El enfoque de paridad de riesgo para la construcción de carteras busca asignar el capital en una cartera basada en una base ponderada por riesgo. La asignación de activos es el proceso por el cual un inversor divide el capital en una cartera entre diferentes tipos de activos. La asignación de cartera tradicional es del 60% a acciones y del 40% a bonos. Sin embargo, esta asignación no funciona bien durante las caídas del mercado de valores y la inestabilidad económica. El enfoque de paridad de riesgo intenta evitar los riesgos y sesgos de la diversificación de cartera tradicional. Permite la construcción de una cartera óptima considerando la volatilidad de los activos incluidos en la cartera.
Asignación de activos tradicionales
La sabiduría tradicional es asignar el 60% de una cartera a acciones y el 40% a bonos y otros instrumentos de renta fija. Otra máxima común es restar la edad de un inversionista de 100 para determinar el porcentaje que debe asignarse a los bonos. Si bien esto ciertamente creará una cartera más diversificada que tener solo acciones o solo bonos, no es capaz de resistir la volatilidad y las recesiones económicas.
Con esta asignación de cartera tradicional, las acciones comprenden el 90% del riesgo de la cartera. Históricamente, las acciones han tenido tres veces la volatilidad de los valores de renta fija. La mayor volatilidad de las acciones supera los beneficios de diversificación de los bonos. La asignación de cartera tradicional no tuvo buenos resultados durante la crisis financiera de 2008, ya que las acciones cayeron drásticamente durante la mayor volatilidad del período. La paridad de riesgo evita esta concentración de riesgo en renta variable.
Línea de mercado de seguridad
La teoría de la asignación de la paridad de riesgo se centra en ayudar a los inversores a crear carteras que estén suficientemente diversificadas, pero que aún puedan lograr rendimientos significativos. La paridad de riesgo utiliza el concepto de la línea del mercado de seguridad como parte de su enfoque.
La línea del mercado de valores es una representación gráfica de la relación entre el riesgo y el rendimiento de un activo. Se utiliza en el método de fijación de precios de activos de capital (CAPM). La pendiente de la línea está determinada por la beta del mercado. La línea se inclina hacia arriba. Cuanto mayor es la posibilidad de devolución de un activo, mayor es el riesgo asociado con ese activo.
Hay una suposición incorporada de que la pendiente de la línea del mercado de valores es constante. La pendiente constante puede no ser realmente precisa. Para la asignación tradicional 60/40, los inversores deben correr un mayor riesgo para lograr rendimientos aceptables. Los beneficios de diversificación son limitados a medida que se agregan acciones de mayor riesgo a la cartera. La paridad de riesgo resuelve este problema utilizando el apalancamiento para igualar la cantidad de volatilidad y riesgo en los diferentes activos de la cartera.
Uso de apalancamiento
La paridad de riesgo utiliza el apalancamiento para reducir y diversificar el riesgo de capital en una cartera mientras sigue apuntando al rendimiento a largo plazo. El uso prudente del apalancamiento en activos líquidos puede reducir la volatilidad de las acciones solo. La paridad de riesgo busca retornos similares a la renta variable para carteras con riesgo reducido.
Por ejemplo, una cartera con una asignación del 100% a las acciones tiene un riesgo del 15%. Suponga que una cartera utiliza un apalancamiento moderado de alrededor de 2.1 veces la cantidad de capital en una cartera con un 35% asignado a acciones y un 65% a bonos. Esta cartera tiene el mismo rendimiento esperado que la cartera no apalancada, pero con un riesgo anualizado de solo el 12, 7%. Esta es una reducción del 15% en la cantidad de riesgo.
El uso del apalancamiento se puede aplicar aún más a las carteras que contienen otros activos. La clave es que los activos en la cartera no tienen una correlación perfecta. El apalancamiento se utiliza para distribuir equitativamente el riesgo entre todas las clases de activos incluidas en la cartera. El uso del apalancamiento esencialmente aumenta la diversificación en la cartera. Esto reduce el riesgo general de la cartera al tiempo que permite rendimientos sustanciales.
Rol de correlación
La correlación es un concepto importante en la construcción de una cartera de paridad de riesgo. La correlación es una medida estadística de cómo se mueven dos precios de los activos en relación entre sí. La medida de un coeficiente de correlación es una medida entre -1 y +1. Una correlación de -1 representa una relación inversa perfecta entre dos precios de activos. Por lo tanto, cuando un activo sube, el otro activo bajará todo el tiempo. Una correlación de +1 indica que existe una relación lineal perfecta entre los dos precios de los activos. Ambos activos se moverán en la misma dirección con la misma magnitud. Por lo tanto, cuando un activo aumenta en un 5%, el otro activo aumentará en la misma cantidad. Una correlación de 0 indica que no existe una relación estadística entre los precios de los activos.
Las correlaciones positivas y negativas perfectas son generalmente difíciles de encontrar en las finanzas. Aún así, la inclusión de activos que tienen correlaciones negativas entre sí mejora la diversidad de una cartera. Los cálculos de correlación se basan en datos históricos; No hay garantía de que estas correlaciones continúen en el futuro. Esta es una de las principales críticas tanto de la teoría de cartera moderna (MPT) como de la paridad de riesgo.
Requisito de reequilibrio y gestión
El uso del apalancamiento en un enfoque de paridad de riesgo requiere reequilibrar los activos de forma regular. Es posible que sea necesario nivelar las inversiones apalancadas para mantener la exposición a la volatilidad para cada nivel de clase de activo. Las estrategias de paridad de riesgo pueden usar derivados, por lo que estas posiciones requieren una gestión activa.
A diferencia de las acciones de renta variable, las clases de activos, como los productos básicos y otros derivados, requieren mayor atención. Puede haber llamadas de margen que requieren efectivo para mantener una posición. Es posible que los inversores también necesiten transferir posiciones a un mes diferente en lugar de mantener contratos hasta el vencimiento. Esto requiere una gestión activa de esas posiciones, así como efectivo en la cartera para cubrir las llamadas de margen. También existe un mayor grado de riesgo cuando se utiliza el apalancamiento, incluido el riesgo de incumplimiento de la contraparte.
Similitudes con la teoría moderna de la cartera
MPT y el enfoque de paridad de riesgo tienen mucho en común. Según MPT, el riesgo total de cualquier cartera es menor que la cantidad de riesgo para cada clase de activos si las clases de activos no tienen una correlación perfecta. De manera similar, MPT busca construir una cartera a lo largo de la frontera eficiente al incluir activos diversificados basados en correlaciones. Tanto MPT como el enfoque de paridad de riesgo observan la correlación histórica entre las diferentes clases de activos en la construcción de la cartera. El aumento de la diversificación puede reducir el riesgo general de la cartera.
