Cuatro categorías de activos clave pueden ser particularmente vulnerables en una crisis de liquidez, incluyendo ETF de acciones pasivas, capital privado, derivados de valores respaldados por hipotecas comerciales y préstamos apalancados, informa Business Insider. Dado que los ETF de acciones pasivas se han vuelto enormemente populares entre los inversores, tanto minoristas como institucionales, por su bajo costo y utilidad para crear y reequilibrar rápidamente carteras diversificadas, los peligros que acechan detrás de ellos deberían ser motivo de especial preocupación.
Con respecto a estos ETF, Inigo Fraser-Jenkins, jefe de estrategia global cuantitativa y de renta variable europea en Sanford C. Bernstein & Co., advirtió recientemente a los clientes, según lo citado por BI: "Significa que existe un mayor riesgo de cola de una venta masiva en el mercado que se está volviendo desordenado. Una venta masiva no es nuestro pronóstico, pero si ocurriera, básicamente no sabemos qué sucederá cuando miles de inversionistas busquen sus teléfonos inteligentes e intenten vender posiciones que tienen en productos pasivos de ETF."
Importancia para los inversores
Si bien reconoce que los ETF de acciones pasivas pueden ser el producto más brillante jamás desarrollado para inversores individuales, Fraser-Jenkins señala que ahora controlan casi la mitad de todas las inversiones en acciones de los Estados Unidos. Por lo tanto, si los mercados comienzan a declinar y el pánico general se extiende entre los propietarios de ETF, puede seguir una gran ola de ventas que envuelva a todo el mercado, convirtiendo rápidamente una modesta liquidación en una avalancha.
“Una retirada general de las acciones públicas activas a inversiones ilíquidas apunta a una mayor fragilidad de la liquidez en los mercados públicos. Probablemente necesitemos acostumbrarnos a más 'fallas repentinas' y también al potencial de fallas repentinas que se extienden de una clase de activo a otra ", dijo también Inigo-Jones, según BI.
En todo el mundo, todas las categorías de ETF han superado los $ 5 billones en activos. Los reguladores de todo el mundo están cada vez más preocupados de que una ola de ventas pueda causar una falla masiva en las actividades de creación de mercado que respaldan estos vehículos de inversión, informa Financial Times.
Específicamente, los llamados participantes autorizados (AP), típicamente bancos de inversión, que crean y liquidan unidades ETF cuando las órdenes de compra y venta del público inversor no están en equilibrio, no están legalmente obligados a realizar esta función de creación de mercado. Como resultado, a los reguladores les preocupa que, en una crisis de ventas, los AP puedan liquidar las unidades de ETF con grandes descuentos o dejar de realizar esta función por completo.
Con respecto al capital privado, las nuevas empresas tardan muchos años más en llegar a los mercados de capital público a través de las OPI que antes, y los mercados de capital público se están reduciendo como resultado de las recompras y fusiones de acciones. Además, como se señaló anteriormente, una parte cada vez mayor de las acciones que cotizan en bolsa ahora están siendo absorbidas por los ETF pasivos. Como resultado, los administradores de inversiones activos están recurriendo cada vez más al capital privado, pero estas son inversiones muy poco líquidas por su propia naturaleza, y una prisa por vender seguramente hará que sus precios se derrumben, observa Inigo-Jones.
En la búsqueda de mayores rendimientos frente a tasas de interés históricamente bajas, los inversores han recurrido a productos arriesgados e ilíquidos. Entre estos se encuentran los préstamos corporativos apalancados, que ofrecen tasas de interés más altas que la deuda de grado de inversión porque los prestatarios ya están muy endeudados. Ominosamente, la calidad de estos préstamos apalancados se ha hundido precipitadamente, haciendo que estas inversiones sean particularmente vulnerables en una recesión económica.
Los derivados complejos basados en paquetes de préstamos corporativos también se están volviendo populares como un medio para obtener mayores rendimientos. Algunos están hechos de hipotecas en centros comerciales, locales comerciales y edificios de oficinas. Mientras tanto, el número de bancos dispuestos a negociar estos valores se ha reducido desde la crisis financiera de 2008, lo que significa que será difícil descargarlos en la próxima crisis.
Mirando hacia el futuro
En la crisis financiera de 2008, los valores de inversión complejos e ilíquidos fueron una causa principal y una de las principales víctimas de la liquidación. Es probable que la próxima crisis sea similar a este respecto.
