Los mercados globales son realmente solo una gran red interconectada. Frecuentemente vemos que los precios de los productos básicos y futuros afectan los movimientos de las monedas, y viceversa. Lo mismo ocurre con la relación entre las monedas y el diferencial de bonos (la diferencia entre las tasas de interés de los países): el precio de las monedas puede afectar las decisiones de política monetaria de los bancos centrales de todo el mundo, pero las decisiones de política monetaria y las tasas de interés también pueden dictar La acción del precio de las monedas. Por ejemplo, una moneda más fuerte ayuda a mantener baja la inflación, mientras que una moneda más débil aumentará la inflación. Los bancos centrales aprovechan esta relación como un medio indirecto para administrar eficazmente las políticas monetarias de sus respectivos países.
Al comprender y observar estas relaciones y sus patrones, los inversores tienen una ventana al mercado de divisas y, por lo tanto, un medio para predecir y capitalizar los movimientos de las divisas.
Intereses y monedas
Para ver cómo las tasas de interés han jugado un papel en dictar la moneda, podemos mirar al pasado reciente. Después del estallido de la burbuja tecnológica en 2000, los comerciantes pasaron de buscar los mayores rendimientos posibles a centrarse en la preservación del capital. Pero dado que los Estados Unidos ofrecían tasas de interés inferiores al 2% (y bajaban aún más), muchos fondos de cobertura y aquellos que tenían acceso a los mercados internacionales fueron al extranjero en busca de mayores rendimientos. Australia, con el mismo factor de riesgo que Estados Unidos, ofreció tasas de interés superiores al 5%. Como tal, atrajo grandes flujos de dinero de inversión al país y, a su vez, activos denominados en dólares australianos.
Estas grandes diferencias en las tasas de interés condujeron al surgimiento del carry trade, una estrategia de arbitraje de tasas de interés que aprovecha las diferencias de tasas de interés entre dos economías principales mientras apunta a beneficiarse de la dirección o tendencia general del par de divisas. Este comercio implica comprar una moneda y financiarla con otra, y las monedas más utilizadas para financiar operaciones de carry carry son el yen japonés y el franco suizo debido a las tasas de interés excepcionalmente bajas de sus países. La popularidad del carry trade es una de las principales razones de la fortaleza observada en pares como el dólar australiano y el yen japonés (AUD / JPY), el dólar australiano y el dólar estadounidense (AUD / USD), el dólar neozelandés y el dólar estadounidense (NZD / USD), y el dólar estadounidense y el dólar canadiense (USD / CAD). (Obtenga más información sobre el carry trade en The Credit Crisis And The Carry Trade y Currency Carry Trades Deliver ).
Sin embargo, es difícil para los inversores individuales enviar dinero de un lado a otro entre cuentas bancarias de todo el mundo. El diferencial minorista en los tipos de cambio puede compensar cualquier rendimiento adicional que estén buscando. Por otro lado, los bancos de inversión, los fondos de cobertura, los inversores institucionales y los grandes asesores de comercio de productos básicos (CTA, por sus siglas en inglés) generalmente tienen la capacidad de acceder a estos mercados globales y la influencia para controlar los bajos diferenciales. Como resultado, cambian el dinero de un lado a otro en busca de los rendimientos más altos con el menor riesgo soberano (o riesgo de incumplimiento). Cuando se trata del resultado final, los tipos de cambio se mueven según los cambios en los flujos de dinero.
Perspectiva para inversores
Los inversores individuales pueden aprovechar estos cambios en los flujos al monitorear los diferenciales de rendimiento y las expectativas de cambios en las tasas de interés que pueden estar incorporados en esos diferenciales de rendimiento. El siguiente cuadro es solo un ejemplo de la fuerte relación entre los diferenciales de tasas de interés y el precio de una moneda.
Figura 1
Observe cómo las manchas en los gráficos son imágenes especulares casi perfectas. El gráfico nos muestra que el diferencial de rendimiento a cinco años entre el dólar australiano y el dólar estadounidense (representado por la línea azul) disminuyó entre 1989 y 1998. Esto coincidió con una venta masiva del dólar australiano frente al dólar estadounidense.
