A medida que los inversores se preparan para un tercer trimestre consecutivo de disminución de las ganancias corporativas, un indicador clave de ganancias que mostró señales de advertencia antes de la Gran Recesión ahora sugiere que una nueva recesión económica es "inminente", según Albert Edwards, codirector de estrategia global de Societe Generale. Si bien las ganancias corporativas totales compiladas por organizaciones como S&P y FactSet tuvieron una fuerte tendencia al alza hasta 2018, las ganancias realmente alcanzaron su punto máximo a fines de 2014, según la serie completa de datos económicos informada por el gobierno de EE. UU., Según Edwards, según una historia detallada en Business Insider
"Esta divergencia es bastante normal justo antes de una recesión", escribe Edwards en una nota reciente a los clientes. Agregó que los datos del gobierno son "una representación más verdadera de la tendencia subyacente".
Para llevar clave
- Los datos de S&P muestran que las ganancias corporativas aumentaron hasta 2018; los datos del gobierno de EE. UU., Las ganancias realmente alcanzaron su punto máximo a fines de 2014; el gobierno incluye empresas privadas y utiliza datos de declaraciones de impuestos. Muchas compañías tienen pocos incentivos para inflar las ganancias imponibles. La última recesión.
Importancia para los inversores
Los datos de S&P muestran que las ganancias corporativas se dispararon un 36% en los 4 años hasta 2018, según lo analizado por el profesor Aswath Damodaran de la NYU. Sin embargo, las ganancias del S&P 500 disminuyeron año tras año en los primeros dos trimestres de 2019, y se proyecta que caigan un 3, 7% en el 3T 2019, según FactSet Research Systems. La estimación de consenso actualmente requiere un aumento del 3.2% en el 4T 2019, y un aumento delgado del 1.3% para todo el año 2019.
Los datos del gobierno sugieren que esas estimaciones de consenso, que se basan en datos de S&P, también pueden ser demasiado optimistas. "En marcado contraste con el auge de las medidas de ganancias del mercado de valores, la NIPA de la BEA se ha estancado esencialmente en los últimos años", responde Edwards. Se refiere a los datos de las Cuentas Nacionales de Ingresos y Productos (NIPA) reunidos por la Oficina de Análisis Económico de los Estados Unidos (BEA).
Entre las principales diferencias entre los datos de S&P y NIPA es que este último tiene un alcance mucho más amplio, que también incluye corporaciones privadas y corporaciones S, según la BEA. Además, los datos de NIPA se compilan principalmente a partir de las declaraciones de impuestos presentadas ante el Servicio de Impuestos Internos (IRS) y, por lo tanto, pueden diferir de los beneficios informados por las empresas públicas en la base de datos de S&P que utilizan los Principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP). También hay otras diferencias, especialmente el hecho de que los datos de NIPA intentan capturar ganancias de la producción actual.
Una razón crítica por la que Edwards prefiere los datos de NIPA es precisamente el hecho de que se basa en declaraciones de impuestos enviadas al IRS, informa MarketWatch. Por ejemplo, las compañías privadas no tienen ningún incentivo para inflar sus ganancias imponibles, mientras que las compañías públicas sí tienen ese incentivo con sus informes de ganancias al público inversionista. También indica que las ganancias en compañías privadas más pequeñas y centradas en el país pueden ser un mejor indicador de la dirección de la economía de los Estados Unidos.
La visión pesimista que Edwards tiene de la dirección de la economía de EE. UU. Se ve reforzada por el hecho de que los datos de ganancias corporativas de NIPA para el 1T 2019 vieron una caída de casi el 10% desde la estimación inicial hasta el número final. "Las últimas revisiones a las ganancias de la economía total de los Estados Unidos (ganancias de la cuenta de ingresos y productos nacionales) fueron lo suficientemente grandes como para sugerir que el final de este ciclo económico récord está mucho más cerca de lo que se pensaba", observa, por MW.
Mirando hacia el futuro
Es en esta etapa del envejecimiento del ciclo económico, dice Edwards, que las ganancias de toda la economía y los márgenes de ganancia se desploman, a pesar de que este deterioro generalmente no aparece en las medidas de ganancias informadas por el mercado de valores hasta mucho más tarde, en medio de las recesiones posteriores. Eso es "cuando las compañías despiden a sus CEOs y anotan años de crecimiento inflado de ganancias de una sola vez", dice Edwards, por MW. Si el estratega tiene razón, los inversores pueden esperar una disminución de las ganancias más aguda por parte de las empresas públicas y un aumento en la agitación en La suite ejecutiva.
