Tabla de contenido
- Revisión de la relación P / E
- Explorando la relación
- Inflación y devoluciones de acciones
- La línea de fondo
La inflación afecta los precios de las acciones de varias maneras. Lo más importante es que los inversores están dispuestos a pagar menos por un cierto nivel de ganancias cuando la inflación es alta y más por un cierto nivel de ganancias cuando la inflación es baja (y se espera que siga siendo así).
Para llevar clave
- La inflación es cuando el poder adquisitivo de una moneda disminuye con el tiempo, lo que tiene el efecto de un aumento en los niveles de precios. Las compañías tienden a pasar el aumento de los costos de producción a sus clientes, lo que hace que las acciones sean una buena cobertura contra la inflación, en general. Las expectativas de los inversores también son modificados por las estimaciones de inflación, con una inflación más alta que conduce a mayores retornos esperados. Cuando la inflación es alta, las relaciones P / E tienden a bajar ya que las ganancias, en el denominador, tenderán a aumentar más rápidamente que el precio de las acciones.
Revisión de la relación P / E
Repasemos los dos conceptos involucrados: la relación precio / ganancias (P / E) y la inflación. La relación P / E es una medida de valoración que muestra cuánto están dispuestos a pagar los inversores por las ganancias de una empresa. Por ejemplo, si el precio de una acción es de $ 50 y las ganancias por acción son de $ 2, entonces la relación P / E es de 25 ($ 50 / $ 2). Esto muestra que los inversores están dispuestos a pagar 25 veces las ganancias de la compañía por una acción. La inflación es una medida de la tasa de aumento de precios en la economía.
Explorando la relación
Una inflación estable y moderada significa una mayor probabilidad de expansión económica continua. Una inflación moderada generalmente significa que el banco central no aumentará las tasas de interés para desacelerar el crecimiento económico. Cuando la inflación y las tasas de interés son bajas, existe una mayor oportunidad para un mayor crecimiento de las ganancias reales, aumentando la cantidad que la gente pagará por las ganancias de una empresa. Mientras más personas estén dispuestas a pagar, mayor será el P / E.
Cuando los niveles de inflación son estables y moderados, los inversores tienen expectativas más bajas de altos rendimientos del mercado. Por el contrario, las expectativas aumentan cuando la inflación es alta. Cuando la inflación aumenta, también lo hacen los precios en la economía, lo que lleva a los inversores a exigir una tasa de rendimiento más alta para mantener su poder adquisitivo.
Si los inversores exigen una tasa de rendimiento más alta, la relación P / E tiene que caer. Históricamente, cuanto menor es el P / E, mayor es el rendimiento. Cuando paga un P / E más bajo, está pagando menos por más ganancias y, a medida que las ganancias crecen, el rendimiento que logra es mayor. En períodos de baja inflación, el rendimiento exigido por los inversores es más bajo y el P / E más alto. Cuanto mayor sea el P / E, mayor será el precio de las ganancias, lo que reduce sus expectativas de retornos saludables.
En tiempos de baja inflación, la calidad de las ganancias se considera alta. Esto se refiere a la cantidad de ganancias que se pueden atribuir al crecimiento real de la empresa y no a factores externos como la inflación.
Por ejemplo, supongamos que la inflación es del 10% anual (que es alta), y una empresa compra un widget por $ 100. En un año, la compañía podrá vender ese mismo widget por al menos $ 110 debido a la inflación. Debido a que su costo para el widget sigue siendo de $ 100, parece haber aumentado su margen de beneficio, cuando en realidad el crecimiento se debe a la inflación. En general, los inversores están más dispuestos a pagar una prima, o un múltiplo mayor, por el crecimiento real en comparación con el crecimiento artificial causado por la inflación.
Inflación y devoluciones de acciones
Examinar los datos históricos de rentabilidad durante los períodos de alta y baja inflación puede proporcionar cierta claridad a los inversores. Numerosos estudios han analizado el impacto de la inflación en el rendimiento de las acciones.
Desafortunadamente, estos estudios han producido resultados contradictorios cuando se tienen en cuenta varios factores, a saber, la geografía y el período de tiempo. La mayoría de los estudios concluyen que la inflación esperada puede impactar positiva o negativamente a las acciones, dependiendo de la capacidad del inversor para cubrirse y la política monetaria del gobierno.
La inflación inesperada mostró hallazgos más concluyentes, sobre todo siendo una fuerte correlación positiva con los rendimientos de las acciones durante las contracciones económicas, lo que demuestra que el momento del ciclo económico es particularmente importante para los inversores que evalúan el impacto en los rendimientos de las acciones. También se cree que esta correlación se deriva del hecho de que la inflación inesperada contiene nueva información sobre los precios futuros. Del mismo modo, una mayor volatilidad de los movimientos de acciones se correlacionó con tasas de inflación más altas.
Los datos han demostrado esto en países emergentes, donde la volatilidad de las existencias es mayor que en los mercados desarrollados. Desde la década de 1930, la investigación sugiere que casi todos los países sufrieron sus peores retornos reales durante los períodos de alta inflación. Los rendimientos reales son los rendimientos reales menos la inflación. Al examinar los rendimientos del S&P 500 por década y ajustar la inflación, los resultados muestran que los rendimientos reales más altos ocurren cuando la inflación es del 2% al 3%.
La inflación mayor o menor que este rango tiende a indicar un entorno macroeconómico de EE. UU. Con problemas más grandes que tienen un impacto variable en las acciones. Quizás más importante que los rendimientos reales es la volatilidad de los rendimientos que causa la inflación y saber cómo invertir en ese entorno.
La línea de fondo
La historia ha demostrado que los inversores se dan cuenta de este fenómeno y tienen en cuenta la inflación al valorar las acciones. Cuando la inflación es alta, las relaciones P / E son bajas; cuando la inflación es baja, las relaciones P / E son altas.
