Cuando el mercado de valores declina, los asesores financieros generalmente advertirán a los inversores que se centren en una estrategia a largo plazo e ignoren los altibajos del mercado. Pero eso es más fácil decirlo que hacerlo, y los inversores que están perdiendo el sueño en la montaña rusa del mercado pueden considerar agregar otro componente a su cartera: fondos neutrales en el mercado.
Los fondos neutrales al mercado están diseñados para proporcionar rendimientos que no están relacionados con los del mercado de valores en general. La adición de estos fondos a la cartera de un inversor tiene el potencial de aumentar los rendimientos y reducir el riesgo, pero los fondos son mucho más complejos que los fondos mutuos tradicionales, y los gastos pueden ser altos. discutiremos por qué pueden o no ser una buena opción para su cartera.
Potencial de diversificación
En terminología financiera, los fondos neutrales al mercado están diseñados para proporcionar una alfa significativa pero poca o ninguna beta. Beta es la correlación de una inversión con un amplio índice bursátil, como el S&P 500, y alfa es el rendimiento adicional más allá del rendimiento del mercado.
Sin embargo, esto no significa necesariamente que un fondo neutral en el mercado superará al mercado o que un inversor estaría mejor teniendo un fondo neutral en su cartera.
Considere la siguiente situación:
Ejemplo: Un inversor tiene una cartera con una beta de 1.0 y una alfa de 0, equivalente a una amplia acción o fondo indexado. Este inversor decide trasladar la mitad de sus fondos a un fondo neutral en el mercado con una beta de 0 y un alfa previsto de 5.0. Su cartera ahora tiene una alfa de 2.5 y una beta de 0.5, calculada promediando las dos inversiones.
Si el índice ofrece altos rendimientos, el inversor puede lamentar la reasignación y desear tener más beta en la cartera para ayudar a capturar ese rendimiento. Pero si el índice funciona mal, entonces el inversor puede recibir un impulso significativo al ser propietario del fondo neutral en el mercado.
En este ejemplo, el alfa es constante, pero en la práctica, el alfa (y quizás incluso el beta) del fondo neutral del mercado fluctuaría, debido al riesgo en la estrategia de inversión subyacente. Esta variación puede ayudar o dañar la cartera en cualquier período, y debe considerarse otra fuente de riesgo.
Cómo trabajan ellos
Hay muchas maneras de generar retornos de inversión, y cada fondo tiene algunos elementos únicos, pero generalmente un fondo neutral en el mercado generará rendimientos combinando posiciones largas y cortas en varios valores. El ejemplo más simple y convencional sería un fondo de acciones a corto y largo plazo, pero también podrían usarse bonos, monedas, productos básicos y derivados.
En un fondo de acciones a corto y largo plazo, un administrador de inversiones clasifica a una población de acciones por una combinación de factores que podrían incluir factores tanto cuantitativos como técnicos, como el valor, el impulso, la liquidez, el sentimiento y también las opiniones de los analistas. Luego se construyen dos carteras: una cartera larga con las acciones que se espera que superen al mercado y una cartera corta con las acciones que se espera que tengan un rendimiento inferior.
El fondo neutral para el mercado mantendría una cantidad casi idéntica de exposición larga y exposición corta para construir una cartera con una exposición de mercado cercana a cero. Esto requerirá algunos ajustes continuos, ya que los valores de las posiciones largas y cortas cambiarán con el tiempo debido a las fluctuaciones de los precios.
Como ejemplo, si un fondo tiene $ 1 millón de exposición larga y exposición corta, y si el valor de las acciones de la cartera larga sube un 10% y el valor de las acciones de la cartera corta cae un 10%, entonces el fondo lo hará entonces tiene $ 1.1 millones de exposición larga y $ 900, 000 de exposición corta. Con una exposición más larga que una exposición corta, el fondo ya no sería neutral para el mercado.
Para abordar el desequilibrio, el administrador de la cartera podría aumentar la posición corta o reducir la posición larga. El administrador de cartera también podría optar por igualar la exposición larga y la exposición corta con la cantidad de capital en la cartera, de modo que a medida que la cantidad de activos bajo administración aumenta o disminuye, los tamaños de las carteras largas y cortas correspondientes hacen lo mismo.
Transacciones y gastos
Como regla general, los fondos neutrales en el mercado tendrán tarifas de administración más altas (2% a 3%) que los fondos indexados o los fondos de capital administrados activamente. Este es probablemente el resultado tanto de la complejidad del fondo como de la oferta y la demanda: administrar un fondo neutral en el mercado se considera más complejo que administrar un fondo de acciones administrado pasiva o activamente, y el alfa correspondiente es más deseable.
