Escribir llamadas sobre acciones de una cartera, una táctica conocida como "escritura de llamadas cubiertas", es una estrategia viable que se puede utilizar de manera efectiva para aumentar los rendimientos de una cartera. Escribir llamadas cubiertas en acciones que pagan dividendos superiores al promedio es un subconjunto de esta estrategia. Vamos a ilustrar el concepto con la ayuda de un ejemplo.
Ejemplo
Considere una llamada cubierta al gigante de las telecomunicaciones Verizon Communications, Inc. (VZ), que cerró a $ 50.03 el 24 de abril de 2015. Verizon paga un dividendo trimestral de $ 0.55, para un rendimiento de dividendo indicado de 4.4%.
La tabla muestra las primas de opciones para una llamada marginalmente dentro del dinero (precio de ejercicio de $ 50) y dos llamadas fuera del dinero ($ 52.50 y $ 55 de huelga), que vencen en junio, julio y agosto. Tenga en cuenta los siguientes puntos:
Precio de la opción de compra para Verizon
|
Opción de vencimiento |
Precio de ejercicio $ 50.00 |
Precio de ejercicio $ 52.50 |
Precio de ejercicio $ 55.00 |
|
19 de junio de 2015 |
$ 1.02 / $ 1.07 |
$ 0.21 / $ 0.24 |
$ 0.03 / $ 0.05 |
|
17 de julio de 2015 |
$ 1.21 / $ 1.25 |
$ 0.34 / $ 0.37 |
$ 0.07 / $ 0.11 |
|
21 de agosto de 2015 |
$ 1, 43 / $ 1, 48 |
$ 0.52 / $ 0.56 |
$ 0.16 / $ 0.19 |
- Por el mismo precio de ejercicio, las primas de llamadas aumentan a medida que avanza. Para el mismo vencimiento, las primas disminuyen a medida que aumenta el precio de ejercicio. Por lo tanto, determinar la llamada cubierta adecuada para escribir es una compensación entre el vencimiento y el precio de ejercicio. En este caso, digamos que decidimos sobre el precio de ejercicio de $ 52.50, ya que la llamada de $ 50 ya está ligeramente dentro del dinero (lo que aumenta la probabilidad de que las acciones se pueden llamar antes del vencimiento), mientras que las primas de las llamadas de $ 55 son demasiado bajas para garantizar nuestro interés. Dado que estamos escribiendo llamadas, se debe considerar el precio de la oferta. Escribir las llamadas de $ 52.50 de junio proporcionará una prima de $ 0.21 (o aproximadamente 2.7% anualizado), mientras que las llamadas del 17 de julio obtienen una prima de $ 0.34 (2.9% anualizado) y las llamadas del 21 de agosto otorgan una prima de $ 0.52 (3.2% anualizado).
Prima anualizada (%) = (prima de opción x 52 semanas x 100) / precio de la acción x semanas restantes para el vencimiento.
- Cada contrato de opción de compra tiene 100 acciones como subyacente. Suponga que compra 100 acciones de Verizon al precio actual de $ 50.03 y escriba las llamadas de agosto de $ 52.50 en estas acciones. ¿Cuál sería su devolución si la acción supera los $ 52.50 justo antes de que las llamadas expiren y se llame? Recibiría el precio de $ 52.50 por la acción si se llama, y también habría recibido un pago de dividendo de $ 0.55 el 1 de agosto. Su retorno total es, por lo tanto:
($ 0.55 dividendo recibido + $ 0.52 prima de llamada recibida + $ 2.47 *) / $ 50.03 = 7.1% en 17 semanas. Esto equivale a un rendimiento anualizado del 21, 6%.
Si la acción no cotiza por encima del precio de ejercicio de $ 52.50 antes del 21 de agosto, las llamadas caducan sin ejercer y usted conserva la prima de $ 52 ($ 0.52 x 100 acciones) menos las comisiones pagadas.
Pros y contras
La opinión parece estar dividida sobre la sabiduría de escribir llamadas a acciones con altos rendimientos de dividendos. Algunos veteranos de opciones respaldan la redacción de llamadas sobre acciones de dividendos en base a la opinión de que tiene sentido generar el máximo rendimiento posible de una cartera. Otros sostienen que el riesgo de que la acción sea "cancelada" no vale las miserables primas que pueden estar disponibles al emitir llamadas sobre una acción con un alto rendimiento de dividendos.
Tenga en cuenta que las acciones de primera clase que pagan dividendos relativamente altos generalmente se agrupan en sectores defensivos como las telecomunicaciones y los servicios públicos. Los altos dividendos generalmente disminuyen la volatilidad de las acciones, lo que a su vez conduce a primas de opciones más bajas. Además, dado que una acción generalmente disminuye por el monto del dividendo cuando se convierte en ex dividendo, esto tiene el efecto de reducir las primas de compra y aumentar las primas de venta. La prima más baja que se recibe por escribir llamadas sobre acciones de alto dividendo se compensa con el hecho de que existe un riesgo reducido de que se cancelen (porque son menos volátiles).
En general, la estrategia de compra cubierta funciona bien para las acciones que son tenencias centrales en una cartera, especialmente durante los momentos en que el mercado se negocia lateralmente o está limitado por el rango. No es particularmente apropiado durante los mercados alcistas fuertes debido al alto riesgo de que las acciones sean retiradas.
La línea de fondo
Escribir llamadas sobre acciones con dividendos superiores al promedio puede aumentar los rendimientos de la cartera. Pero si cree que el riesgo de que estas acciones se vendan no vale la modesta prima recibida por escribir llamadas, esta estrategia puede no ser para usted.
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