El índice S&P 500 (SPX) cayó un 3, 9% la semana pasada desde su máximo histórico y volvió a caer bruscamente el lunes, lo que generó temores de que los inversores estén entrando en una corrección largamente esperada del 10% o más, o tal vez un mercado bajista. El mayor retroceso en 2017, por el contrario, fue solo del 2.8%, según Goldman Sachs Group Inc. Los últimos descensos han llevado a un creciente número de clientes de Goldman a preguntar si deberían prepararse para una repetición de la caída del mercado de valores de 1987, conocida como Black Monday, cuando una avalancha de órdenes de venta redujo el Dow Jones Industrial Average (DJIA) en aproximadamente un 22%. Goldman argumenta que estos temores son exagerados, y dice que existen fuertes razones fundamentales para la constante tendencia alcista, según su informe Kickstart semanal actual de EE. UU.
Fundamentos fuertes
Goldman señala que 2018 ha comenzado con la aceleración del crecimiento del PIB, el aumento de los precios de los productos básicos y un dólar estadounidense más débil de lo esperado. Todos estos se combinan para impulsar revisiones al alza en las ganancias corporativas. Además, el informe señala que las ganancias en el precio de las acciones hasta ahora en 2018 han sido impulsadas por el aumento de EPS, en parte como resultado de la reforma del impuesto de sociedades, en lugar de expandir los múltiplos de valoración. Las recompras de acciones corporativas y la demanda de acciones por parte de inversores individuales también son factores clave detrás de su escenario alcista de 3.000 para el S&P 500, lo que representaría una ganancia del 8, 6% desde el cierre del viernes. Mientras tanto, su caso base de 2.850 para el S&P 500 equivale a un aumento del 3.2%.
2018 no es 1987
Antes de 2018, ha habido otros 12 años desde 1950 en los que el S&P 500 ganó un 5% o más en enero, según Goldman, con un aumento del 5, 7% este año. En esos 12 años anteriores, la ganancia media de enero fue del 7%, y la ganancia media durante los 11 meses restantes fue del 17%, calculan. El único de esos años en los que el mercado retrocedió de febrero a diciembre fue 1987, que tuvo una disminución del 10% posterior a enero. Y Goldman considera que 2018 es muy diferente de 1987.
En 1987, hubo un mercado sobrecalentado impulsado por la expansión de los múltiplos de valoración, en lugar de aumentar las ganancias, por Goldman. El S&P 500 subió un 13% en enero, luego aumentó otro 20% hasta agosto, antes de caer un 20% el lunes negro, 19 de octubre de 1987. Sin embargo, agrega Goldman, el S&P 500 logró cerrar 1987 con una ganancia del 2%.
El año 2018 se ve diferente. Goldman espera que el múltiplo P / E adelantado en el S&P 500 permanezca estable a 18 veces el EPS. Su caso alcista de 3.000 para el índice se debe únicamente a un escenario optimista para EPS. Goldman espera cuatro alzas de tasas por parte de la Reserva Federal tanto en 2018 como en 2019, con un rendimiento del Bono del Tesoro estadounidense a 10 años que alcanzará el 3, 0% para fines de 2018. Pronostican que el aumento de las tasas de interés frenará la expansión del capital. Múltiples de valoración.
Rendimiento del sector
Goldman examinó el desempeño del sector para enero de 2018, en el cual el S&P aumentó 5.7%. Los mayores ganadores fueron: consumo discrecional, + 8.2%; finanzas, + 7, 6%; y tecnología de la información, + 7, 6%. Los mayores rezagados fueron: servicios públicos, -4, 6%; bienes raíces, -3.7%; y productos básicos de consumo, + 1.1%. El aumento de las tasas de interés fue el principal factor que pesó sobre los servicios públicos y los bienes raíces, sectores con altos rendimientos de dividendos que son sustitutos de los bonos para los inversores orientados a los ingresos.
Razones de precaución
Hay muchas razones para la precaución, incluso si las acciones evitan un colapso como el de 1987. Goldman, por ejemplo, advierte que las estimaciones de EPS por consenso para todo el año 2018 pueden terminar siendo demasiado optimistas, superando los resultados reales. Eso podría causar fuertes retrocesos en las acciones que pierden los pronósticos optimistas de los analistas. Goldman también dice que las ganancias netas de EPS de la reforma tributaria pueden ser sobrestimadas, con mercados laborales ajustados que impulsan los aumentos salariales y las batallas por la participación en el mercado forzando recortes de precios.
Mientras tanto, los mercados de futuros de renta variable están registrando su mayor posicionamiento largo neto desde 2007, señala Goldman, que es cuando comenzó el último mercado bajista. Esto puede ser un indicador contrario. Además, los precios actuales de las acciones están siendo apuntalados, en gran parte, por una montaña de deuda marginal. Según Goldman, la relación entre la deuda del margen neto de NYSE y la capitalización de mercado está en su punto más alto desde al menos 1980.
