Comprender el rendimiento al vencimiento de un bono (YTM) es una tarea esencial para los inversores de renta fija. Pero para comprender completamente YTM, primero debemos discutir cómo fijar el precio de los bonos en general. El precio de un bono tradicional se determina combinando el valor presente de todos los pagos de intereses futuros (flujos de efectivo), con el reembolso del principal (el valor nominal o el valor nominal) del bono al vencimiento.
La tasa utilizada para descontar estos flujos de efectivo y capital se denomina "tasa de rendimiento requerida", que es la tasa de rendimiento requerida por los inversores que sopesan los riesgos asociados con la inversión.
Para llevar clave
- Para calcular el vencimiento de un bono (YTM) es vital comprender cómo se fija el precio de los bonos combinando el valor presente de todos los pagos de intereses futuros (flujos de efectivo), con el reembolso del principal (el valor nominal o el valor nominal) del bono a vencimiento El precio de un bono depende en gran medida de la diferencia entre la tasa del cupón, una cifra conocida y la tasa requerida, una cifra inferida. Las tasas de cupón y los rendimientos requeridos con frecuencia no coinciden en los meses y años posteriores a la emisión, ya que los eventos del mercado impactan el entorno de la tasa de interés.
Cómo fijar el precio de un bono
La fórmula para fijar el precio de un bono tradicional es:
PV = (1 + r) 1P + (1 + r) 2P + ⋯ + P + (1 + r) nPrincipal donde: PV = valor presente del bono P = pago, o tasa de cupón × valor nominal ÷ número de pagos por año = tasa de rendimiento requerida ÷ número de pagos por año Principal = valor nominal (nominal) del bono n = número de años hasta el vencimiento
Por lo tanto, el precio de un bono depende de manera crítica de la diferencia entre la tasa de cupón, que es una cifra conocida, y la tasa requerida, que se infiere.
Suponga que la tasa de cupón de un bono de $ 100 es del 5%, lo que significa que el bono paga $ 5 por año, y la tasa requerida, dado el riesgo del bono, es del 5%. Debido a que estas dos cifras son idénticas, el bono tendrá un precio a la par, o $ 100.
Esto se muestra a continuación (nota: si las tablas son difíciles de leer, haga clic derecho y elija "ver imagen"):
Fijación de precio de un bono después de su emisión
Los bonos se negocian a la par cuando se emiten por primera vez. Con frecuencia, la tasa de cupón y el rendimiento requerido no coinciden en los meses y años posteriores, ya que los eventos afectan el entorno de la tasa de interés. El incumplimiento de estas dos tasas hace que el precio del bono se aprecie por encima del par (se cotiza con una prima a su valor nominal) o disminuye por debajo del par (se cotiza con un descuento a su valor nominal), para compensar la diferencia de tasa.
Tome el mismo bono que el anterior (cupón de 5%, paga $ 5 al año con un capital de $ 100) con cinco años restantes hasta el vencimiento. Si la tasa actual de la Reserva Federal es del 1%, y otros bonos de riesgo similar están en el 2.5% (pagan $ 2.50 al año con un capital de $ 100), este bono se ve muy atractivo: ofrece un 5% de interés, el doble que los instrumentos de deuda comparables.
Ante este escenario, el mercado ajustará el precio del bono proporcionalmente, para reflejar esta diferencia en las tasas. En este caso, el bono se negociaría a un monto de prima de $ 111.61. El precio actual de $ 111.61 es más alto que los $ 100 que recibirá al vencimiento, y esos $ 11.61 representan la diferencia en el valor presente del flujo de efectivo adicional que recibe durante la vida del bono (el 5% frente al rendimiento requerido del 2.5%)
En otras palabras, para obtener ese interés del 5% cuando todas las demás tasas son mucho más bajas, debe comprar algo hoy por $ 111.61 que sabe que en el futuro solo valdrá $ 100. La tasa que normaliza esta diferencia es el rendimiento al vencimiento.
Cálculo del rendimiento hasta la madurez en Excel
Los ejemplos anteriores desglosan cada flujo de efectivo por año. Este es un método sólido para la mayoría de los modelos financieros porque las mejores prácticas dictan que las fuentes y los supuestos de todos los cálculos deben ser fácilmente auditables. Sin embargo, cuando se trata de fijar el precio de un bono, podemos hacer una excepción a esta regla debido a las siguientes verdades:
- Algunos bonos tienen muchos años (décadas) hasta su vencimiento y un análisis anual, como el que se muestra arriba, puede no ser práctico La mayor parte de la información es conocida y fija: conocemos el valor nominal, sabemos el cupón y sabemos los años hasta el vencimiento.
Por estas razones, configuraremos la calculadora de la siguiente manera:
En el ejemplo anterior, el escenario se hace un poco más realista al usar dos pagos de cupones por año, por lo que el YTM es 2.51, ligeramente superior a la tasa de rendimiento requerida del 2.5% en los primeros ejemplos.
Para que los YTM sean precisos, ¡es un hecho que los tenedores de bonos deben comprometerse a mantener el bono hasta el vencimiento!
