En esencia, los swaps de tasas de interés son un instrumento derivado basado en la premisa de la ventaja comparativa. Para ver cómo los swaps de tasas de interés benefician a ambas partes, intente comprender las ganancias del comercio en un entorno macro y luego aplique esas lecciones a las transacciones de micro swap.
Existen otras ventajas posibles: pueden existir asimetrías de información en los mercados de capitales, o las dos partes simplemente pueden tener diferentes perfiles de riesgo, pero los beneficios más comunes se derivan de las ventajas comparativas en los diferentes mercados de crédito.
¿Qué es la ventaja comparativa?
La ventaja comparativa se refiere a la capacidad de una entidad para producir un bien o servicio a un menor costo de oportunidad que otra entidad. Esta idea se centra en la eficiencia relativa, no en la eficiencia absoluta.
Considere el siguiente ejemplo: durante una sola hora de trabajo, Tom puede plantar cinco árboles o 10 arbustos. Durante la misma hora de trabajo, Jerry puede plantar dos árboles u ocho arbustos. Tom es absolutamente más eficiente que Jerry para plantar cualquier tipo de planta.
Sin embargo, por cada arbusto que Tom planta, él entrega la mitad de un árbol (su costo de oportunidad); Jerry solo tiene que sacrificar una cuarta parte de un árbol para plantar un arbusto. Jerry es relativamente más eficiente para plantar arbustos que Tom. Esta es la ventaja comparativa de Jerry.
Supongamos que Tom planta un árbol para Jerry a cambio de que Jerry le planta tres arbustos. Por su cuenta, Tom normalmente tendría que renunciar a un árbol y medio para plantar tres arbustos. Mientras tanto, Jerry tendría que renunciar a cuatro arbustos para plantar un árbol por su cuenta. Al especializarse y comerciar, ambas partes se benefician.
Ventaja comparativa en swaps de tasas de interés
Ahora, por ejemplo, tome la versión más simple de un swap de tasa de interés. Una parte intercambia los pagos de intereses a tasa fija a cambio de los pagos de intereses a tasa variable de otra parte. Cada uno demuestra una ventaja comparativa en un mercado crediticio particular.
Por ejemplo, una compañía con una calificación crediticia más alta paga menos para recaudar fondos en términos idénticos que una compañía menos solvente. La prima de endeudamiento pagada por la empresa con menor calificación es mayor en relación con los préstamos con tasa de interés fija que con los préstamos con tasa variable.
Aunque la compañía con una calificación crediticia más alta podría obtener términos más bajos tanto en los mercados de tasa fija como flotante, solo tiene una ventaja comparativa en uno de ellos. Suponga que la Compañía AA puede pedir prestado en los mercados de tasa fija al 10 por ciento o en la tasa LIBOR a seis meses en la tasa LIBOR + 0.35 por ciento. La empresa BBB puede solicitar préstamos fijos al 11.25 por ciento o la tasa LIBOR a seis meses + uno por ciento.
Ambas compañías quisieran pedir prestados $ 10 millones durante 10 años. Un canje mutuamente rentable se puede negociar de la siguiente manera: la compañía AA pide prestado a una tasa fija del 10 por ciento y BBB toma una tasa LIBOR + uno por ciento. La compañía AA acuerda pagar intereses BBB en la tasa LIBOR de seis meses (no + uno por ciento) y recibe una tasa fija de 9.9 por ciento a cambio.
El efecto neto es que la Compañía AA está realmente pidiendo prestado a LIBOR + 0.1 por ciento, o 0.25 por ciento menos que si fuera directamente a prestamistas de tasa flotante. La empresa BBB está prestando, en términos netos, una tasa fija de 10.9 por ciento (el uno por ciento en LIBOR y el 9.9 por ciento a AA), que es 0.35 por ciento menos que un préstamo fijo directo. En este ejemplo, las dos compañías han arbitrado sus diferencias relativas de costos de oportunidad.
