El comercio de jugo de naranja se ha vuelto popular a nivel mundial y los volúmenes de comercio continúan aumentando. Al ser uno de los jugos de frutas más populares del mundo, el comercio de jugo de naranja atrae a una variedad de participantes en el mercado, que incluyen a los agricultores, procesadores, almacenes, creadores de mercado y árbitros. Múltiples instrumentos financieros, como futuros y opciones, están disponibles para negociar jugo de naranja. En este artículo se analizan las opciones de negociación de contratos de zumo de naranja, los escenarios de negociación, los mercados de comercialización de zumo de naranja y los perfiles de los participantes, los riesgos, las recompensas y cómo los factores determinantes afectan los precios de las opciones para el comercio de zumo de naranja. Las opciones de jugo de naranja en el intercambio de futuros de ICE se toman como ejemplos citados a lo largo del artículo.
Los productos blandos, que incluyen algodón, cacao, jugo de naranja, café, azúcar, ahora están encontrando lugar en las carteras comerciales de los participantes activos del mercado como una clase alternativa de valores negociables. La falta de capacidades de almacenamiento y procesamiento antes de 1950 restringió el jugo de naranja a lo que se llamó un producto de consumo el mismo día o un producto perecedero. En la década de 1950, la industria del jugo de naranja fue revolucionada por el desarrollo del jugo de naranja concentrado congelado (FCOJ). A través del procesamiento, la congelación y los agentes aromatizantes, el jugo de naranja se convirtió en la bebida de frutas favorita del mundo y en el producto básico que es hoy en día.
Si bien la creación de mercado, el arbitraje y la especulación continúan siendo el corazón de la negociación, la cobertura es el propósito principal para el cual muchos productos continúan habilitados para operar en las principales bolsas mundiales. La cobertura se logra mediante productos derivados como futuros y opciones que pueden ser utilizados eficientemente por los productores y los consumidores para lograr la gestión de riesgos.
¿Qué es un contrato de opciones de jugo de naranja ?
En el comercio de opciones de jugo de naranja, el activo subyacente es un contrato de futuros FCOJ-A. Uno de esos contactos futuros vale 15, 000 libras de sólidos concentrados de jugo de naranja. Esto significa que si un contrato de opción de jugo de naranja expira dentro del dinero (ITM), el comprador de la opción de compra / venta de jugo de naranja tendrá derecho a celebrar un contrato de futuros de jugo de naranja largo / corto. Luego puede usar ese contrato de futuros para tomar una de varias acciones: intercambiar (vender / comprar) el contrato de futuros, cambiar el contrato por jugo de naranja físico o pasar el contrato al siguiente contrato de futuros a plazo.
Ejemplo de uso de opciones de jugo de naranja para cobertura
Supongamos que es enero y que el jugo de naranja concentrado congelado se cotiza actualmente a 135 centavos / libra (el precio spot). Un agricultor de naranja espera que su cosecha (1 unidad de FCOJ, o 15, 000 libras) esté lista para la venta en junio (en seis meses). El agricultor está nervioso por la caída de los precios de las naranjas en un futuro cercano, por lo que desea asegurar el precio mínimo de venta de las naranjas (por ejemplo, alrededor de 130 centavos / libra) para cuando su cosecha esté lista. El agricultor está buscando una cobertura o protección de precios en su cultivo. Para hacer esto, puede comprar un contrato de opción de venta de jugo de naranja.
Una opción de venta le da al agricultor el derecho de vender el activo subyacente a un precio específico de venta (o de ejercicio) dentro de un cierto plazo. El agricultor naranja selecciona el contrato de opción con un precio de ejercicio de 135 centavos y el vencimiento en junio, que es cuando su cosecha estará lista. Paga por adelantado una prima de opción de 4 centavos por libra (4 centavos X 15, 000 libras = $ 600).
La compra de la opción de venta le dará al agricultor naranja el derecho, pero no la obligación, de tomar una posición corta en un contrato de futuros de jugo de naranja al precio predeterminado de 135 centavos al momento de la expiración de la opción. Este contrato de futuros le dará el derecho de vender las naranjas a este precio predeterminado (135 centavos / libra X 15, 000 libras = $ 20, 2500).
