Al leer o investigar el desempeño de la empresa, a menudo reflexionará sobre los cálculos de ganancias, pero ¿tienen sentido estos números? ¿Y podría decir la diferencia entre una relación P / E y una relación PEG?
El precio de las acciones (por acción) de una empresa dividido por sus ganancias más recientes de 12 meses por acción se denomina relación precio / ganancias (relación P / E). Si esta relación P / E se divide entre el crecimiento esperado de las ganancias en el futuro, el resultado se llama relación precio / ganancias a crecimiento (relación PEG). Mucha de la información sobre cómo determinar las proporciones adecuadas de una acción y usarlas para valorar efectivamente una acción discute métricas como las razones históricas de la acción, usarlas para comparar las razones de la industria o hacer declaraciones como "un PEG por debajo de 1 es bueno"."
Esta información no es incorrecta, pero si necesita comprender y encontrar estas proporciones por sí mismo, necesitará ayuda adicional. Afortunadamente, con la ayuda de una calculadora financiera portátil simple, existe un enfoque matemático simple para encontrar proporciones P / E y PEG racionales.
Rendimiento de ganancias
La mejor manera de comprender la importancia de la relación P / E es darle la vuelta. Si divide las ganancias por el precio (E / P), obtiene el inverso de la relación P / E, que se denomina rendimiento de ganancias. El rendimiento de las ganancias le dice al inversor cuánto rendimiento (en base a cada acción) ganaron los accionistas de la acción en los últimos 12 meses, según el precio actual de la acción. Recuerde que las ganancias, independientemente de si se pagan en forma de dividendos o si la compañía las retiene para reinvertirlas en nuevas oportunidades de crecimiento, aún pertenecen a los accionistas. Los accionistas esperan que estas ganancias crezcan en el futuro, pero no hay forma de predecir perfectamente cuál será ese crecimiento.
Rendimiento de ganancias vs. Rendimiento de bonos
Los inversores tienen una amplia gama de opciones de inversión a su disposición en todo momento. A los fines de esta discusión, supongamos que la elección se limita a acciones o bonos. Los bonos rectos, ya sean gubernamentales o corporativos, pagan una tasa de rendimiento fija garantizada durante un período de tiempo, así como un rendimiento garantizado de la inversión original al final de ese período fijo. El rendimiento de las ganancias de una acción no está garantizado ni tiene un período de tiempo definido. Sin embargo, las ganancias pueden crecer, mientras que los rendimientos de los bonos permanecen fijos. ¿Cómo se comparan los dos? ¿Cuáles son los factores clave a considerar?
Tasa de crecimiento, previsibilidad y tasas de renta fija
Los factores clave que debe tener en cuenta son: tasa de crecimiento, previsibilidad de ganancias y tasas actuales de renta fija. Supongamos que tiene $ 10, 000 para invertir y que los bonos del Tesoro del gobierno de los Estados Unidos con vencimiento a cinco años están rindiendo un 4%. Si invierte en estos bonos, puede ganar intereses de $ 400 por año (4% de $ 10, 000) para obtener un rendimiento acumulado de $ 2, 000 durante cinco años. Al final de cinco años, recuperará su inversión de $ 10, 000 cuando venza el bono. El rendimiento acumulado durante el período de cinco años es del 20% ($ 2, 000 / $ 10, 000).
Ejemplo: Calcular el P / E de una acción
Ahora, supongamos que compra acciones en XYZ Corp. por $ 40 por acción, y que XYZ tuvo ganancias en los últimos 12 meses de $ 2 por acción. La relación P / E de las acciones de XYZ es 20 ($ 40 / $ 2). El rendimiento de ganancias de XYZ es del 5% ($ 2 / $ 40). En los próximos cinco años, se espera que las ganancias de XYZ crezcan un 10% por año. Supongamos además que este crecimiento de las ganancias es 100% predecible. En otras palabras, las ganancias están garantizadas para crecer en un 10% por año, ni más ni menos. ¿Qué relación P / E deben tener las acciones de XYZ para que sea una oportunidad de inversión igual al bono del Tesoro a cinco años con un rendimiento del 4%?
Usando una calculadora de valor presente / valor futuro, podemos determinar un valor matemático para XYZ. Para hacer esto, tomamos el rendimiento acumulado del 20% del bono en los próximos cinco años y lo ingresamos como el valor futuro (FV). Ingrese "0" como el valor presente (PV). Ingrese "5" como el número de períodos (n). Ingrese 10 como la tasa de interés anual (i). Ahora, usando una configuración de período de inicio (BGN), calcule el pago (PMT). La respuesta se mostrará como -2.98. Caiga el negativo para encontrar que el rendimiento de las ganancias comparables debe ser 2.98%. Si dividimos 1 entre 2.98% (.0298) encontramos que el P / E debería ser 33.56. Como las ganancias actuales por acción son de $ 2, el precio de la acción debe ser de $ 67.12 ($ 2 x 33.56). El rendimiento de las ganancias es del 2.98% ($ 2 / $ 67.12).