Cuando el diferencial de rendimiento comenzó a aumentar nuevamente en el verano de 2000, el dólar australiano respondió con un aumento similar unos meses más tarde. La ventaja del diferencial del 2, 5% del dólar australiano sobre el dólar estadounidense en los próximos tres años equivalió a un aumento del 37% en el AUD / USD. Los operadores que lograron ingresar a este comercio no solo disfrutaron de la apreciación considerable del capital, sino que también obtuvieron el diferencial de tasa de interés anualizado. Por lo tanto, con base en la relación demostrada anteriormente, si el diferencial de tasa de interés entre Australia y los EE. UU. Continuara estrechándose (como se esperaba) desde la última fecha mostrada en el gráfico, el AUD / USD eventualmente también caería. (Obtenga más información en la vista de un comerciante de Forex de la relación australiano / oro ).
Esta conexión entre diferenciales de tasas de interés y tasas de cambio no es exclusiva del AUD / USD; Se puede ver el mismo tipo de patrón en USD / CAD, NZD / USD y GBP / USD. Eche un vistazo al siguiente ejemplo del diferencial de tasas de interés de los bonos a cinco años de Nueva Zelanda y Estados Unidos frente al NZD / USD.
Figura 2
El cuadro proporciona un ejemplo aún mejor de diferenciales de bonos como indicador principal. El diferencial tocó fondo en la primavera de 1999, mientras que el NZD / USD no tocó fondo hasta el otoño de 2000. Del mismo modo, el diferencial de rendimiento comenzó a aumentar en el verano de 2000, pero el NZD / USD comenzó a subir en principios del otoño de 2001. El diferencial de rendimiento que se superó en el verano de 2002 puede ser significativo en el futuro más allá del gráfico. La historia muestra que el movimiento en la diferencia de tasas de interés entre Nueva Zelanda y los Estados Unidos finalmente se refleja en el par de divisas. Si el diferencial de rendimiento entre Nueva Zelanda y los EE. UU. Continúa cayendo, entonces uno podría esperar que el NZD / USD también alcanzara su máximo nivel.
Otros factores de evaluación
Los diferenciales de los rendimientos de los bonos a cinco y diez años se pueden usar para medir las monedas. La regla general es que cuando el diferencial de rendimiento se amplía a favor de una determinada moneda, esa moneda se apreciará frente a otras monedas. Pero, recuerde, los movimientos de divisas se ven afectados no solo por los cambios reales en las tasas de interés, sino también por el cambio en la evaluación económica o los planes de un banco central para aumentar o disminuir las tasas de interés. El cuadro a continuación ejemplifica este punto.
figura 3
Según lo que podemos observar en el gráfico, los cambios en la evaluación económica de la Reserva Federal tienden a conducir a movimientos bruscos en el dólar estadounidense. El gráfico indica que en 1998, cuando la Fed cambió de una perspectiva de ajuste económico (lo que significa que la Fed tenía la intención de aumentar las tasas) a una perspectiva neutral, el dólar cayó incluso antes de que la Fed avanzara en las tasas (nota del 5 de julio de 1998, el la línea azul cae antes que la roja). El mismo tipo de movimiento del dólar se observa cuando la Reserva Federal pasó de un sesgo neutral a uno más estricto a fines de 1999, y nuevamente cuando pasó a una política monetaria más fácil en 2001. De hecho, una vez que la Reserva Federal comenzó a considerar bajar las tasas, El dólar reaccionó con una fuerte liquidación. Si esta relación continuara manteniéndose en el futuro, los inversores podrían esperar un poco más de espacio para que el dólar se recupere.