Cálculos de opción de venta de jugo de naranja al vencimiento
- Si el precio del jugo de naranja disminuye a 110 centavos por libra, la opción larga de venta de jugo de naranja vendrá en el dinero. Esto significa que el precio de ejercicio es más alto que el precio de mercado y, por lo tanto, la opción vale dinero. El agricultor ejercerá la opción. El agricultor obtendrá la posición corta de futuros en 135 centavos. Ganará 25 centavos / libra desde la posición de futuros (135 centavos / libra - 110 centavos / libra = 25 centavos / libra). Pagó la prima de la opción inicial de 4 centavos / libra llevando su beneficio neto a 21 centavos por libra. Puede vender su jugo de naranja al precio de mercado de 110 centavos, llevando el precio de venta total a 110 + 21 = 131 centavos / libra. Por un contrato de 15, 000 libras, recibirá 15, 000 * 131 centavos = $ 19, 650. Si el precio del jugo de naranja se mantiene en los mismos niveles (digamos en 133 centavos) al momento de la expiración, la opción se ejercerá. Obtendrá el contrato de futuros cortos a 135 centavos y puede cuadrarlo a 133 centavos, lo que le da una ganancia de 2 centavos. Venderá su cosecha de naranja a tasas de mercado de 133 centavos. Deduciendo los 4 centavos que pagó como prima de opción, su precio de venta neto es de 131 centavos / libra (133 + 2 - 4 = 131 centavos / libra). Por un contrato de 15, 000 libras, recibirá $ 19, 650. Si el precio del jugo de naranja aumenta a 150 centavos al momento de la expiración, la opción caducará sin valor (ya que el precio actual es más alto que el precio de ejercicio de la opción de venta). El agricultor no podrá ejercer la opción y no obtendrá el contrato de futuros a corto plazo. Sin embargo, podrá vender la cosecha de naranja a tasas de mercado de 150 centavos por libra. Deduciendo los 4 centavos que pagó como prima de opción, su precio de venta neto será de 146 centavos / libra (mejor que su nivel esperado de 130 centavos / libra). Por un contrato de 15, 000 libras, recibirá $ 21, 900.
En todos los escenarios posibles, el uso de una opción de venta de contratos de jugo de naranja ha proporcionado al agricultor beneficios duales. Su riesgo es limitado a la baja con una garantía de nivel de precio mínimo (131 centavos), además de que puede beneficiarse de los movimientos al alza del precio. Esto tiene el costo de la opción premium de 4 centavos / libra.
Por otro lado, consideremos un procesador de jugo de naranja que debe comprar una unidad de jugo de naranja concentrado congelado en seis meses. El precio actual de una unidad de FCOJ es de 135 centavos. Al procesador le preocupa que los precios de la naranja puedan aumentar, por lo que quiere limitar su precio de compra a un máximo de aproximadamente 140 centavos / libra. Para obtener protección de precios, el procesador puede comprar una opción de compra de jugo de naranja. Ella selecciona una opción con un precio de ejercicio de 135 centavos y una fecha de vencimiento de seis meses en el futuro. El costo premium de la opción inicial es de 4.5 centavos por libra (4.5 centavos X 15, 000 libras = $ 675). En el momento de la expiración, esta opción de compra, si está dentro del dinero, le dará el derecho de tomar una posición larga de futuros de jugo de naranja que puede ajustar a las tasas de mercado existentes para bloquear el precio de compra.
