En medio de tasas de interés históricamente bajas, los bonos de alto rendimiento, llamados bonos basura debido a sus bajas calificaciones crediticias y alto riesgo de incumplimiento, están atrayendo grandes flujos de fondos de inversores hambrientos de rendimiento. "Con las tasas de interés cayendo a nivel mundial, los inversores están buscando flujos de ingresos y los encuentran a través de productos de alto rendimiento, dado que existen alternativas limitadas", dijo a Bloomberg Todd Rosenbluth, jefe de investigación de fondos mutuos y ETF en CFRA Research.
De hecho, los fondos de bonos basura listados en Europa han recaudado más de 5 mil millones de euros (alrededor de $ 5, 6 mil millones) hasta ahora en 2019, más que en cualquier año completo desde al menos 2010, según el análisis de Bloomberg. Liderando el camino ha sido el ETF más grande en este espacio, el ETF iShares Euro High Yield Corporate Bond (IHYG) de BlackRock, cuyos activos son de 8.500 millones de euros (más de $ 9.500 millones) después de obtener un récord de 640 millones de euros (más de $ 700 millones) durante la semana que terminó el 5 de julio, que superó el récord anterior establecido solo 2 semanas antes.
Para llevar clave
- Los ETF dedicados a la deuda europea de alto rendimiento tienen entradas récord. Los inversores ansiosos por mayores rendimientos están cayendo, a pesar del riesgo. Las preocupaciones están aumentando de que esto puede ser una burbuja especulativa.
Importancia para los inversores
Los ETF han sido el vehículo preferido para invertir en deuda europea de alto rendimiento, representando más del 60% de los nuevos fondos netos invertidos en estos bonos hasta ahora en 2019, según un análisis de JPMorgan Chase citado por Bloomberg. El rendimiento promedio de estos bonos fue de 8.1% en la primera mitad de 2019, su mejor desempeño desde 2012, según las mismas fuentes.
"Hay un arte en saber cuándo salir de la fiesta", advierte Pilar Gómez-Bravo, ex analista de crédito senior de Lehman Brothers, que ahora es gerente de cartera en MFS y su directora de renta fija para Europa, en una extensa entrevista con Bloomberg. “De hecho, se acabó: la gente está desesperada y están persiguiendo a la fiesta posterior. Probablemente solo nos quedan unas pocas horas ”, agregó.
A Gomez-Bravo le preocupa que se esté formando una burbuja especulativa en los bonos basura europeos, y se dirige a las salidas. Supervisa $ 4.5 mil millones en activos de renta fija, y ha reducido la exposición de alto rendimiento en uno de sus fondos del 30% en 2016 al 10% en la actualidad. "Hay más riesgo que recompensa en este momento", dice ella. "Hay temores reales al final del ciclo sobre lo que funciona", agregó.
En particular, Gómez-Bravo vio una bandera roja cuando los diferenciales promedio de los bonos de alto rendimiento de los EE. UU. Cayeron por debajo de 375 puntos básicos (bps), un nivel que históricamente apunta a un exceso de rentabilidad negativa en el año venidero. La misma señal convirtió al conocido toro de crédito Bob Michele de JPMorgan Asset Management en un oso en junio, observa Bloomberg.
"Es solo un repunte del mercado de bonos sin sentido, una vez que se pone en marcha, se pone en marcha", advirtió Chris Rupkeym, el economista financiero jefe de MUFG Union Bank, según Bloomberg. “No sé quién está negociando estos mercados. No parece que su comercio sea completamente lógico aquí ", agregó.
Mirando hacia el futuro
Los estrategas de Citigroup advierten que un crecimiento económico más lento será más perjudicial para las empresas con el mayor apalancamiento, según Bloomberg. Si el rendimiento del Bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años cae por debajo del 2%, creen que esto indicará problemas para los bonos basura. El rendimiento del T-Note bajó a 2.057% en las primeras operaciones el 18 de julio, y ha sido tan bajo como 1.940% en lo que va de julio, según CNBC.
