Se espera que el nuevo CEO, John Flannery, de la asediada General Electric Co. (GE), anuncie un recorte significativo al sólido dividendo de 4.8% de la compañía, informa Barron. Este anuncio puede presentarse en una presentación importante para los accionistas programada para el lunes 13 de noviembre o en algún momento antes de esa reunión. En cualquier caso, los inversores que se centran en el flujo de caja libre en lugar de las ganancias ya están anticipando este movimiento.
La sola idea de que los planes de GE reducen sus dividendos simboliza el trágico declive de lo que, una vez, fue una de las mayores corporaciones de Estados Unidos, fundada por el legendario inventor Thomas Edison. GE también es la única acción que permanece en el Dow Jones Industrial Average (DJIA) desde su inicio en 1896 hasta hoy. Pero después de superar al mercado durante gran parte de los años ochenta y noventa, las acciones de GE han caído en casi dos tercios desde sus máximos de 2000 a medida que el conglomerado lucha por reestructurarse. Durante ese período, el mercado de valores se disparó y dejó atrás las acciones de GE.
Si bien ha habido muchos signos de declive de GE, uno que a menudo se pasa por alto en Wall Street es el empeoramiento del flujo de caja de GE.
Ver flujo de caja
En 1975, el editor Herbert S. Bailey escribió una parodia del famoso poema de Edgar Allan Poe, "The Raven", titulando su esfuerzo "Quoth the Banker, 'Watch Cash Flow'". Pronto se convirtió en una lectura obligatoria en muchas escuelas de negocios de contabilidad y finanzas. cursos. El punto es que las empresas deben pagar sus gastos operativos, sus acreedores y sus dividendos en forma de efectivo real. El resultado de varias convenciones contables es que las ganancias reportadas no necesariamente equivalen al efectivo neto generado por el negocio en el mismo período de tiempo. Las ganancias de acuerdo con los Principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP) pueden ser mayores o menores. En el caso de GE, las ganancias son insignificantes y el flujo de caja libre ha sido negativo en los últimos trimestres.
El flujo de efectivo operativo representa el efectivo producido por las operaciones comerciales normales de una empresa. Deduzca los gastos de capital y el resultado es un flujo de caja libre. El flujo de caja libre, a su vez, financia el pago de intereses y capital a los acreedores, y dividendos a los accionistas. Si el flujo de caja libre es insuficiente, la empresa debe retirar las tenencias de efectivo, pedir prestado o emitir más acciones para compensar el déficit. GE está en una posición tan deficitaria.
La crisis de efectivo de GE
Para una visión detallada del problema de flujo de efectivo de GE, las declaraciones proporcionadas por Morningstar Inc. son instructivas. Durante los últimos doce meses finales (TTM), GE generó un flujo de efectivo operativo de $ 5.147 mil millones y gastó $ 7.161 mil millones en inversiones de capital, dejándolo con un déficit de $ 2.014 mil millones en flujo de efectivo libre. Por el contrario, el ingreso neto disponible para los accionistas comunes fue de $ 7.089 mil millones positivos, también por Morningstar.
Mientras tanto, la compañía gastó $ 26.686 mil millones en servicio de la deuda y $ 8.612 mil millones en dividendos. Esto aumentó el déficit de flujo de efectivo total a $ 37.312 mil millones. ¿Cómo llenó la empresa esta brecha enorme?
GE recaudó $ 9.651 de nuevas emisiones de deuda, redujo sus saldos de efectivo en $ 15.096 mil millones (una reducción del 27%) y produjo los $ 12.565 mil millones restantes a través de una variedad de actividades de inversión y financiamiento, incluida la venta de activos. El CEO Flannery ha anunciado que planea vender $ 20 mil millones adicionales en activos en el próximo año o dos, según Reuters.
Si bien reducir el dividendo es un movimiento obvio y necesario para abordar la brecha de flujo de efectivo, esto por sí solo es insuficiente para solucionar el problema, como indica Cowen Inc. (COWN) en una nota de investigación citada en otro artículo de Barron. Reducir las inversiones de capital, por ejemplo, puede poner en peligro el crecimiento futuro. Los problemas de GE también pueden deberse al hecho de que la empresa puede no estar invirtiendo sabiamente, como se indica a continuación.
Compitiendo Irracionalmente
GE es un complejo conglomerado industrial y financiero con una colcha loca de transacciones entre divisiones, lo que se suma a la dificultad de analizar sus diversos negocios, según Stephen Tusa, analista de JPMorgan Chase & Co. (JPM), entrevistado por Barron's. Mientras tanto, el lado industrial de GE genera una porción significativa de sus ingresos de contratos a largo plazo. Según varias convenciones contables, como el método de porcentaje de finalización, la empresa reconoce los ingresos antes o después de que el cliente reciba los pagos en efectivo. El actual déficit de flujo de efectivo en relación con las ganancias sugiere que las convenciones contables están impulsando el reconocimiento de los ingresos, en general, antes de recibir el efectivo.
Peor aún, dice Tusa, GE "está compitiendo irracionalmente, regalando contenido y términos que subestiman el riesgo", según Barron's. La compañía celebra muchos contratos complejos que involucran la venta de equipos y servicios, y a menudo con una duración de 18 a 24 meses, indica Tusa. Según su análisis, tienden a ofertar agresivamente por estos contratos, subestimando los costos y, por lo tanto, obligando a amortizaciones en el futuro. "Esa es una gran razón por la que su flujo de caja ha sido tan débil en relación con sus ganancias", le dice a Barron's. Además, Tusa sugiere que "están tomando decisiones de asignación de capital con datos malos u optimistas".
La comida para llevar
"Las mejores empresas de mi sector reinvierten el exceso de efectivo libre en adquisiciones para impulsar el crecimiento", comenta Tusa a Barron's. Mientras tanto, GE se ve obligado a hacer lo contrario, vendiendo negocios para recaudar efectivo. "Si no está generando efectivo gratis, hay una falta de recursos para eso", continúa. El resultado: "menor crecimiento y ganancias de menor calidad", concluye Tusa. (Para obtener más información, consulte también: 9 acciones con un rendimiento superior al invertir en crecimiento: Goldman ).
