La capacidad de separar las empresas con una buena cantidad de deuda de aquellas que están sobreextendidas es una de las habilidades más importantes que un inversor puede desarrollar. La mayoría de las empresas utilizan la deuda para ayudar a financiar operaciones, ya sea comprando equipos nuevos o contratando trabajadores adicionales. Pero depender demasiado de los préstamos se pondrá al día con cualquier negocio. Por ejemplo, cuando una empresa tiene dificultades para pagar a los acreedores a tiempo, puede que tenga que vender activos, lo que la pone en desventaja competitiva. En casos extremos, puede que no tenga más remedio que declararse en quiebra.
Los índices de cobertura son una forma útil de ayudar a medir tales riesgos. Estas fórmulas relativamente fáciles determinan la capacidad de la compañía de pagar su deuda existente, evitando potencialmente que el inversionista sufra dolores de cabeza en el futuro.
Los índices de cobertura más utilizados incluyen los índices de interés, servicio de la deuda y cobertura de activos.
Porcentaje de cobertura de intereses
El concepto básico detrás del índice de cobertura de intereses es bastante sencillo. Cuantas más ganancias genere una empresa, mayor será su capacidad para pagar intereses. Para llegar a la cifra, simplemente divida las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) por los gastos por intereses de la empresa para el mismo período.
Ratio de cobertura de intereses = gastos de intereses
Una proporción de 2 significa que la compañía gana el doble de lo que tiene que pagar en intereses. Como regla general, los inversores deben inclinarse hacia compañías con un índice de cobertura de intereses, también conocido como “índice de intereses por intereses” de al menos 1.5. Una relación más baja generalmente indica una empresa que está luchando para pagar a los tenedores de bonos, accionistas preferentes y otros acreedores.
Ratio de cobertura de servicio de la deuda
Si bien el índice de cobertura de intereses se usa ampliamente, tiene una deficiencia importante. Además de cubrir los gastos por intereses, las empresas generalmente también tienen que pagar parte del monto del capital cada trimestre.
La relación de cobertura del servicio de la deuda tiene esto en cuenta. Aquí, los inversionistas dividen el ingreso neto por el gasto total del préstamo, es decir, los reembolsos del principal más los costos por intereses.
DSCR = Pagos principales + Gastos por intereses Ingresos netos donde:
Una cifra inferior a 1 significa que el negocio tiene un flujo de caja negativo: en realidad está pagando más en gastos de préstamo que en ingresos. Por lo tanto, los inversores deben buscar empresas con un índice de cobertura del servicio de la deuda de al menos 1 y preferiblemente un poco más alto para garantizar un nivel adecuado de flujo de caja para abordar los pasivos futuros.
Ejemplo práctico: para ver la diferencia potencial entre estas dos relaciones de cobertura, echemos un vistazo a la compañía ficticia, Cedar Valley Brewing. La compañía genera una ganancia trimestral de $ 200, 000 (el EBIT es de $ 300, 000) y los pagos de intereses correspondientes de $ 50, 000. Debido a que Cedar Valley hizo muchos de sus préstamos durante un período de bajas tasas de interés, su índice de cobertura de intereses parece extremadamente favorable.
Ratio de cobertura de intereses = 50, 000300, 000 = 6
Sin embargo, el índice de cobertura del servicio de la deuda refleja un monto principal significativo que la compañía paga cada trimestre por un total de $ 140, 000. La cifra resultante de 1.05 deja poco margen de error si las ventas de la compañía reciben un golpe inesperado.
Ratio de cobertura del servicio de la deuda = 190, 000200, 000 = 1.05
Aunque la compañía está generando un flujo de caja positivo, parece más riesgoso desde la perspectiva de la deuda una vez que se tiene en cuenta la cobertura del servicio de la deuda.
Ratio de cobertura de activos
Las proporciones mencionadas anteriormente comparan la deuda de una empresa en relación con sus ganancias. Por lo tanto, es una buena manera de ver la capacidad de una organización para cubrir pasivos hoy. Pero si desea pronosticar el potencial de ganancias a largo plazo de una empresa, debe observar detenidamente el balance. En general, cuantos más activos tenga la empresa en comparación con sus préstamos totales, más probable será que realice pagos en el futuro.
El índice de cobertura de activos se basa en esta idea. Básicamente, toma los activos tangibles de la compañía después de contabilizar los pasivos a corto plazo y divide el número restante por la deuda pendiente.
ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) donde: ACR = Índice de cobertura de activosTA = Activos totalesIA = Activos intangiblesCL = Pasivos corrientesSTDO = Obligaciones de deuda a corto plazo
Si la cifra resultante es aceptable depende de la industria. Por ejemplo, las empresas de servicios públicos generalmente deberían tener un índice de cobertura de activos de al menos 1, 5, mientras que el umbral tradicional para las empresas industriales es 2.
Ejemplo práctico: esta vez echemos un vistazo a JXT Corp., que fabrica equipos de automatización de fábrica. La compañía tiene activos de $ 3.6 millones, de los cuales $ 300, 000 son artículos intangibles como marcas registradas y patentes. También tiene pasivos corrientes de $ 600, 000, incluyendo obligaciones de deuda a corto plazo de $ 400, 000. La deuda total de la compañía es igual a $ 2.3 millones.
ACR = 2, 300, 000 (3, 600, 000 - 300, 000) - (600, 000−400, 000) = 1.3
En 1.3, la relación de la compañía está muy por debajo del umbral típico. Por sí solo, esto muestra que JXT tiene activos insuficientes para aprovechar, dada su cantidad sustancial de deuda.
Una limitación de esta fórmula es que se basa en el valor en libros de los activos de una empresa, que a menudo varía de su valor real de mercado. Para obtener los resultados más confiables, generalmente es útil usar múltiples métricas para evaluar una corporación en lugar de depender de una sola relación.
Evaluando negocios
Los inversores pueden usar los índices de cobertura de una de dos maneras. Primero, puede realizar un seguimiento de los cambios en la situación de la deuda de la empresa a lo largo del tiempo. En los casos en que el índice de cobertura del servicio de la deuda apenas se encuentra dentro del rango aceptable, puede ser una buena idea mirar la historia reciente de la compañía. Si la proporción ha disminuido gradualmente, puede ser solo cuestión de tiempo antes de que caiga por debajo de la cifra recomendada.
Los índices de cobertura también son valiosos cuando se mira a una empresa en relación con sus competidores. La evaluación de negocios similares es imprescindible, porque un índice de cobertura de intereses aceptable en una industria puede considerarse riesgoso en otro campo. Si el negocio que está evaluando parece estar fuera de sintonía con los principales competidores, a menudo es una señal de alerta.
La línea de fondo
A la larga, la dependencia excesiva de la deuda puede causar estragos en un negocio. Herramientas como el índice de cobertura de intereses, el índice de cobertura del servicio de la deuda y el índice de cobertura de activos pueden ayudarlo a determinar por adelantado si una empresa puede pagar a sus acreedores de manera oportuna.
