Los pagarés negociados en bolsa (ETN) son primos cercanos a los fondos negociados en bolsa (ETF), pero existen algunas diferencias estructurales clave.
Para los inversores interesados en explorar este tipo de inversión, es importante saber cómo funcionan cuando se trata de inversiones indexadas y en comparación con los ETF.
ETN vs. ETF
Los ETN son productos estructurados que se emiten como notas de deuda senior, mientras que los ETF representan una participación en un producto básico subyacente. Los ETN son más como bonos en el sentido de que no están garantizados. Los ETF proporcionan inversiones en un fondo que posee los activos que rastrea, como acciones, bonos u oro.
Barclays Bank PLC, una institución financiera de 300 años de antigüedad con cientos de millones en activos y una buena calificación crediticia de Standard & Poor's, brinda a sus ETN un respaldo bastante confiable. Pero incluso con este tipo de credibilidad, las inversiones no están exentas de riesgo crediticio. A pesar de su reputación, Barclays nunca estará tan seguro como un banco central, como vimos con la caída de los principales bancos, como Lehman Brothers y Bear Stearns, durante la última crisis financiera. Incluso las regulaciones más estrictas que requieren más capital de seguridad no hacen que los bancos sean completamente inmunes al colapso.
Distinciones en el tratamiento fiscal
Los ETN rastrean sus índices subyacentes menos un gasto anual de 75 puntos básicos por año. A diferencia de los ETF, no hay errores de seguimiento con ETN.
Los inversores deben tratar los ETN como contratos prepagos. Esto significa que cualquier diferencia entre la venta y la compra se clasificará como ganancias de capital. En comparación, el rendimiento de los ETF basados en productos vendrá del interés en las letras del Tesoro, las ganancias de capital a corto plazo obtenidas en la renovación de los contratos de futuros y las ganancias de capital a largo plazo.
Dado que las ganancias de capital a largo plazo se tratan más favorablemente que las ganancias de capital a corto plazo y los intereses, el tratamiento fiscal de los ETN debería ser más favorable que el de los ETF.
Sin embargo, el propietario de un ETN deberá impuestos sobre la renta sobre los pagos de intereses o cupones realizados por el ETN. Para los inversores internacionales, las diferencias se combinan como un tratamiento para estas ganancias de capital y se tratarán de manera diferente en sus países de origen.
Diferentes riesgos
Fuera del tratamiento fiscal, la diferencia entre ETN y ETF se reduce al riesgo de crédito frente al riesgo de seguimiento.
Los ETN poseen riesgo de crédito, por lo que si Barclays se declarara en bancarrota, los inversores podrían tener que ponerse detrás de los acreedores más grandes y no recibir el rendimiento que les prometieron. Un ETF, por otro lado, prácticamente no tiene riesgo de crédito. Pero existe un riesgo de seguimiento relacionado con la celebración de un ETF. En otras palabras, existe la posibilidad de que los rendimientos del ETF difieran de su índice subyacente.
¿Cual es mejor?
Ahora que comprende mejor las diferencias entre ETN y ETF, ¿cuál debería elegir? Hasta cierto punto, eso estará determinado por su categoría impositiva y su horizonte de tiempo de inversión.
Si bien el mayor beneficio de un ETN es que toda la ganancia se trata como una ganancia de capital, esta ganancia también se difiere hasta que el valor se venda o venza. Eso es algo que los inversores a largo plazo conscientes de los impuestos no deben tomar a la ligera. Con un ETF, las ganancias y pérdidas de capital se realizan a medida que cada contrato de futuros se transfiere a otro.
La línea de fondo
La gran diferencia entre ETN y ETF es entre el riesgo de crédito y el tratamiento fiscal.
Si bien el beneficio de la gestión activa es discutible, no se discute el valor que la ingeniería financiera ha aportado a los mercados financieros desde que se inició la desregulación a principios de la década de 1970. La ingeniería financiera ha hecho que nuestros mercados sean más líquidos y más eficientes. La creación de ETN es un desarrollo que todos los inversores deberían conocer y considerar agregar a sus carteras.