Cálculos de opción de compra de jugo de naranja al vencimiento:
- Si el precio del jugo de naranja disminuye a 110 centavos al momento de la expiración, la opción caducará sin valor (ya que el precio actual es más bajo que el precio de ejercicio de la opción de compra). El comprador no podrá ejercer la opción y no obtendrá el contrato de futuros a largo plazo. Sin embargo, podrá comprar las naranjas a una tasa de mercado de 110 centavos por libra. Agregando los 4.5 centavos por libra que pagó como la prima de la opción de compra, su precio de compra neto será de 114.5 centavos por libra (mejor que su nivel esperado de 140 centavos / libra). Su costo neto será de 114.5 centavos * 15, 000 libras = $ 17, 175. Si el precio del jugo de naranja se mantiene alrededor de los mismos niveles (digamos 137 centavos / libra) al momento de la expiración, la opción se ejercerá (ya que el precio actual es más alto) que el precio de ejercicio de la opción de compra). El fabricante de jugo de naranja obtendrá el contrato de futuros a un largo de 135 centavos predeterminados y puede cuadrarlo a 137 centavos, lo que le da una ganancia de 2 centavos / libra. Ella comprará sus naranjas a tasas de mercado de 137 centavos. Deduciendo los 4.5 centavos que pagó como prima de opción, el precio neto de compra es 134.5 centavos / libra (137 + 2 - 4.5 = 134.5 centavos). Su costo neto será de 134.5 centavos * 15, 000 libras = $ 20, 175. Si el precio del jugo de naranja aumenta a 150 centavos / libra, la opción call larga del jugo de naranja vendrá en el dinero y se ejercerá. El comprador obtendrá la posición larga de futuros en 135 centavos. Puede cuadrarlo al precio convergente de 150 centavos, ya que gana (150 - 135) = 15 centavos desde la posición de futuros. Pagó la prima de la opción inicial de 4.5 centavos, llevando la ganancia neta a 10.5 centavos / libra. Puede comprar naranjas al precio de mercado de 150 centavos, llevando el precio de compra total a 139.5 centavos / libra (150 - 10.5 = 139.5 centavos / libra). Su costo neto será de 139.5 centavos * 15, 000 libras = $ 20, 925.
También en este caso, el uso de opciones de jugo de naranja garantiza un precio máximo de compra limitado en todos los escenarios, con el beneficio de un precio de compra más bajo en caso de una disminución de los precios del mercado. Al pagar una fracción del costo en forma de una prima de opción, el productor y el consumidor pueden proteger eficazmente el riesgo a la baja y, sin embargo, mantener alto el potencial de ganancias / ahorro al alza.
Además de los escenarios de cobertura, los operadores realizan apuestas especulativas sobre contratos de jugo de naranja para beneficiarse de los cambios de precios y las oportunidades de arbitraje. Los creadores de mercado también hacen una contribución importante al ofrecer suficiente liquidez y diferenciales ajustados en el mercado de opciones.
¿En qué se diferencian las opciones de jugo de naranja de los futuros?
Idealmente, los futuros u opciones se pueden usar para cobertura, especulación o arbitraje. Sin embargo, una clara ventaja que tienen las opciones largas sobre los futuros es que las posiciones de opciones largas no necesitan margen de dinero o una marca diaria en el mercado como futuros. Esta conveniencia tiene el costo de que la prima de la opción no reembolsable se pague por adelantado y es propensa a la descomposición temporal. Las opciones cortas requieren margen de capital.
Las opciones largas también limitan las pérdidas (limitadas a la prima de opción pagada), mientras que los futuros tienen un potencial de pérdida ilimitado tanto en posiciones largas como cortas.
Perfil de mercado y participantes del comercio de opciones de jugo de naranja
El comercio de futuros de jugo de naranja concentrado congelado comenzó en 1945 y se afirma que es una de las razones por las que las naranjas ocupan uno de los primeros lugares en los cultivos de EE. UU. Actualmente, los contratos de futuros de jugo de naranja concentrado congelado se comercializan en el intercambio ICE. La liquidación física de un contrato equivalente a 15, 000 libras de sólidos naranjas se realiza mediante la entrega en tambores o tanques. Los países de origen permitidos para las naranjas son Estados Unidos, Brasil, Costa Rica y México.
Brasil encabeza la lista de naciones productoras de naranja seguido de Estados Unidos. Estos dos países son los mercados más influyentes para determinar los precios internacionales de la naranja. Alrededor del 98 por ciento de las naranjas de EE. UU. Provienen de Florida, donde el cultivo es susceptible a eventos climáticos extremos como huracanes o instantáneas frías inesperadas que pueden aniquilar la cosecha de toda la temporada. La concentración de la mayor parte de la cosecha en un solo lugar y las posibilidades de eventos climáticos extremos, así como condiciones similares en Brasil, han llevado a una alta incertidumbre y, por lo tanto, a una alta volatilidad en los precios de las naranjas. Esta volatilidad se refleja en las valoraciones de las opciones de naranja.
