Febrero de 2018 fue un mes difícil para el mercado de valores. Por diseño, varios productos de volatilidad corta colapsaron durante ese período. No obstante, los fondos cotizados en bolsa (ETF) en muchas clases de activos lograron mantenerse sin un impacto negativo significativo, según un informe de Pensions & Investments. De hecho, el más grande y más líquido de estos productos parecía emerger esencialmente indemne del período de incertidumbre.
'Estos fondos entregados'
Según Elisabeth Kashner, directora de investigación de ETF en FactSet Research Systems, “estos ETF continuaron durante la reciente venta masiva. El trabajo principal de un fondo de seguimiento de índices es hacer precisamente eso… y estos fondos se entregan ”.
Los datos respaldan esta evaluación: FactSet realizó evaluaciones de diferenciales promedio ponderados en el tiempo para controlar la diferencia, el volumen y el cambio en las acciones en circulación para los 35 principales ETF cotizados en los EE. UU. En los primeros 12 días de febrero. Durante un período similar, el índice de volatilidad CBOE pasó de 12 (a fines de enero) a 50 (el 6 de febrero) y volvió a bajar a 19 (el 16 de febrero).
El informe FactSet indica que los márgenes comerciales y los rangos de error de seguimiento del índice para la mayoría de los 35 productos no se movieron durante este período de intensa volatilidad. Algunos de los movimientos más grandes en las categorías de diferenciales y cambios en las acciones diarias en circulación tuvieron lugar en ETF de renta variable sensibles a los tipos de interés, como los vinculados a acciones inmobiliarias o dividendos. Esto tiene sentido, ya que el mercado y los inversores observaron en general el ritmo y la intensidad de los cambios en las tasas de interés liderados por el Comité Federal de Mercado Abierto a principios de mes.
Shelly Antoniewicz, directora sénior de análisis industrial y financiero del Investment Company Institute, se apresuró a sugerir que los fondos de seguimiento de índices no tenían la culpa de la volatilidad.
"La agitación del mercado puede ser dramática e inquietante, y es natural que los comentaristas y la prensa busquen causas y consecuencias", explicó Antoniewicz, y agregó que "está mal asignar la responsabilidad de los movimientos del mercado a vehículos de inversión específicos, como los fondos indexados"."
Interés renovado en ETF
En la última década más o menos desde la crisis financiera de 2008, los críticos de los fondos indexados han sugerido que la indexación puede afectar negativamente los mercados de activos, tal vez incluso aumentar las correlaciones de acciones y distorsionar las valoraciones. Esto ha preparado a los proveedores y partidarios de fondos de manera más amplia para defender a los ETF. Después de todo, los detractores no están exentos de algunos ejemplos contundentes: el "colapso repentino" de 2010 reveló cómo las cotizaciones de ETF podrían conducir a la inestabilidad.
Un evento en 2013 mostró que los ETF son una herramienta para el descubrimiento de precios para los mercados de deuda que carecen de liquidez. Luego, a fines del verano de 2015, los ETF tuvieron problemas debido a las interrupciones del comercio causadas por la volatilidad en los mercados extranjeros. En respuesta, la industria de los ETF ha estado buscando un buen ejemplo de estabilidad de los ETF frente a una agitación más amplia. Los eventos de febrero pueden haber sido esa instancia.
De hecho, es posible que ya haya evidencia de que los inversores están buscando ETF con un interés renovado después de su desempeño en febrero de 2018. Ravi Goutam, jefe de pensiones, dotaciones y fundaciones de iShares en BlackRock, indicó que al menos un gran cliente institucional expresó el deseo de explorar los ETF más a fondo en el futuro. Otro cliente quedó impresionado al poder negociar una posición de $ 400 millones en un ETF por solo 2.5 puntos básicos.
En otros lugares, también, los temores sobre la liquidez del ETF se están tranquilizando y calmando. Luke Oliver, jefe de los mercados de capital de ETF de EE. UU. En Deutsche Asset Management, dijo que la "noción de que la liquidez de ETF se agotaría durante el estrés del mercado" podría dejar de funcionar, y agregó que es justo en esos momentos "cuando los creadores de mercado y los proveedores de liquidez ven oportunidad."
BlackRock indicó que "la negociación en el mercado secundario fue aún más eficiente de lo habitual" durante la primera parte de febrero, ya que la negociación de ETF alcanzó un total de $ 1 billón entre el 5 y el 9 del mes. Los ETF realmente operan más cuando el mercado está muy estresado.
Sin embargo, como reconoce Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg Intelligence, “la razón por la cual los ETF operan más en tiempos volátiles no es porque los inversores minoristas estén en pánico, como algunos piensan. Esto se debe principalmente a que muchos inversores institucionales los usan con fines de liquidez, de manera similar utilizarían derivados ”.
