El índice S&P 500 (SPX) se ha disparado más de cuatro veces desde que el último mercado bajista tocó fondo en las transacciones intradiarias en marzo de 2009. Gran parte de ese avance ha sido liderado por acciones de impulso, o acciones que los inversores han estado ofertando hacia arriba precisamente porque ya estaban subiendo, creando así una tendencia autorreforzante. Ahora, Morgan Stanley dice que estas acciones de impulso se estancan, lo que según la firma es una señal de advertencia ominosa tanto de una recesión como de importantes caídas del mercado de valores en el futuro.
"Las últimas dos veces que hemos experimentado un colapso de ímpetu tan severo, precedió o coincidió con una recesión económica", advierte el equipo de estrategia de renta variable estadounidense en Morgan Stanley, encabezado por Mike Wilson. "No consideramos que este colapso reciente en el impulso sea una señal positiva para el mercado o la economía en general, como algunos sugieren", agregan, en la edición actual de su informe de calentamiento semanal.
El informe de Morgan Stanley se produce cuando se espera que la Reserva Federal baje las tasas de interés el miércoles, en medio de un acalorado debate sobre si los recortes de tasas pueden revivir la desaceleración de la economía estadounidense.
Para llevar clave
- Las acciones de impulso están experimentando un importante colapso en el rendimiento. Morgan Stanley ve problemas futuros para la economía y las acciones. Las acciones de crecimiento secular son muy vulnerables. Incluso las buenas noticias sobre el comercio pueden no ser suficientes para impulsar el mercado ahora. Sin embargo, Goldman Sachs Una perspectiva generalmente alcista, a pesar de los riesgos.
Importancia para los inversores
Morgan Stanley dice que la razón por la cual las acciones de impulso están disminuyendo es que los inversores están anticipando el fin de la llamada economía Ricitos de Oro, en la que el crecimiento es "justo", ni demasiado rápido ni demasiado lento. Quizás más importante, la firma dice que el colapso actual en el impulso es mucho más severo que en los últimos dos episodios cuando los temores sobre la disminución del crecimiento económico eran desenfrenados, en 2015-16 y en el 4T 2018.
"Seguimos pensando que las acciones de crecimiento secular siguen siendo la parte más vulnerable del mercado y el reciente colapso en el impulso sugiere que el riesgo es aún mayor hoy que en el último máximo del mercado en julio", dice el informe. "Los grandes ganadores de este año probablemente se verán presionados", agrega.
Morgan Stanley también cita el desglose en S&P 500 / Gold Ratio y el IPO Index en relación con el S&P 500 como más señales de aversión al riesgo. "Estos desgloses son solo otra razón para creer que el repunte de este mes se desvanecerá, y la mayor desventaja vendrá de la parte más especulativa del mercado, es decir, las acciones de crecimiento que tienen valoraciones que son difíciles de justificar según las métricas tradicionales", según el informe..
Mientras que algunos inversores apuestan a que Estados Unidos y China finalmente llegarán a un acuerdo comercial, Morgan Stanley no ve ninguna solución a la vista. Peor aún, dudan de que el comercio pueda ser un "catalizador positivo" en este momento. Además, si se retrasan las fechas de vigencia de los nuevos aranceles estadounidenses sobre los productos chinos, el informe especula que las empresas pueden recortar los pedidos, ya que ya no sentirían la urgencia de cumplir un plazo artificial más allá del cual los precios subirán.
Mirando hacia el futuro
Morgan Stanley advierte que el desglose de las existencias de impulso y la mayor vulnerabilidad de las existencias de crecimiento secular, pueden no iniciar una rotación suave para valorar las existencias. El problema es que los gestores de inversión activos están tan inclinados hacia las acciones de crecimiento que "tal rotación creará demasiada destrucción de cartera".
Goldman Sachs, por su parte, sigue siendo cautelosamente optimista incluso cuando ve un riesgo a la baja en su último informe de Equity Views de EE. UU.: "Hoy, nuestro SI muestra que el posicionamiento agregado de acciones es 1.2 desviaciones estándar por encima del promedio, lo que indica que el posicionamiento plantea un riesgo a la baja para S&P 500 retornos en el futuro cercano ". Pero puede que ese no sea el caso en este momento, dice Goldman, y agrega: "El crecimiento acelerado también ha compensado en general los vientos en contra de los precios de las acciones debido al posicionamiento estirado durante los últimos 10 años". Goldman, por lo tanto, pronostica que "una modesta reaceleración en el crecimiento económico… debería respaldar los precios de las acciones a pesar del posicionamiento estirado".