Se puede argumentar que los fondos neutrales en el mercado no están diseñados para competir con estos fondos convencionales, y se comparan mejor con los fondos de cobertura. Desde esa perspectiva, las tarifas de gestión cobradas por un fondo neutral en el mercado serían relativamente bajas en comparación.
Todos los fondos tienen gastos de transacción que efectivamente reducen los retornos de los inversores. Sin embargo, los costos de transacción asociados con un fondo neutral en el mercado pueden ser significativamente más altos que los de otros fondos debido a estrategias de reequilibrio y una mayor rotación de la cartera. Muchos fondos neutrales en el mercado tienen estrategias comerciales muy dinámicas en las que las acciones se mantienen solo durante meses o incluso semanas, y la rotación de la cartera puede ser del 1, 000% o más.
Las posiciones cortas también pueden incurrir en gastos adicionales derivados de los costos de préstamos de valores u otros costos de capital. Por ejemplo, para mantener la posición corta de $ 1 millón descrita anteriormente, el administrador de la cartera tendrá que mantener algún tipo de garantía, y mantener esta garantía puede requerir que la posición de acciones largas se mantenga en el margen e incurra en costos por intereses. Las posiciones cortas en acciones también requerirían que la cartera pague los dividendos asociados con esas acciones.
Estos gastos se pueden encontrar en el prospecto del fondo, pero no siempre son obvios. Si bien las tarifas de administración casi siempre se establecen claramente en términos porcentuales, puede haber ajustes de tarifas que dificulten determinar si el nivel de gastos aumentará o disminuirá en el futuro. Es posible que se deban determinar otras tarifas, como los costos de transacción, a partir del análisis de los ingresos y gastos del fondo.
Los fondos neutrales al mercado a menudo se comparan con los fondos 130/30. En estos fondos, el administrador de cartera ocupa una posición larga igual al 130% de los activos y una posición corta igual al 30%. Se esperaría que estos fondos tengan una beta del mercado, pero potencialmente más alfa que un fondo típico de 100% de largo, ya que brindan más oportunidades para que un gerente ejerza las capacidades de selección de acciones.
¿Entregan?
La premisa fundamental que subyace a los fondos neutrales en el mercado (que es posible predecir qué acciones en un mercado tendrán un rendimiento superior o inferior al mercado en su conjunto) puede ser difícil de digerir para los inversores acérrimos que creen que la selección activa nunca puede batir el rendimiento agregado del mercado. Pero durante más de cuatro décadas, los investigadores han estado minando los datos del mercado para predecir mejor el rendimiento.
La capitalización de mercado y la relación libro-mercado (también conocida como tamaño y valor / crecimiento) son dos factores bien conocidos que pueden ayudar a identificar si una acción es probable que tenga un rendimiento superior o inferior al mercado general. Estos factores se atribuyen a Eugene Fama y Ken French y a veces se los conoce como los factores Fama-French. Un tercer factor, identificado por Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman y ahora ampliamente aceptado, es el impulso, la tendencia de los precios de las acciones a seguir avanzando en la misma dirección.
A medida que se identifican estos y otros factores, los fondos se pueden construir específicamente para capturar la prima del mercado manteniendo posiciones largas en acciones con el factor específico y posiciones cortas en otras acciones que carecen de ellas. Aún así, cada factor tendrá su propio rendimiento promedio y volatilidad, cualquiera de los cuales podría variar en cualquier momento debido a las condiciones del mercado, y como consecuencia, el rendimiento general del fondo puede ser cero o negativo para cualquier período.
Debido a que cada fondo neutral en el mercado crea su propia estrategia de inversión patentada, puede ser muy difícil identificar exactamente a qué factores está expuesto el fondo. Esto hace que el análisis de rendimiento, la gestión de riesgos y la construcción de carteras sean un desafío. En el espacio de comercio y fondos de cobertura, las estrategias de propiedad como esta a veces se denominan "cajas negras" debido a la falta de transparencia.
También puede ser difícil predecir cómo se comportará un fondo neutral en el mercado en un colapso del mercado. Si un fondo ha mostrado una baja correlación con el índice en un mercado alcista, eso no significa necesariamente que no caerá durante un mercado bajista. Hay momentos en que los inversores venderán cualquier cosa para recaudar efectivo, independientemente de los fundamentos.
La línea de fondo
Si bien los fondos neutrales en el mercado tienen el potencial de proporcionar rendimientos diversificados y mejorar el rendimiento de la cartera, el rendimiento de los fondos individuales es en gran parte el resultado del diseño y la construcción del fondo y la habilidad del administrador de la cartera. Esto significa que es fundamental que los inversores lean cuidadosamente los prospectos y analicen el rendimiento pasado en una variedad de condiciones para determinar si la administración del fondo, de hecho, cumple su promesa.
