Aunque los swaps y el mercado de swap son misteriosos para los inversores individuales típicos y los seguidores casuales del mercado, juegan un papel importante en la economía global. Este artículo analiza más de cerca los swaps y el mercado de swap, para desmitificar este tema a menudo confuso e incomprendido.
Introducción a Swaps
Un swap es un instrumento derivado que permite a las contrapartes intercambiar (o "swap") una serie de flujos de efectivo basados en un horizonte temporal específico. Por lo general, una serie de flujos de efectivo se considera el "tramo fijo" del acuerdo, mientras que el "tramo flotante" menos predecible incluye los flujos de efectivo basados en las tasas de interés de referencia o los tipos de cambio. El contrato de canje, que es acordado por ambas partes, especifica los términos del canje, incluidos los valores subyacentes de los tramos, más la frecuencia y las fechas de pago. Por lo general, las personas ingresan a swaps para protegerse contra otras posiciones o para especular sobre el valor futuro del índice / moneda / etc subyacente del tramo flotante.
Para los especuladores como los administradores de fondos de cobertura que buscan apostar en la dirección de las tasas de interés, los swaps de tasas de interés son un instrumento ideal. Mientras que tradicionalmente se negocian bonos para hacer tales apuestas, celebrar un acuerdo de canje de tasas de interés da una exposición inmediata a los movimientos de las tasas de interés prácticamente sin desembolso de efectivo inicial.
El riesgo de contraparte es una consideración importante para los inversores swap. Dado que cualquier ganancia en el transcurso de un acuerdo de intercambio se considera no realizada hasta la próxima fecha de liquidación, el pago oportuno de la contraparte determina el beneficio. El incumplimiento de una contraparte de su obligación podría dificultar que los inversores de canje recauden los pagos legítimos.
El mercado de intercambio
Dado que los swaps están altamente personalizados y no se estandarizan fácilmente, el mercado swap se considera un mercado extrabursátil, lo que significa que los contratos swap generalmente no se pueden negociar fácilmente en un intercambio. Pero eso no significa que los swaps sean instrumentos ilíquidos. El mercado de intercambio es uno de los mercados globales más grandes y líquidos, con muchos participantes dispuestos a aceptar cualquier lado de un contrato. Según las estadísticas más recientes, el monto nocional pendiente en los swaps de tasas de interés extrabursátiles fue de más de $ 542 billones.
Tipos de intercambios
1) Swaps simples de vainilla
Los swaps de tasas de interés simples son el instrumento de intercambio más común. Son ampliamente utilizados por gobiernos, corporaciones, inversores institucionales, fondos de cobertura y muchas otras entidades financieras.
En un simple intercambio de vainilla, la Parte X acuerda pagarle a la Parte Y una cantidad fija basada en una tasa de interés fija y una cantidad nocional en dólares. A cambio, la Parte Y pagará a la Parte X una cantidad basada en esa misma cantidad nocional, así como una tasa de interés variable, generalmente basada en LIBOR.
La cantidad nocional, sin embargo, nunca se intercambia entre las partes, ya que el siguiente efecto sería igual. Al principio, el valor del intercambio a cualquiera de las partes es cero. Sin embargo, a medida que las tasas de interés fluctúan, el valor del swap también fluctúa, ya que la Parte X o la Parte Y tienen una ganancia no realizada equivalente a la pérdida no realizada de la otra parte. En cada fecha de liquidación, si la tasa variable se ha apreciado en relación con la tasa fija, el pagador de tasa variable deberá un pago neto al pagador fijo.
Tomemos el siguiente escenario: la Parte X acordó pagar una tasa fija del 4% mientras recibía una tasa flotante de LIBOR + 50 pb de la Parte Y, por un monto nocional de 1, 000, 000. En el momento de la primera fecha de liquidación, la tasa LIBOR es del 4, 25%, lo que significa que la tasa variable ahora es del 4, 75% y la Parte Y debe realizar el pago a la Parte X. Por lo tanto, el pago neto sería la diferencia entre las dos tasas multiplicadas por monto nocional, o $ 7, 500.
2) Cambio de moneda
En un intercambio de divisas, dos contrapartes tienen como objetivo intercambiar montos de capital y pagar intereses en sus respectivas monedas. Dichos acuerdos de canje permiten a las contrapartes ganar exposición a la tasa de interés y exposición a divisas, ya que todos los pagos se realizan en la moneda de la contraparte.
Por ejemplo, supongamos que una empresa con sede en los EE. UU. Desea cubrir una responsabilidad futura que tiene en el Reino Unido, mientras que una empresa con sede en el Reino Unido desea hacer lo mismo para un acuerdo que se espera cerrar en los EE. UU. Al celebrar un canje de divisas, las partes puede intercambiar un monto nocional equivalente (basado en el tipo de cambio al contado) y acordar hacer pagos periódicos de intereses en función de sus tasas nacionales. El canje de divisas obliga a ambas partes a intercambiar pagos basados en las fluctuaciones tanto en las tasas internas como en la tasa de cambio entre el dólar estadounidense y la libra esterlina durante la vigencia del acuerdo.
3) Canje de acciones
Un swap de capital es similar a un swap de tasa de interés, pero en lugar de que una parte sea el lado "fijo", se basa en el rendimiento de un índice de capital. Por ejemplo, una de las partes pagará el tramo flotante (generalmente vinculado a LIBOR) y recibirá los rendimientos de un índice de existencias previamente acordado en relación con el monto nocional del contrato.
Si el índice cotizaba a un valor de 500 al inicio por un monto nocional de $ 1, 000, 000, y después de tres meses el índice ahora está valorado en 550, el valor del canje a la parte receptora del índice ha aumentado en un 10% (suponiendo que LIBOR no cambiado) Los swaps de acciones pueden basarse en índices globales populares como el S&P 500 o Russell 2000 o pueden estar formados por una canasta personalizada de valores decididos por las contrapartes.
4) Swaps de incumplimiento crediticio
Un swap de incumplimiento crediticio, o CDS, actúa de manera diferente a otros tipos de swaps. Un CDS puede verse casi como un tipo de póliza de seguro, mediante el cual el comprador realiza pagos periódicos al emisor a cambio de la garantía de que si el valor de la renta fija subyacente entra en incumplimiento, el comprador será reembolsado por la pérdida. Los pagos, o primas, se basan en el diferencial de swap predeterminado para el valor subyacente (también conocido como la prima de swap predeterminado).
Digamos que un administrador de cartera tiene un bono de $ 1 millón (valor nominal) y desea proteger su cartera de un posible incumplimiento. Puede buscar una contraparte dispuesta a emitirle un swap de incumplimiento crediticio (generalmente una compañía de seguros) y pagar la prima anual de swap de 50 puntos básicos para celebrar el contrato.
Por lo tanto, cada año, el administrador de la cartera pagará a la compañía de seguros $ 5, 000 ($ 1, 000, 000 x 0.50%) como parte del acuerdo CDS, durante la vigencia del canje. Si en un año el emisor del bono no cumple con sus obligaciones y el valor del bono cae 50%, el emisor del CDS está obligado a pagarle al administrador de la cartera la diferencia entre el valor nominal nocional del bono y su valor de mercado actual, $ 500, 000.
La línea de fondo
Los acuerdos de intercambio y el mercado de intercambio pueden ser fáciles de entender una vez que conoce los fundamentos. Los swaps son un instrumento derivado popular utilizado por partes de todo tipo para cumplir con sus estrategias de inversión específicas.
