El apetito de los inversores por préstamos apalancados riesgosos está disminuyendo rápidamente, y eso puede ser una señal de alerta temprana de la agitación del mercado crediticio, que tal vez incluso conduzca a una nueva crisis financiera. Los fondos mutuos que invierten principalmente en deuda corporativa de tan baja calidad han tenido retiros netos de aproximadamente $ 27 mil millones, o 16%, desde que sus activos alcanzaron un máximo de $ 175 mil millones en septiembre de 2018, según los datos de la unidad Refinitiv de Thomson Reuters citados por CNBC.
Mientras tanto, un número creciente de prestatarios corporativos está emitiendo deuda supuestamente senior que en realidad no es nada de eso. A fines de 2018, un número récord del 27% de los préstamos de primer gravamen, la categoría más alta de deuda mantenida por muchos inversores, fue emitida por compañías que no tenían deuda junior pendiente, según The Wall Street Journal. Además, la ex presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, ve paralelos inquietantes entre el mercado de préstamos apalancados hoy y la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007.
Banderas rojas para préstamos apalancados
- Los fondos mutuos de préstamos apalancados ven que el 16% de los activos huyen desde el pico de septiembre de 2018 Un récord del 27% de los préstamos de primer gravamen no están protegidos por la deuda junior Los "amortiguadores de deuda" hacen que la supuesta deuda senior sea menos segura Ecos de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2007 y la crisis financiera de 2008
Importancia para los inversores
En términos generales, un préstamo apalancado es una deuda emitida por una compañía que ya ha tomado préstamos en exceso, lo que lleva a una calificación crediticia baja y, por lo tanto, a un riesgo de incumplimiento o bancarrota superior al promedio.
El porcentaje de préstamos de primer gravamen emitidos por compañías sin deuda junior creció a 27% a fines de 2018 desde 18% en 2007, según los datos de la división de Leverageged Commentary & Data (LCD) de S&P Global Market Intelligence, como se citó por el diario. Llamar a tal deuda senior es engañoso, ya que no hay deuda junior para absorber las pérdidas primero. Es decir, sin un "colchón de deuda" proporcionado por la deuda subordinada, los tenedores de estos préstamos de primer gravamen están casi seguros de sufrir pérdidas en caso de incumplimiento o quiebra.
Tenga en cuenta que 2007 es el primer año de la serie de datos de LCD, por lo que el registro histórico es bastante corto. En cualquier caso, 2007 fue el año en que comenzaron la última recesión y el último mercado bajista.
La ex presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, advierte que el mercado de obligaciones de préstamos garantizados (CLO) en la actualidad, en el que los préstamos apalancados de baja calidad se agrupan en valores, tiene inquietudes similares con el mercado de valores respaldados por hipotecas de alto riesgo en 2007. En 2007, los impagos En las hipotecas subyacentes, los valores de esos valores complejos se desplomaron, lo que eventualmente provocó una crisis financiera en 2008. Hoy, las CLO presentan riesgos similares para la economía y el sistema financiero, en opinión de Yellen.
La emisión de CLO fue un récord de $ 128 mil millones emitidos en 2018, según los datos de Refinitiv citados por el Journal. Sin embargo, la emisión en diciembre se enfrió a un mínimo de dos años. En general, el mercado de préstamos apalancados tiene un valor aproximado de $ 1.3 billones, y Moody's Investors Service, que califica esta deuda, encuentra que la calidad de las protecciones otorgadas a los acreedores en los convenios de préstamos relacionados está en mínimos históricos, según el mismo informe.
Mirando hacia el futuro
El reciente anuncio de la Reserva Federal de que planea avanzar más lentamente en las alzas de las tasas de interés puede tener dos efectos. Por un lado, disminuirá los costos de intereses asociados con los nuevos préstamos apalancados, aliviando la presión financiera sobre los emisores. Por otro lado, observa Refinitiv, las tasas más bajas deberían reducir la demanda de los inversores. En cualquier caso, el crecimiento de los mercados de préstamos apalancados y CLO ha aumentado los riesgos que solo serán completamente evidentes durante la próxima recesión o mercado bajista.