Cuando el uso de tasas de interés para predecir monedas no funcionará
A pesar de la enorme cantidad de escenarios en los que funciona esta estrategia para pronosticar los movimientos de divisas, ciertamente no es el Santo Grial ganar dinero en los mercados de divisas. Hay varios escenarios en los que esta estrategia puede fallar:
- Impaciencia
Como se indica en los ejemplos anteriores, estas relaciones fomentan una estrategia a largo plazo. El fondo de las monedas puede no ocurrir hasta un año después de que los diferenciales de las tasas de interés hayan tocado fondo. Si un comerciante no puede comprometerse con un horizonte temporal de un mínimo de seis a 12 meses, el éxito de esta estrategia puede disminuir significativamente. ¿La razón? Las valoraciones de divisas reflejan los fundamentos económicos a lo largo del tiempo. Con frecuencia hay desequilibrios temporales entre un par de divisas que pueden empañar los verdaderos fundamentos subyacentes entre esos países. Demasiado apalancamiento
Los operadores que usan demasiado apalancamiento también pueden no ser adecuados para la amplitud de esta estrategia. Dado que los diferenciales de tasas de interés tienden a ser bastante pequeños, los operadores acostumbrados a usar el apalancamiento pueden querer usarlo para aumentar. Por ejemplo, si un operador utiliza un apalancamiento de 10 veces con un diferencial de rendimiento del 2%, se convertiría en un 2% en un 20%, y muchas compañías ofrecen un apalancamiento de hasta 100 veces, tentando a los operadores a asumir un mayor riesgo e intentar convertir el 2% en 200%. Sin embargo, el apalancamiento conlleva riesgos, y la aplicación de un exceso de apalancamiento puede expulsar prematuramente a un inversor de una operación a largo plazo porque no podrá resistir las fluctuaciones a corto plazo en el mercado. Las acciones se vuelven más atractivas
La clave del éxito de las operaciones de búsqueda de rendimiento en los años transcurridos desde el estallido de la burbuja tecnológica fue la falta de rendimientos atractivos del mercado de valores. Hubo un período a principios de 2004 cuando el yen japonés se disparó a pesar de una política de interés cero. La razón fue que el mercado de renta variable se estaba recuperando y la promesa de mayores rendimientos atrajo a muchos fondos infraponderados. La mayoría de los grandes jugadores cortaron la exposición a Japón en los últimos 10 años porque el país se enfrentó a un largo período de estancamiento y ofreció tasas de interés cero. Sin embargo, cuando la economía mostró signos de repunte y el mercado de renta variable comenzó a recuperarse una vez más, el dinero volvió a Japón independientemente de la política continua de interés cero del país. Esto demuestra cómo el papel de las acciones en la imagen del flujo de capital podría reducir el éxito de los rendimientos de los bonos que pronostican los movimientos de divisas. Entorno de riesgo
La aversión al riesgo es un importante impulsor de los mercados de divisas. Las transacciones de divisas basadas en rendimientos tienden a ser más exitosas en un entorno de búsqueda de riesgos y menos exitosas en un entorno de aversión al riesgo. Es decir, en entornos de búsqueda de riesgos, los inversores tienden a reorganizar sus carteras y vender activos de bajo riesgo / alto valor y comprar activos de mayor riesgo / bajo valor. Las monedas más riesgosas, aquellas con grandes déficits en cuenta corriente (de las que puede obtener más información aquí), se ven obligadas a ofrecer una tasa de interés más alta para compensar a los inversores por el riesgo de una depreciación más aguda que la predicha por la paridad de tasa de interés descubierta. El mayor rendimiento es el pago de un inversor por asumir este riesgo. Sin embargo, en momentos en que los inversores son más reacios al riesgo, las monedas más riesgosas, de las que dependen las operaciones de carry para sus rendimientos, tienden a depreciarse. Por lo general, las monedas más riesgosas tienen déficits en cuenta corriente y, a medida que disminuye el apetito por el riesgo, los inversores se retiran a la seguridad de sus mercados nacionales, lo que hace que estos déficits sean más difíciles de financiar. Tiene sentido deshacerse de las operaciones de carry en tiempos de creciente aversión al riesgo, ya que los movimientos de divisas adversos tienden a compensar al menos en parte la ventaja de la tasa de interés.
Muchos bancos de inversión han desarrollado medidas de señales de alerta temprana para aumentar la aversión al riesgo. Esto incluye monitorear los spreads de bonos de mercados emergentes, spreads de swap, spreads de alto rendimiento, volatilidades de forex y volatilidades del mercado de valores. Los bonos más ajustados, los swaps y los spreads de alto rendimiento son indicadores de búsqueda de riesgo, mientras que las bajas volatilidades del mercado de divisas y acciones indican aversión al riesgo.
Conclusión
Aunque puede haber riesgos al usar diferenciales de bonos para pronosticar los movimientos de divisas, una diversificación adecuada y una atención especial al entorno de riesgo mejorarán los rendimientos. Esta estrategia ha funcionado durante muchos años y aún puede funcionar, pero determinar con el tiempo qué monedas son las de alto rendimiento emergentes frente a qué monedas son las de bajo rendimiento emergentes.
