Son las dos compañías más icónicas en la industria dominante del siglo XXI, con similitudes que superan en número sus diferencias. Ambos tienen su sede en la costa del Pacífico. Uno fue fundado en abril de 1975, el otro menos de un año después. Sus legendarios fundadores no eran solo íconos culturales, sino rivales, asociados y, en raras ocasiones, socios simbióticos. Una empresa solía ser la más grande que existe y hoy no está muy lejos. El otro surgió de la depresión de la mediana edad para crecer hasta un tamaño que ahora duplica el de los primeros. Por supuesto, las compañías en cuestión son Microsoft Corporation (MSFT) y Apple, Inc. (AAPL), cada una con un récord de éxito que supera con creces incluso a los monolíticos Standard Oils y East India Companies de hace años. Pero cuatro décadas después, ¿qué cuantifica exactamente a Microsoft y Apple como tan exitosos? ¿Ambos acumulan activos y crean capital accionario de la misma manera? Vamos a averiguar.
Efectivo en mano y todo el camino por el brazo
Puramente como entidad contable, Apple es la más famosa (o notoria, según su punto de vista) por sentarse con grandes cantidades de efectivo. El volumen de la compañía alcanzó su máximo en 2014 en $ 178 mil millones, que es una cifra mayor que la capitalización de mercado de más de 12 compañías en la Tierra. Eso sucederá cuando una empresa domine el mercado en varios campos, inspire una lealtad de marca feroz y pase de 1995 a 2012 sin pagar un dividendo.
Mientras tanto, no es que Microsoft esté a merced de los bancos. Al final del año, Microsoft tenía $ 8.7 mil millones en efectivo, que no solo es suficiente para cumplir con sus obligaciones a corto plazo durante los próximos cuatro años, sino que representa un aumento del 128% respecto al año anterior.
Es difícil imaginar dónde podrían mejorarse los balances de Microsoft o Apple. Sus proporciones actuales varían, ya que Microsoft tiene una ventaja distintiva: 1.1 para Apple y 2.5 para Microsoft. Apple se encuentra en el extremo inferior del rango históricamente aprobado de 1.5 a 3, pero eso es emblemático de una tendencia actual en la que las empresas son más rápidas en utilizar capital de trabajo que dejarlo sin usar. Además, cuando las empresas se hacen tan grandes como Apple y Microsoft, se aplican reglas diferentes y más liberales. En lugar de mirar la relación , examine la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes: capital de trabajo. El capital de trabajo de Apple es de $ 5 mil millones, el de Microsoft $ 68 mil millones. El efectivo de Apple ocupa los titulares, pero Microsoft gana la guerra de liquidez.
Sin embargo, esa no es toda la historia. Otra diferencia importante entre Microsoft y Apple —aparte de uno que se quita activamente la reputación de ser pesado y el otro que tiene una base de clientes con diversos grados de devoción fanática— es la dependencia de Apple en valores negociables a largo plazo, que actualmente suman $ 130 mil millones, un múltiplo de tamaño decente del total de Microsoft. Eso no es efectivo, pero está lo suficientemente cerca. Si Apple alguna vez necesita más efectivo que los miles de millones que ya tiene a mano, esos bonos del Tesoro y papel comercial pueden convertirse fácilmente en efectivo. La sabiduría convencional afirma que tener valores negociables a largo plazo en el balance general, y mucho menos un total de 12 dígitos, es una forma ineficiente para que cualquier compañía (que no sea un banco o una aseguradora) explote sus activos financieros. No es que Apple obtenga muchos ingresos de todos esos instrumentos.
Ciudadanos del mundo
Por otra parte, el país de origen de Apple recauda los impuestos corporativos más altos del mundo. ¿Cuál es la conexión? Casi todo ese efectivo es en forma de ganancias retenidas en el extranjero. En caso de que el dinero en efectivo sea repatriado a los Estados Unidos, Apple tendría que pagar impuestos sobre él. Y es seguro decir que cualquiera que sea el tramo impositivo más alto disponible, Apple está en él. Para su crédito, el CEO Tim Cook testificó ante el Congreso y dijo que Apple estaría feliz de permitir que los políticos estadounidenses se hagan cargo de los miles de millones de su compañía… si el Congreso hiciera lo honorable y simplificara el código tributario. Conociendo la complejidad y la contradicción interna del Código de Rentas Internas, el panel del Senado retrocedió y nunca volvió a abordar el problema.
