Si alguna vez hojeó el informe de un analista de acciones, probablemente se haya encontrado con una técnica de valoración de acciones llamada análisis de flujo de caja descontado (DCF). DCF implica pronosticar los flujos de efectivo futuros de la compañía, aplicar una tasa de descuento de acuerdo con el riesgo de la compañía y obtener una valoración precisa o "precio objetivo" para la acción.
El problema es que el trabajo de predecir los flujos de efectivo futuros requiere una buena dosis de conjeturas. Sin embargo, hay una manera de solucionar este problema. Al trabajar hacia atrás, comenzando con el precio actual de las acciones, podemos calcular cuánto flujo de efectivo esperaría que la compañía genere para generar su valuación actual. Dependiendo de la plausibilidad de los flujos de efectivo, podemos decidir si la acción vale su precio actual.
Para llevar clave
- Un flujo de caja descontado de ingeniería inversa (DCF) elimina las conjeturas de tratar de estimar los flujos de caja futuros. Tanto el DCF como el análisis de razón (es decir, análisis comparables de la compañía) arrojan valoraciones imperfectas. La ingeniería inversa permite que un analista elimine cierta incertidumbre; en particular, este tipo de análisis comienza con el precio de la acción (que es conocido) en lugar de comenzar con la estimación de los flujos de efectivo. Para un DCF de ingeniería inversa, si el precio actual supone más flujos de efectivo de los que la empresa puede producir de manera realista, la acción está sobrevaluada. Si sucede lo contrario, el stock está infravalorado.
DCF establece un precio objetivo
Básicamente hay dos formas de valorar una acción. La primera, "valoración relativa", implica comparar una empresa con otras en la misma área de negocios, a menudo utilizando una relación de precios como precio / ganancias, precio / ventas, precio / valor contable, etc. Es un buen enfoque para ayudar a los analistas a decidir si una acción es más barata o más cara que sus pares. Sin embargo, es un método menos confiable para determinar el valor real de las acciones por sí solo.
Como consecuencia, muchos analistas prefieren el segundo enfoque, el análisis DCF, que se supone que ofrece una "valoración absoluta" o un precio de buena fe en la acción. El enfoque consiste en explicar cuánto flujo de efectivo libre producirá la compañía para los inversores durante, por ejemplo, los próximos 10 años, y luego calcular cuánto deberían pagar los inversores por ese flujo de flujos de efectivo libres en función de una tasa de descuento adecuada. Dependiendo de si está por encima o por debajo del precio de mercado actual de la acción, el precio objetivo producido por DCF informa a los inversores si la acción está sobrevaluada o infravalorada.
En teoría, DCF suena muy bien, pero al igual que el análisis de razón, tiene una buena cantidad de desafíos para los analistas. Entre los desafíos está la difícil tarea de obtener una tasa de descuento, que depende de una tasa de interés libre de riesgo, el costo de capital de la compañía y el riesgo al que se enfrentan sus acciones.
Pero un problema aún mayor es pronosticar flujos de efectivo libres futuros confiables. Si bien tratar de predecir los números del próximo año puede ser bastante difícil, modelar resultados precisos durante una década es casi imposible. No importa cuánto análisis haga, el proceso generalmente implica tantas conjeturas como la ciencia. Además, incluso un evento pequeño e inesperado puede alterar los flujos de efectivo y hacer que su precio objetivo sea obsoleto.
Ingeniería inversa DCF
Sin embargo, el flujo de efectivo descontado se puede utilizar de otra manera que evita el complicado problema de estimar con precisión los flujos de efectivo futuros. En lugar de comenzar su análisis con un desconocido, los flujos de efectivo futuros de una empresa y tratar de llegar a una valoración de acciones objetivo, comience con lo que sabe con certeza sobre las acciones: su valoración actual del mercado. Al trabajar hacia atrás, o aplicar ingeniería inversa al DCF desde el precio de sus acciones, podemos calcular la cantidad de efectivo que la compañía tendrá que producir para justificar ese precio.
