Entre las principales firmas de Wall Street, Morgan Stanley ha sido quizás el bajista más persistente sobre el mercado de valores desde la segunda mitad de 2018. De hecho, la empresa estaba a la vanguardia al anticipar una disminución en las ganancias corporativas durante 2019. Ahora, justo como los alcistas se están deleitando con el repunte del mercado a nuevos récords esta semana, un informe de Lisa Shalett, directora de inversiones (CIO) de Morgan Stanley Wealth Management, advierte sobre "la vulnerabilidad de las acciones de crecimiento" y las consecuencias negativas que esto puede tener para el mercado en general.
"Una de las características más duraderas del mercado alcista de acciones a 10 años ha sido el liderazgo de las acciones de estilo de crecimiento, y en particular, las acciones tecnológicas. Las acciones de crecimiento se han beneficiado tanto de la escasez de crecimiento secular en la última década como de la baja tasas de interés reales, que respaldan múltiplos de valoración más altos para activos de larga duración. Recientemente, un cambio en el liderazgo del crecimiento al estilo de valor… puede indicar una corrección más amplia del mercado ", observa el informe. Una forma para que los inversores se protejan a sí mismos, dice Shalett, es neutralizar sus carteras enfocadas en el crecimiento al agregar gerentes activos orientados al valor.
Varios de sus puntos clave se resumen a continuación y se discuten en esta historia.
Vulnerabilidades para las existencias en crecimiento
- Las valoraciones de estilo de crecimiento se estiran. Las similitudes hasta 1999 justo antes de que Dotcom BubbleEarnings no se compara con las valoraciones ricas hacen una "mezcla peligrosa". Alta propiedad de las acciones de crecimiento por parte de los fondos de cobertura. Las tasas de interés reales parecen estar tocando fondo.
Importancia para los inversores
Dado que muchos de los principales índices bursátiles, como el S&P 500, están ponderados por la capitalización bursátil, esto significa que "están sesgados hacia las acciones de crecimiento", particularmente las acciones tecnológicas. En este sentido, Shalett cita el dicho, "como va la tecnología, así va el mercado".
"Algunos inversores han atribuido la superioridad de crecimiento de una década al valor a la creencia de que ciertos asesinos de categoría han establecido cuasimonopolios que son competitivamente inexpugnables y por lo tanto merecen una valoración descomunal", escribe Shalett. Si bien reconoce que algunas acciones de crecimiento realmente se ajustan a este patrón, afirma que la gran mayoría de ellas en realidad han sido impulsadas por las políticas de dinero suelto aplicadas por la Reserva Federal a raíz de la crisis financiera de 2008.
"Ha sido la acomodación extraordinaria del banco central a través de tasas de interés reales negativas y la expansión cuantitativa lo que ha impulsado a la fiesta y todos sus obsequios de desempeño estelar de los activos financieros. Pocas clases de activos se han beneficiado más de esta generosidad que las acciones del estilo de crecimiento de Estados Unidos". Shalett afirma. Duda de que esta "acomodación extraordinaria" pueda persistir a largo plazo.
Mientras tanto, las altas valoraciones de las acciones implican altas expectativas sobre el crecimiento futuro de las ganancias. El informe advierte: "Un ciclo comercial maduro está generando vientos en contra para las ganancias en un momento en que los P / Es ya son ricos. Además, muchos de los más importantes de la década pasada, dominados por fondos de cobertura, han visto inflar sus betas de mercado, eliminando su defensa características. Es probable que sufran si las tasas reales respaldan una recuperación del crecimiento económico ".
Mirando hacia el futuro
Las acciones de las redes sociales pueden ser las más afectadas por esta tendencia. Estas compañías han provocado incendios políticos y una creciente regulación en todo el mundo, lo que puede limitar su crecimiento futuro. Shalett dice que esto puede llevar a los inversores a vender acciones de estos grandes "ganadores de acciones en crecimiento" y usar el efectivo para comprar la última ola de OPI.
