La creciente popularidad de invertir en fondos de índice pasivo podría estar matando al principal motor de innovación del capitalismo: la competencia. Desde 2010, los fondos administrados activamente han disminuido de representar el 75% de todos los activos del fondo a solo el 51%, ya que los fondos administrados pasivamente han aumentado al 49%. Esta tendencia podría tener "consecuencias adversas", argumenta Eric Posner, profesor de la facultad de derecho de la Universidad de Chicago. En una conferencia de inversión reciente, Posner expresó su preocupación de que el creciente crecimiento de la inversión pasiva y la concentración de la propiedad de los fondos indexados está socavando la competencia, según Barron's.
“El problema con la propiedad común de los fondos indexados es que las firmas institucionales (BlackRock, Vanguard, State Street) se convierten en los mayores propietarios de compañías como Ford y GM. Daña el incentivo de estas compañías para competir entre sí, genera precios más altos y un crecimiento económico más lento. Esa es la teoría ", explicó, según ETF.com.
El aumento de los fondos indexados y la concentración de la propiedad
- Los fondos administrados pasivamente crecieron del 25% al 49% de todos los activos del fondo entre 2010 y 2019 La proporción de compañías con los mismos grandes propietarios comunes creció del 20% al 80% entre 1995 y 2015 Las firmas de fondos indexados Big Three son BlackRock, Vanguard Group y State Los fondos de StreetIndex controlan el 17.2% de las compañías que cotizan en EE. UU., Frente al 3.5% en 2000.
Lo que significa para los inversores
A medida que las empresas compiten entre sí por una mayor proporción de ganancias, tienen un incentivo para innovar. Al producir nuevos productos innovadores para los consumidores, pueden distinguirse de las empresas competidoras, y al crear nuevos métodos innovadores de producción, pueden reducir sus costos de producción y reducir los precios a los que venden sus productos con la esperanza de debilitar a la competencia. Así es como se supone que la competencia estimula la innovación y reduce los costos para los consumidores.
El problema que los fondos indexados, y específicamente su concentración de propiedad, plantean a este motor de innovación es que disminuye el incentivo para que las empresas compitan. Si los rivales tradicionales como Coca-Cola y Pepsi son propiedad de los mismos accionistas a través de un fondo indexado, entonces hay menos razones para que los dos fabricantes de refrescos compitan entre sí por una mayor participación en las ganancias en el mercado de refrescos. Con menos incentivos para competir, hay menos incentivos para innovar, perjudicando tanto a los clientes como a los inversores a largo plazo.
En solo 20 años entre 1995 y 2015, la proporción de empresas que tenían los mismos grandes propietarios comunes creció del 20% al 80%, lo que condujo a un importante problema de concentración de propiedad, según Posner. Obviamente, los inversores se sienten atraídos por las bajas tarifas y la alta liquidez que las grandes empresas pueden ofrecer precisamente debido a su escala. Pero esto les da a estas grandes empresas un control sin precedentes, ya que son sus gestores de inversiones los que actúan en nombre de los derechos de voto de los accionistas de sus clientes.
Incluso el fallecido Jack Bogle, legendario inversor y creador del primer fondo indexado, expresó su preocupación a fines del año pasado por la alta concentración de propiedad que ha resultado del crecimiento de la inversión en fondos indexados. A Bogle le preocupaba que si los fondos indexados alguna vez poseyeran la mitad del mercado, un punto en el cual las firmas de fondos indexados "The Big Three" (BlackRock, Vanguard y State Street) podrían poseer la mayor parte del 30% de todos los activos que cotizan en los Estados Unidos, entonces Estas empresas ejercerían un poder sin precedentes.
Mirando hacia el futuro
Debido a las posibles consecuencias adversas que podrían provenir de un poder sin precedentes, Bogle argumentó que "la política pública no puede ignorar este creciente dominio y considerar su impacto en los mercados financieros, el gobierno corporativo y la regulación". Los reguladores pueden haber escuchado el llamado de Bogle, ya que la SEC ahora se está preocupando por el poder de 'los tres grandes' y examina los obstáculos regulatorios que impiden que las empresas más pequeñas puedan competir.