Si el precio actual supone más flujos de efectivo de los que la empresa puede producir de manera realista, entonces podemos concluir que la acción está sobrevaluada. Si sucede lo contrario, y las expectativas del mercado no alcanzan lo que la empresa puede ofrecer, entonces debemos concluir que está infravalorado.
Ejemplo DCF de ingeniería inversa
Aquí hay un ejemplo muy simple: considere una empresa que vende widgets. Sabemos con certeza que sus acciones están a $ 14 por acción y, con un recuento total de acciones de 100 millones, la compañía tiene una capitalización de mercado de $ 1.4 mil millones. No tiene deuda, y suponemos que su costo de capital es del 12%. Este año, la compañía entregó $ 5 millones en flujo de caja libre.
Lo que no sabemos es cuánto tendrá que crecer el flujo de caja libre de la compañía año tras año durante 10 años para justificar su precio de acción de $ 14. Para responder a la pregunta, empleemos un modelo de pronóstico DCF simple a 10 años que asume que la compañía puede mantener una tasa de crecimiento anual de flujo de efectivo a largo plazo (también conocida como tasa de crecimiento terminal) de 3.0% después de 10 años de crecimiento más rápido. Por supuesto, puede crear modelos de varias etapas que incorporen tasas de crecimiento variables durante el período de 10 años, pero con el fin de mantener las cosas simples, ceñámonos a un modelo de una sola etapa.
En lugar de configurar los cálculos DCF usted mismo, las hojas de cálculo que solo requieren las entradas generalmente ya están disponibles. Entonces, usando una hoja de cálculo DCF, podemos realizar ingeniería inversa del crecimiento necesario de regreso al precio de la acción. Muchos sitios web proporcionan una plantilla DCF gratuita que puede descargar, incluido Microsoft.
Tome las entradas que ya se conocen: $ 5 millones en flujo de efectivo libre inicial, 100 millones de acciones, tasa de crecimiento terminal del 3%, tasa de descuento del 12% (supuesta) y conecte los números apropiados en la hoja de cálculo. Después de ingresar las entradas, el objetivo es cambiar el porcentaje de tasa de crecimiento en los años 1-5 y 6-10 que le dará un valor intrínseco por acción (IV / acción) de aproximadamente $ 14. Después de un poco de prueba y error, creamos una tasa de crecimiento del 50% para los próximos 10 años, lo que resulta en un precio por acción de $ 14. En otras palabras, al fijar el precio de las acciones en $ 14 por acción, el mercado espera que la compañía pueda aumentar su flujo de caja libre en aproximadamente un 50% anual durante los próximos 10 años.
El siguiente paso es aplicar su propio conocimiento e intuición para juzgar si un rendimiento de crecimiento del 50% es razonable. Mirando el desempeño pasado de la compañía, ¿tiene sentido esa tasa de crecimiento? ¿Podemos esperar que una empresa de widgets más del doble de su producción de flujo de efectivo libre cada dos años? ¿Será el mercado lo suficientemente grande como para soportar ese nivel de crecimiento? Según lo que sabe sobre la empresa y su mercado, ¿esa tasa de crecimiento parece demasiado alta, demasiado baja o correcta? El truco consiste en considerar tantas condiciones y escenarios plausibles diferentes hasta que pueda decir con confianza si las expectativas del mercado son correctas y si debe invertir en él.
La línea de fondo
El DCF de ingeniería inversa no elimina todos los problemas del DCF, pero sin duda ayuda. En lugar de esperar que nuestras proyecciones de flujo de caja libre sean correctas y luchemos por encontrar un valor preciso para la acción, podemos trabajar hacia atrás utilizando información que ya sabemos para hacer un juicio general sobre el valor de la acción.
Por supuesto, la técnica no nos libera por completo del trabajo de estimar los flujos de efectivo. Para evaluar las expectativas del mercado, aún debe tener un buen sentido de las condiciones que requiere la compañía para cumplirlas. Dicho esto, es una tarea mucho más fácil juzgar la plausibilidad de un conjunto de pronósticos en lugar de tener que elaborarlos usted mismo.