Si invertimos nuestros $ 10, 000 en acciones de XYZ a ese precio, obtenemos 149 acciones. En el primer año, las ganancias por acción deberían aumentar en un 10%, de $ 2 por acción a $ 2.20 por acción. Nuestro rendimiento será de aproximadamente $ 328 (149 acciones x $ 2.20 por acción). En el segundo año, el retorno de las ganancias de nuestra inversión aumentará en otro 10% a aproximadamente $ 360 por acción. El año tres será de $ 396, seguido por el año cuatro a $ 436 y finalmente el año cinco a $ 480. Si suma esto, obtendrá un retorno de ganancias acumuladas de $ 2, 000, lo mismo que hubiera recibido del bono del Tesoro. El propietario de la acción recibirá estos $ 2, 000 en forma de dividendos o un aumento en el valor de la acción o ambos. (Nota : en aras de la simplicidad, estamos ignorando las consideraciones de valor temporal del dinero de recibir flujos de efectivo antes durante el período de cinco años para el bono del Tesoro en lugar de las acciones).
¿Cuál es el P / E si se proyecta que el crecimiento de las ganancias de XYZ sea del 20% anual? La respuesta sería 44.64 y el precio de la acción debería ser de $ 89.28. El rendimiento de las ganancias sería del 2, 24%. Las ganancias de su inversión de $ 10, 000 (112 acciones) serían de $ 269, $ 323, $ 387, $ 464 y $ 557 por un total de $ 2, 000. Parece intuitivo que una acción con un crecimiento de las ganancias que se proyecta sea mayor que la de otra cotizaría a un P / E más alto. Ahora puede ver por qué este es el caso desde una perspectiva matemática.
El mundo real
En el ejemplo anterior, el P / E de XYZ aumentó de 33.56 a 44.64, cuando las expectativas de ganancias aumentaron de 10 a 20%. ¿Qué pasó con el PEG? Al 10%, el PEG sería 3.36 (33.56 / 10). Al 20%, el PEG sería 2.23 (44.64 / 20). En igualdad de condiciones, entonces, el PEG de las empresas de mayor crecimiento normalmente será menor que el PEG de las empresas de crecimiento más lento, aunque el P / E pueda ser mayor.
En la vida real, las ganancias no son perfectamente predecibles, por lo que debe ajustar el rendimiento de sus ganancias requeridas del rendimiento garantizado de los bonos para compensar esa falta de previsibilidad. La cantidad de ese ajuste es puramente subjetiva y fluctúa constantemente a medida que cambian las condiciones económicas. Al analizar una acción en particular, debe considerar cuán predecible ha sido el crecimiento de las ganancias de la compañía en el pasado, así como las posibles interrupciones en el crecimiento en el futuro.
En el ejemplo anterior, el precio de las acciones de XYZ es de $ 40 por acción. La razón por la que se cotiza por $ 40 probablemente gira en torno a las incertidumbres con respecto a la previsibilidad del crecimiento esperado de las ganancias. Como resultado, el mercado, basado en la perspectiva subjetiva acumulativa de miles de inversores, ha incorporado un requisito de mayor rendimiento. Si XYZ experimenta un crecimiento de las ganancias del 10% en los próximos cinco años, un inversionista que compre las acciones a $ 40 por acción será recompensado ya que el flujo de ganancias de $ 10, 000 (250 acciones) será de $ 500, $ 550, $ 605, $ 665 y $ 732 por un total de $ 3, 052, en lugar de $ 2, 000. La posibilidad de este rendimiento adicional compensa al inversor por el riesgo de que la tasa de crecimiento esperada de las ganancias del 10% no se materialice.
Resumiendo
A pesar de las variables subjetivas de evaluación de riesgos, las relaciones P / E y las relaciones PEG tienen una lógica matemática. Primero, los índices se basan en la teoría del rendimiento de las ganancias, que está unida a las tasas de rendimiento fijas actuales. A medida que aumentan las tasas de interés, los índices P / E tenderán a caer porque son inversos y el rendimiento de las ganancias (E / P) debe aumentar para ser competitivo. A medida que las tasas caen, las relaciones P / E tienden a aumentar en promedio y los rendimientos de las ganancias caen.
La línea de fondo
Más allá del impacto de la renta fija, las relaciones P / E serán más altas para las acciones con un crecimiento de ganancias más predecible y menores para las acciones con un crecimiento de ganancias menos predecible. Si dos acciones tienen niveles de previsibilidad comparables, el P / E será mayor para las acciones con un mayor crecimiento esperado de las ganancias y menor para las acciones con un menor crecimiento esperado de las ganancias. Las proporciones de PEG para las compañías de crecimiento más lento normalmente serán más altas que para las compañías de crecimiento más rápido. Usando una calculadora financiera básica, puede determinar cuáles deberían ser estas relaciones en cualquier punto dado bajo cualquier conjunto de circunstancias.
