Se espera que el índice S&P 500 (SPX) este año registre un sólido retorno sobre el capital (ROE) este año, ayudado por recortes de impuestos que compensarán el aumento de los costos, según Goldman Sachs Group Inc. (GS). Estas nueve acciones se encuentran entre las que Goldman espera disfrutar del mayor crecimiento del ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. (MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) y Varian Medical Systems (VAR).
Identificación de productores de alto ROE
Goldman tiene 50 acciones en su canasta de crecimiento de ROE, con al menos una de cada uno de los 11 sectores de S&P 500. Sus analistas pronostican que tendrán el mayor crecimiento del ROE durante los próximos 12 meses (NTM). Goldman recomendó algunas de estas acciones por otras razones, y tres (MetLife, Caterpillar y Deere) estaban en su "Lista de convicciones" de enero de las mejores opciones. (Para obtener más información, consulte también: 10 acciones que pueden superar en 2018: Goldman ).
La acción promedio en la canasta de crecimiento del ROE tiene un ROE adelantado (en base a NTM) del 28% y una tasa de crecimiento del ROE del 23%. Entre las acciones del S&P 500 cubiertas por los analistas de Goldman, las medianas respectivas tienen un ROE adelantado del 20% y una disminución del ROE del 1%, respectivamente.
Utilizando Starbucks como ejemplo de los cálculos, el ROE basado en las ganancias finales de los últimos 12 meses (LTM) fue del 60%, y la mejora proyectada de Goldman al 80% basada en las ganancias a plazo representa un aumento del 34% ((80% / 60%) - 1)
Para las nueve acciones citadas, sus tasas de crecimiento de ROE a futuro y ROE son:
- Caterpillar: 45%, 33% Chas. Schwab: 21%, 38% Deere: 38%, 28% MetLife: 19%, 43% Microsoft: 39%, 13% Morgan Stanley: 13%, 34% Phillips 66: 15%, 34% Starbucks: 80%, 34 % Varian: 26%, 18%
Este análisis se presentó en la edición del 23 de marzo del informe Kickstart semanal de Goldman en EE. UU., Basado en datos hasta el 22 de marzo. (Para más información, consulte también: 12 acciones de crecimiento que ganarán a largo plazo: Goldman ).
Impulsores del ROE mejorado
En 2017, el S&P 500 mejoró el ROE en 180 puntos básicos (pb), a 16.3%, y Goldman pronostica una mejora adicional de 130 pb en 2018, a 17.6%. Del aumento de 130 pb para 2018, aproximadamente 70 pb provienen de reducciones de la tasa de impuestos corporativos. Calculan que la tasa impositiva efectiva promedio para el índice caerá del 25% en el tercer trimestre de 2017 al 21% en 2018. Las empresas de servicios de telecomunicaciones y consumo discrecional disfrutarán de los mayores aumentos al ROE de la reforma tributaria, respectivamente 246 pb y 225 bp, calcula Goldman.
Goldman señala que el aumento de los salarios y los precios de los productos básicos están llevando a estimaciones más bajas de los márgenes de ganancia antes de impuestos. Como resultado, Goldman recomienda que los inversores eviten compañías con altos costos laborales en relación con los ingresos. Las estimaciones de consenso indican que las acciones de consumo discrecional y de atención médica serán las que más sufrirán, agregan.
En promedio, Goldman calcula que cada aumento de 20 pb en el rendimiento del Bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años produce una disminución de 10 pb en el ROE para las compañías no financieras. Por lo tanto, sugieren que los inversores elijan empresas con bajo apalancamiento. Indican que su fuerte canasta de acciones en el balance general superó a su débil contraparte en 760 pb durante los últimos seis meses.
ROE vs. Precio / Valoración de libros
"Las valoraciones actuales del sector se distribuyen estrechamente en torno a su ROE esperado de consenso NTM, con sectores altamente rentables, como la tecnología de la información, que tienen valoraciones P / B más altas", escribe Goldman. El mayor valor atípico en la dirección de la sobrevaluación, encuentran, es discrecional para el consumidor. Su relación P / B es 5.4, mientras que el historial indica que 4.6 es típico, dado su ROE directo. Como resultado, Goldman recomienda que los clientes estén infraponderados en este sector.
La acción promedio en la canasta de crecimiento de ROE tiene una relación P / B de 5.7 veces, frente a 3.5 veces para la acción promedio de S&P 500 cubierta por Goldman, y 3.3 veces para la acción promedio de S&P 500 en general. A pesar de la mayor valoración, la acción promedio en la canasta de crecimiento de ROE entregó un rendimiento total del 2% anual hasta el 22 de marzo, frente a una disminución del 2% en una base de rendimiento total para la acción mediana del S&P 500 cubierta por Goldman.
Implicaciones para un mercado más amplio
Midiendo las valoraciones de acciones sobre una base de precio / libro (P / B), la relación actual (a partir del 22 de marzo) de 3, 3 veces para el S&P 500 completo se encuentra en el percentil 85 de las valoraciones históricas de los últimos 40 años, escribe Goldman. Además, cuando el ROE se representa frente a las relaciones P / B, el ROE final actual del 16, 3% sugiere históricamente una relación P / B de 2, 8 veces, agregan. Eso, a su vez, sugiere que el S&P 500 debería caer al 84% (2.8 / 3.3) de su valor del 22 de marzo, o 2, 221. El índice cerró el 29 de marzo a 2, 640.87.
Sin embargo, dado un ROE adelantado del 17, 6%, Goldman dice que su objetivo de precio de fin de año de 2.850 para el S&P 500 está solo un 5% por encima del nivel sugerido por la correlación histórica de ROE y P / B. Esto sugiere que se esperaría un valor de 2.714 en el índice dado un ROE del 17.6%. Eso, a su vez, representaría una ganancia de 2.8% desde el 29 de marzo.
