Si bien muchos inversores esperan, o al menos esperan, que las acciones se recuperen de sus recientes ventas, Morgan Stanley tiene una visión pesimista, y ve aún más caídas por delante. Su último informe de Calentamiento semanal afirma lo mismo: "No creemos que la corrección se haya hecho aún. Creemos que los intentos de recuperación fueron más que sostenibles. Las recientes caídas de precios en el abarrotado crecimiento, tecnología y discrecional han causado suficiente dolor de cartera que creemos que la mayoría de los inversores están jugando con manos débiles ". Las caídas de los principales índices del mercado de EE. UU. Desde sus máximos históricos en 2018 se presentan en la tabla a continuación.
| Índice | Disminución desde alta |
| Índice S&P 500 (SPX) | (6, 3%) |
| Promedio industrial Dow Jones (DJIA) | (6, 1%) |
| Índice compuesto Nasdaq (IXIC) | (8, 2%) |
| Índice Nasdaq 100 (NDX) | (7.3%) |
| Índice Russell 2000 (RUT) | (11, 6%) |
Importancia para los inversores
Morgan Stanley considera que la disminución de la liquidez y las crecientes preocupaciones sobre el crecimiento máximo son factores que inhibirán nuevas ganancias para el S&P 500, así como un cambio de los inversores a un modo más defensivo. Además, las categorías de acciones mencionadas anteriormente (crecimiento, tecnología y consumo discrecional) han comenzado a tener un rendimiento inferior recientemente, y el informe prevé más rendimiento inferior en el futuro. Morgan Stanley proyecta que las proporciones de P / E para tecnología y consumo discrecional disminuirán entre un 6% y un 8%, para poner sus valoraciones más en línea con el S&P 500 en su conjunto.
"Luchamos por ver cualquier escenario que respalde los activos de riesgo y el sentimiento en el futuro", dice el informe, en el curso de un análisis extendido de la prima de riesgo de capital. Morgan Stanley calcula la prima de riesgo de capital (ERP) como el rendimiento de las ganancias en el S&P 500 menos el rendimiento en la Nota del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años. El rendimiento de las ganancias es el recíproco del P / E adelantado en el S&P 500.
"Luchamos por ver cualquier escenario que respalde los activos de riesgo y el sentimiento en el futuro". - Morgan Stanley
"Nuestra opinión ha sido que 300-325 es un nivel justo del ERP dado el nivel actual de tarifas y nuestra visión del ciclo", afirma el informe. El ERP tocó un mínimo para este ciclo de 275 el 26 de enero, y Morgan Stanley calcula que un valor de 325 corresponde con un P / E adelantado de 16.0 en el S&P 500 y un valor de 2.795 para el índice. En las operaciones de la mañana del 23 de octubre, el índice cayó por debajo de 2.700, lo que implica un potencial alcista de no más del 3.5% a partir de este punto, según el análisis de Morgan Stanley.
Mirando hacia el futuro
Si el rendimiento del T-Note a 10 años aumenta en otros 25 puntos básicos, el análisis de Morgan Stanley requiere un ERP de 350, correspondiente a 2, 688 en el S&P 500, lo que representaría aproximadamente ningún cambio con respecto a las operaciones matutinas del 23 de octubre. "El movimiento muy por encima de 350 comienza a cotizar en una desaceleración del crecimiento material", agregan. Desde finales de julio, Morgan Stanley ha recomendado una rotación de las existencias en crecimiento a las existencias de valor. Esperan que las valoraciones de las acciones de crecimiento disminuyan bruscamente ante el aumento de las tasas de interés, lo que hará que el valor presente de las ganancias esperadas en el futuro se desplome. Por el contrario, las acciones de valor tienden a ofrecer rendimientos de dividendos más altos y rendimientos de flujo de efectivo libre en el presente, dándoles duraciones más cortas y, por lo tanto, menos sensibilidad a los aumentos de las tasas de interés, según Morgan Stanley.
Por el contrario, Goldman Sachs cree que las acciones de crecimiento, en particular las acciones de crecimiento que están aumentando sus retornos sobre el patrimonio (ROE), están bien posicionadas para prosperar frente a una economía en desaceleración y al aumento de los costos. Además, Goldman recomienda acciones con balances sólidos que puedan evitar los aumentos de las tasas de interés. Además, Piper Jaffray ve oportunidades para los cazadores de gangas entre las acciones tecnológicas derrotadas, ya que ha establecido objetivos de precios en varios que implican ganancias que van desde casi el 20% a más del 120%.
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