El S&P 500 se recuperó muy bien la semana pasada y ha desafiado sus máximos anteriores a corto plazo en un rango de alrededor de $ 2800. Desafortunadamente, a los índices de pequeña capitalización, como el Russell 2000, no les ha ido tan bien. Normalmente, a los inversores les gustaría ver un mejor rendimiento entre las pequeñas empresas porque indica que los comerciantes están dispuestos a asumir más riesgos.
El solo hecho de observar el rendimiento de los precios entre los índices de gran capitalización (seguro) y de pequeña capitalización (arriesgado) no siempre revela la imagen completa para los comerciantes. Se puede encontrar una comprensión más completa del sentimiento del mercado cuando comparamos el aumento de los precios con la cantidad de dinero que se invierte en esos activos.
Por ejemplo, si los precios de las grandes capitalizaciones aumentan y los inversores invierten mucho dinero en fondos que realizan un seguimiento de las acciones de gran capitalización, podemos estar más seguros de que la tendencia en las acciones de gran capitalización es fuerte. Del mismo modo, si las acciones de pequeña capitalización están aumentando en valor pero los fondos de pequeña capitalización están perdiendo inversores, podemos suponer que los inversores están preocupados por esos activos a pesar de que el precio está aumentando y la tendencia es débil. Podemos hacer un análisis similar para otras clases de activos como bonos y materias primas para formar una visión completa del flujo de dinero del mercado y el sentimiento de los inversores.
Desafortunadamente, el flujo de dinero hacia los ETF más grandes del mercado ha reflejado recientemente el rendimiento relativo de los precios entre las grandes y pequeñas capitalizaciones, lo que indica que los inversores aún son cautelosos. Aunque el mercado aún no es bajista, un sesgo similar a favor de inversiones más seguras también es evidente en los flujos de dinero de bonos y materias primas.
Una preferencia por la seguridad
En el lado positivo, los inversores estuvieron mucho más interesados en los fondos de acciones durante la última semana que en los bonos. Sin embargo, los tipos de fondos de acciones que han tenido el mejor rendimiento son un poco preocupantes. Por ejemplo, el ETF iShares Select Dividend (DVY) fue el tercer ETF más popular para la semana que finalizó el 15 de marzo. Otros tres ETF más enfocados en dividendos también se encontraban entre los 10 fondos principales de la semana, y el resto de los lugares se tomaron por fondos de S&P 500 o similares.
El enfoque en la seguridad durante las últimas dos semanas es una inversión de enero y febrero cuando los ETF de mercados emergentes dominaron los flujos de fondos. Sin embargo, incluso durante ese período, los fondos de Mercados Emergentes (EM) compartieron el centro de atención con una variedad de fondos de bonos en su mayoría de grado de inversión, como el iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) y su contraparte a 20 años (TLT). Siete de los 10 fondos que atrajeron la mayor cantidad de flujo de capital en enero y febrero fueron fondos de bonos a pesar del rendimiento relativamente bajo de los precios.
Añadiendo un insulto a la lesión, mientras los inversores estaban invirtiendo dinero en bonos y fondos de mercados emergentes, el S&P 500 ETF (SPY) del SPDR experimentó las mayores salidas. Aunque SPY ha subido un 12.56% desde el comienzo del año, sus fondos totales administrados solo han aumentado un 6.9%. Puede ver esta diferencia en el cuadro a continuación. Si bien estos flujos de fondos pueden parecer contradictorios en la superficie, revelan algunas presiones interesantes en el mercado subyacente.
- Las inversiones en los mercados emergentes están notoriamente dominadas por el llamado "dinero caliente", que significa fondos que se invierten rápidamente para aprovechar las ventajas de corto plazo, y luego se retiran con la misma rapidez. Entonces, aunque el interés en EM suele ser una buena señal para los toros, es inherentemente una señal a corto plazo. Los precios de los bonos se mueven inversamente a las tasas de interés. Si se espera que las tasas bajen, los bonos y los fondos de bonos deberían apreciarse. Por lo tanto, si los inversores anticipan una disminución en las tasas de interés, trasladarán capital a fondos de bonos y ETF. La caída de las tasas de interés también está muy correlacionada con tasas de crecimiento económico más bajas, lo que significa que los flujos de fondos de bonos están revelando un sesgo para estimar un menor crecimiento entre los inversores. Si las tasas caen, el valor de los dividendos futuros pagados por las existencias de ingresos también debería aumentar. Aunque el sentimiento de los inversores pareció mejorar la semana pasada, el sesgo a favor de los ETF que pagan dividendos confirma la misma perspectiva cautelosa que ya era evidente en los ETF de renta fija.
Mercancías que se mueven en la dirección equivocada
Lo que sucede con los flujos de fondos de acciones se refleja en los fondos de productos básicos. Por ejemplo, uno de los mayores fondos centrados en productos básicos en el mercado, iShares GSCI Commodity ETF (GSG), subió un 14, 5% desde sus mínimos del 24 de diciembre, pero sus activos totales bajo administración subieron menos de la mitad a 6, 78%.
Los flujos de fondos de GSG son representativos de lo que ha estado ocurriendo en todo el sector de productos básicos, lo que es una reversión de 2016-2017 cuando el precio del ETF aumentó 14.41% mientras que los flujos de fondos aumentaron 108.8%. El cambio en 2019 indica que los inversores no están tan dispuestos a invertir detrás del reciente repunte de los productos básicos porque no están convencidos de que dure.
Esta divergencia entre el rendimiento de los precios y los flujos de fondos es aún más dramática cuando miramos dentro de los grupos individuales de productos básicos como la energía. El popular US Oil Fund (USO) ha subido un 26, 29% anual hasta la fecha, mientras que los flujos de fondos han agregado un mero 2, 98% durante el mismo período, lo que lo convierte en uno de los peores resultados en términos de flujo de fondos en el grupo. Puede ver la diferencia entre el rendimiento de los precios de USO y sus activos totales bajo administración en el siguiente cuadro.
¿Qué nos dice el flujo seco de fondos hacia los productos básicos sobre el sentimiento de los inversores?
- Los productos básicos y los mercados emergentes tienden a moverse en la misma dirección. Si los inversores solo están interesados en el impulso a corto plazo en los mercados emergentes y no esperan cambios fundamentales positivos, evitarán la exposición a los productos básicos incluso si el precio está aumentando. Algunos mercados desarrollados podrían estar en riesgo debido a los débiles flujos de fondos hacia los productos básicos. Por ejemplo, la economía del Reino Unido tiene sobrepeso para los productores de productos básicos como British Petroleum (BP). BP apoya directa o indirectamente 1 de cada 250 empleos en el Reino Unido, lo que significa que una interrupción en el mercado petrolero podría ser un catalizador de una sorpresa económica negativa en el Reino Unido que ya está siendo golpeada por Brexit.
La línea de fondo
Los flujos de fondos ciertamente aún no son pesimistas, pero la preferencia por la seguridad y la falta de interés en los productos básicos indica que los inversores no confían en el crecimiento económico en 2019. Tenga en cuenta que los inversores detrás del flujo de fondos no son perfectos para predecir el futuro, por lo que cualquier estimación debe ser provisional en los nuevos datos. Sin embargo, si bien el futuro sigue nublado, tiene sentido que los inversores se mantengan diversificados y conservadores hasta que los flujos de fondos comiencen a moverse en una dirección más optimista. Un mayor flujo de entrada a los fondos de acciones de pequeña capitalización y sin ingresos contribuiría en gran medida a convencerme de que las estimaciones de crecimiento han tocado fondo y están comenzando a mejorar.
