El índice compuesto Nasdaq entró en territorio de corrección técnica el lunes con una pérdida de más del 10% desde sus máximos del 29 de abril de 2019. Además de la debilidad general del mercado, la mayoría de las pérdidas del lunes pueden atribuirse a malas noticias para Facebook Inc. (FB), Alphabet Inc. (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) y Apple Inc. (AAPL).
Los inversores supieron que la Comisión Federal de Comercio (FTC) investigará Facebook y Amazon por comportamiento antimonopolio, mientras que el Departamento de Justicia abordará sondeos similares de Alphabet y Apple. Las cuatro acciones cayeron el lunes: a Apple le fue mejor con una pérdida de poco más del 1%, mientras que el precio de las acciones de Facebook perdió un enorme 7, 5%.
Las preguntas importantes para el gobierno son si estas compañías han utilizado sus posiciones dominantes en el mercado para competir injustamente con empresas más pequeñas. Este tema ha sido sorprendentemente popular entre los políticos republicanos y demócratas, incluida la candidata presidencial, la senadora Elizabeth Warren, que ha pedido que algunas de estas compañías se dividan a la Standard Oil Co. Inc. o AT&T Inc. (T).
Tal vez esto no debería haber sido una gran sorpresa para los inversores, ya que el presidente de la FTC, Joe Simmons, anunció la formación de un grupo de trabajo antimonopolio el 26 de febrero. En ese momento, nadie realmente prestó mucha atención y el precio de las acciones de todos los objetivos potenciales de ese El grupo de trabajo estaba despierto ese día.
Hay algunas áreas probables de violaciones antimonopolio entre este grupo, incluidas las fusiones anteriores y si estas compañías usan su posición en el mercado para dañar a los competidores que dependen de sus servicios.
Por ejemplo, ¿han utilizado estas empresas su posición en el mercado para adquirir injustamente a otros competidores potenciales u obstaculizar la entrada de nuevas empresas? Dependiendo de los términos y el tamaño de una fusión, un acuerdo podría considerarse un problema antimonopolio. El gobierno podría determinar que cuando Facebook adquirió Instagram y WhatsApp esencialmente estaba cerrando competidores potenciales y perjudicando al consumidor al proporcionar menos opciones.
Un problema relacionado es cómo estas grandes empresas tratan a los competidores potenciales que también dependen de ellos para los servicios. Los investigadores de comercio de la Unión Europea ya están investigando a Amazon por usar datos sobre sus vendedores independientes para comercializar mejor sus propios productos.
Alphabet controla su algoritmo de búsqueda, la publicidad de búsqueda y la red de anuncios de DoubleClick que coloca anuncios publicitarios fuera de Google; eso deja a los anunciantes con pocas o ninguna opción alternativa. El gobierno podría descubrir que el comportamiento de Alphabet aumentó los costos de publicidad, sofocó la competencia alternativa (como Yahoo!) y perjudicó a los consumidores en un mercado con menos opciones.
Esta nueva ronda de investigaciones se suma al escrutinio que algunas de estas compañías enfrentan en otras jurisdicciones como la Unión Europea, y las investigaciones no relacionadas sobre cómo compañías como Facebook han abusado de la información privada de los usuarios. En conjunto, estos problemas podrían dar a los halcones antimonopolio en el Congreso mucha más munición para usar contra la creciente riqueza y poder de estas empresas.
¿Cuál es el efecto probable sobre los precios de las acciones?
En mi opinión, la pregunta más importante es: ¿qué remedios, si es que hay alguno, pueden surgir de estas investigaciones? Algunos políticos y activistas corporativos han recomendado que estas empresas sean tratadas como empresas de servicios públicos y se les impida competir con empresas que dependen de su plataforma. Si eso sucediera, veríamos cambios como el negocio de búsqueda de Google separado de su negocio de publicidad.
A corto plazo, este sería un tema muy difícil de incluir en el precio de estas acciones. Dicho esto, las grandes acciones antimonopolio se han convertido en cosa del pasado y es poco probable que cualquier acción potencial tomada por la FTC y el Departamento de Justicia conduzca a la ruptura de estas empresas o sus recientes fusiones. Considerando el poder que estas compañías pueden usar para influir en la opinión pública, no esperaría que la resolución política de las rupturas dure más de lo que las compañías pueden litigar contra el gobierno.
Sin embargo, eso no quiere decir que algunos descuentos en el precio de las acciones de cada acción no sean apropiados. Lo que espero es que veamos una serie de liquidaciones en efectivo de estas compañías y cambios sutiles en los contratos entre las compañías y sus clientes y socios. Eso es lo que sucedió en la Unión Europea: han estado cosechando miles de millones de euros de una serie de multas por el comportamiento antimonopolio de Alphabet.
El 20 de marzo, la Comisión Europea anunció que Alphabet tendría que pagar otra multa de $ 1.7 mil millones por usar términos exclusivos en sus contratos con socios publicitarios, lo que eleva el total reciente de multas pagadas por Alphabet a la comisión europea a más de $ 9 mil millones. Esta práctica antimonopolio se había empleado durante 10 años, y aunque la multa suena grande y debería afectar el precio de la acción, fue insignificante para las ganancias que la compañía cosechó durante esos años.
Lo que espero es que el gobierno siga una ruta similar a la de la Comisión Europea y trabaje con estas compañías para cambiar sus políticas y pagar multas. Si bien eso ciertamente garantiza un pequeño descuento en el precio de las acciones, creo que el impacto más significativo será un efecto escalofriante en futuras adquisiciones y fusiones.
Aunque la mayoría de estas empresas alcanzaron una posición dominante en la industria a través del crecimiento orgánico, las adquisiciones han desempeñado un papel más importante en la rentabilidad a medida que han madurado. Por ejemplo, no tenemos un desglose detallado de los ingresos de cada lugar, pero los analistas que siguen a la industria esperan que una cuarta parte de los ingresos de Facebook pueda provenir de Instagram para 2020.
Ahora imagine si Facebook o Alphabet deben enfrentar una FTC y un Departamento de Justicia más rigurosos y escépticos al buscar la aprobación de la próxima gran adquisición. Si las empresas tecnológicas no pueden usar su capital para buscar adquisiciones, probablemente crecerán más lentamente y merecerán una prima más baja en el precio de sus acciones porque los flujos de efectivo futuros serán más pequeños.
No sabemos cuánto de la reacción del lunes se debió a las noticias, la aplicación esperada a corto plazo o los cambios a largo plazo en la industria. Sospecho que algunas de las ventas del lunes se debieron al mal sentimiento de los inversores en general. Es fácil encontrar una excusa para vender acciones en este momento mientras el estrés de la guerra comercial aumenta y los datos económicos disminuyen. Sin embargo, el resultado final es que los inversores odian la incertidumbre, y tener la mira antimonopolio del gobierno en el sector parece conducir a un bajo rendimiento a corto plazo.