Aquí está el gráfico de volatilidad disponible en el informe de intercambio de ICE (Fuente: CRB-Infotech):
Tal volatilidad variable conduce a un sesgo de alta volatilidad, lo que hace que los contratos de opciones de jugo de naranja sean adecuados para los diferenciales de relación comercial. Los diferenciales de proporción que utilizan opciones se ajustan a aquellos instrumentos que tienen un sesgo de alta volatilidad (es decir, altos niveles de variaciones en la volatilidad entre las opciones ITM, ATM y OTM).
El ICE Exchange tiene opciones FCOJ A disponibles para operar en las ciudades de Nueva York, Londres y Singapur, idealmente cubriendo todas las ubicaciones geográficas en APAC, Europa y Estados Unidos durante el ciclo de 24 horas.
Factores que afectan el precio de naranja y las valoraciones de opciones de naranja:
Cualquier producto agrícola se ve afectado por el clima y las enfermedades. Las naranjas no son la excepción. De hecho, la mayoría de las naranjas para el jugo de naranja se cultivan en dos lugares, Florida y Brasil. Esto significa que un clima extremo o un evento de enfermedad en un lugar puede perturbar o incluso destruir una gran cantidad de suministro global de FCOJ. Ambos países se ven afectados por huracanes y heladas y heladas no estacionales. Brasil también sufre sequías de mayo a junio que pueden afectar la cosecha de naranja. Estos eventos climáticos afectan la cosecha de naranja, lo que afecta los precios de FCOJ y los precios de las opciones.
Los comerciantes de opciones de jugo de naranja deben prestar mucha atención a las estaciones y las previsiones meteorológicas. Los pronósticos de huracanes pueden dar lugar a un fuerte aumento de los precios, ya que los comerciantes anticipan daños a la cosecha de naranjas. Una vez que pase el huracán, los precios se ajustarán para reflejar el daño real sufrido por la cosecha. En previsión de que la helada invernal dañe la cosecha de naranjas y reduzca la oferta, los precios a menudo suben en noviembre. Este aumento de precios puede revertirse en diciembre y enero una vez que se aclare el alcance del daño por congelamiento. El informe de intercambio de ICE (Fuente: CRB-Infotech) proporciona la siguiente ilustración:
Los comerciantes también deben ser conscientes de cómo los cambios en los hábitos de consumo pueden afectar los precios del jugo de naranja. Un aumento en el consumo en el país donde se cultivan las naranjas podría reducir la oferta de exportación. Los consumidores podrían dejar de ver el jugo de naranja como una bebida saludable y pasar a otras bebidas, como ha estado sucediendo en los Estados Unidos. La reducción en el consumo puede conducir a la disminución de los precios.
Las políticas gubernamentales, las leyes laborales locales y la evolución del comercio internacional pueden afectar la producción y el suministro de naranja. El informe de demanda y oferta de naranja y jugo de naranja del Departamento de Agricultura de EE. UU. Cubre estimaciones en todas las regiones productoras de naranja en los Estados Unidos y en el extranjero. Los operadores de opciones de zumo de naranja también deben seguir las noticias relacionadas con el comercio de zumo de naranja de proveedores populares de datos de mercado y noticias como Bloomberg.
Para intercambiar opciones de jugo de naranja, se necesita una cuenta de comercio de productos básicos con corredores regulados que tengan membresía autorizada en el intercambio respectivo.
ICE Orange Juice Futures Contract # 1 (Abierto) - 1 año | FindTheData
La línea de fondo
Los requisitos de interés y diversificación han llevado a los operadores a mirar más allá de las clases de valores ordinarios de acciones, bonos y productos básicos. El jugo de naranja ha sido un producto blando altamente volátil en los últimos años, por lo que es un activo comercial de alto riesgo. Además de los factores enumerados anteriormente que afectan los precios spot de la naranja, el comercio de opciones de jugo de naranja también se ve afectado por factores específicos de los modelos de precios de opciones: precio de ejercicio o precio de ejercicio, tiempo de vencimiento, tasa de rendimiento libre de riesgo (tasa de interés) y volatilidad. Los operadores de opciones de zumo de naranja deben tener en cuenta estas dependencias. El comercio de opciones de jugo de naranja es aconsejable solo para operadores experimentados que tienen suficiente conocimiento en el comercio de opciones.