Una mirada a las cuentas por cobrar tanto de Apple como de Microsoft muestra otra gran disparidad, particularmente cuando se cita como ventas diarias pendientes. Apple tiene 17 años, 52 de Microsoft. En igualdad de condiciones, a Apple se le paga más rápido. Compare las cuentas por cobrar con otra categoría importante de activos, inventarios, y las dos compañías son casi idénticas. Para cada uno, las cuentas por cobrar son aproximadamente 7, 4 veces el tamaño de los inventarios.
Los números de propiedad, planta y equipo son comparables para los dos gigantes. La buena voluntad, por otro lado, varía ampliamente entre ellos. Apple tiene menos de $ 1.6 mil millones en buena voluntad en sus libros, Microsoft más de $ 20 mil millones. ¿Por qué es tan bajo el primero?
Hacer espacio para móviles
La pregunta relevante es, ¿por qué es tan alta la última? Puede atribuirlo a una transacción: la compra por parte de Microsoft en 2012 de la división de teléfonos de Nokia Corporation (NOK). Nokia solía ser la compañía telefónica más grande del mundo. Microsoft pagó de más en un esfuerzo por popularizar el Windows Phone fabricado por Nokia, también conocido como RC Cola para la Coca-Cola del iPhone y la Pepsi de Android. Microsoft pierde dinero en cada Lumia que vende y no puede compensarlo en volumen. Los teléfonos con Windows comprenden menos de 1/40 del mercado móvil en los Estados Unidos. Todavía hay millones de estadounidenses que nunca han visto un Windows Phone en la naturaleza, o fuera de la vitrina en una tienda de teléfonos.
Microsoft esencialmente pagó de más por Nokia por una suma de $ 7.2 mil millones. Lo que no explicaría una cifra de buena voluntad de $ 20 mil millones, a menos que la división telefónica tenga un valor negativo. ¿Microsoft realmente pagó miles de millones por algo menos que inútil? No exactamente, aunque puede haber simbolismo en Microsoft que cerró recientemente la tienda minorista insignia de Nokia en el centro de Helsinki. Después de todo, Nokia es un punto tan grande de orgullo finlandés como Sibelius o reno. Por parte de Microsoft, incluso después de años de intentos de dispositivos móviles (Windows CE, Kin de corta duración, etc.), la compañía sigue siendo un jugador poco importante en los teléfonos inteligentes.
Sin embargo, el software del teléfono de Microsoft es económico y se ejecuta en hardware económico. Eso lo convierte no solo en lo opuesto al iOS de Apple, sino que podría permitir que los teléfonos con Windows obtengan una mayor participación de mercado en las partes más pobres del mundo. La compra de Nokia fue una inversión a largo plazo, más que beneficiosa de inmediato.
Incursionando en la deuda
En la segunda mitad del balance general, ambas compañías deberían tener pasivos corrientes casi insignificantes, ¿verdad? Ni siquiera. Apple tiene alrededor de $ 6.4 mil millones en deuda a corto plazo, y Microsoft $ 2 mil millones. ¿Por qué una corporación tan llena de dinero prestado dinero, y mucho menos dos de ellos? ¿Bueno, por qué no? Pueden disfrutar de tasas de interés favorables, que otorgan líneas de crédito baratas a Microsoft y Apple para facilitar una mayor expansión. Microsoft tiene alrededor de $ 21 mil millones en deuda a largo plazo, Apple poco menos de $ 17 mil millones. Esa es una relación de deuda a largo plazo con respecto a los activos totales de 8% para Apple, 12% para Microsoft. Cabe señalar que Apple incurrió en toda esa deuda a largo plazo en el último año. Cuando Apple comenzó a emitir bonos en 2013, los inversores no podían prestarle dinero lo suficientemente rápido, de la misma manera que Apple gana dinero más rápido de lo que puede gastarlo.
La línea de fondo
Cuando las empresas disfrutan de tanto éxito como Microsoft y Apple, sus estados financieros comienzan a diferir no solo en grado sino también en forma de los de compañías simplemente sanas. Ninguna de las compañías se mantendrá en la cima para siempre, pero con tanto efectivo disponible, tanto capital ($ 90 mil millones para Microsoft, $ 112 mil millones para Apple) y tantos otros indicadores positivos, tanto el Rock of Redmond como el Cupertino Colossus podrán para prever problemas años antes de que se vuelvan insuperables.
