¿Qué es una extensión horizontal?
Un diferencial horizontal (más comúnmente conocido como diferencial de calendario) es una estrategia de opciones o futuros creada con posiciones simultáneas largas y cortas en el derivado sobre el mismo activo subyacente y el mismo precio de ejercicio, pero con diferentes meses de vencimiento. El objetivo generalmente es beneficiarse de los cambios en la volatilidad a lo largo del tiempo o explotar la fluctuación en los precios de eventos a corto plazo. El diferencial también se puede usar como un método para crear un apalancamiento significativo con un riesgo limitado.
Para llevar clave
- Los spreads horizontales (calendario) permiten a los traders construir una operación que minimiza los efectos del tiempo. Los spreads futuros que utilizan esta estrategia pueden centrarse en las fluctuaciones de precios esperadas a corto plazo. Ambas opciones y futuros contratos subyacentes crean una posición apalancada de facto.
Cómo funciona una extensión horizontal
Para crear el diferencial horizontal, un operador primero especifica una opción o contrato de futuros para comprar, y luego vende un contrato similar que tiene una fecha de vencimiento más corta (todas las demás características son las mismas). Los dos contratos idénticos, separados solo por su fecha de vencimiento, crean una diferencia de precio, una diferencia que el mercado considera como valor temporal, específicamente la cantidad de tiempo que difiere entre los dos contratos.
En los mercados de opciones, esta distinción es importante porque el valor temporal de cada contrato de opción es un componente clave para su fijación de precios. Este diferencial neutraliza el gasto de ese valor de tiempo tanto como sea posible.
En los mercados de futuros, donde el valor temporal no es un factor específico en la fijación de precios, la diferencia de precio representa las expectativas de cambio en la fijación de precios que los participantes del mercado creen que es probable que ocurra entre las dos fechas de vencimiento diferentes.
Si bien los spreads horizontales o de calendario, se utilizan ampliamente en el mercado de futuros, gran parte del análisis se centra en el mercado de opciones donde los cambios de volatilidad son cruciales para la fijación de precios. Debido a que la volatilidad y el valor del tiempo están estrechamente relacionados con el precio de las opciones, este tipo de diferencial minimiza el efecto del tiempo y produce una mayor oportunidad de obtener ganancias de los aumentos en la volatilidad en el tiempo de la operación. Se pueden crear spreads cortos invirtiendo la configuración (compre el contrato con un vencimiento más cercano y venda el contrato con un vencimiento más lejano). Esta variación busca beneficiarse de la disminución de la volatilidad.
La operación a largo plazo aprovecha la forma en que las opciones a corto y largo plazo actúan cuando el tiempo y la volatilidad cambian. Un aumento en la volatilidad implícita, todo lo demás reducido en importancia, tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a más largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad (mayor vega). La advertencia es que las dos opciones pueden y probablemente se comercializarán con diferentes medidas de volatilidad implícitas, pero es raro que el movimiento de la volatilidad y el efecto sobre el precio de la propagación de la opción horizontal actúen de manera diferente de lo que se esperaría.
Ejemplo de un calendario extendido con opciones sobre acciones
Con el comercio de acciones de Exxon Mobil a $ 89.05 a mediados de enero de 2018:
- Venda la llamada de febrero de 95 por $ 0.97 ($ 97 por un contrato) Compre la llamada de marzo de 95 por $ 2.22 ($ 222 por un contrato)
Costo neto (débito) $ 1.25 ($ 125 por un contrato)
Como se trata de un margen de débito, la pérdida máxima es el monto pagado por la estrategia. La opción vendida está más cerca del vencimiento y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que genera un débito o costo neto. En este escenario, el operador espera capturar un aumento de valor asociado con un aumento del precio (hasta pero no más allá de $ 95) entre la compra y el vencimiento de febrero.
El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil en el corto plazo, pero en general aumentara, cerrando justo por debajo de 95 al vencimiento de febrero. Esto permite que el contrato de la opción de febrero caduque sin valor, y aún así permite que el operador se beneficie de los movimientos ascendentes hasta el vencimiento de marzo.
Tenga en cuenta que si el operador simplemente comprara el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $ 222 dólares, pero al emplear este diferencial, el costo requerido para realizar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que hace que la operación sea de mayor margen y menos riesgo.
Según el precio de ejercicio y el tipo de contrato que se elija, la estrategia se puede utilizar para beneficiarse de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista.
