el acuerdo otorgaría un control significativo del mercado de vapeo a la nueva compañía.
