El modelo Treynor-Black es un modelo de optimización de cartera que busca maximizar el índice de Sharpe de una cartera combinando una cartera administrada activamente construida con unos pocos valores con precios incorrectos y un fondo de índice de mercado administrado pasivamente. El índice de Sharpe evalúa el rendimiento de una cartera o una sola inversión frente a la tasa de rendimiento libre de riesgo. La tasa de rendimiento estándar libre de riesgo es el Tesoro de los Estados Unidos.
Historia del modelo Treynor-Black
El modelo Treynor-Black, publicado en 1973 por Jack Treynor y Fischer Black, supone que el mercado es altamente, pero no perfectamente, eficiente. Siguiendo el modelo, un inversor que está de acuerdo con el precio de mercado de un activo también puede creer que tiene información adicional que puede usarse para generar retornos anormales, conocidos como alfa, de algunos valores con precios erróneos. El inversor que utilice el modelo Treynor-Black seleccionará una combinación de valores para crear una cartera con doble partición. Una parte de la cartera es una inversión pasiva, y la otra parte es una inversión activa.
Cartera dual Treynor-Black
La cartera de mercado invertida pasivamente contiene valores en proporción a su valor de mercado, como con un fondo indexado. El inversor supone que el rendimiento esperado y la desviación estándar de estas inversiones pasivas pueden estimarse a través de pronósticos macroeconómicos.
En la cartera activa, que es un fondo largo / corto, cada valor se pondera de acuerdo con la relación de su alfa a su riesgo no sistemático. El riesgo no sistemático es el riesgo específico de la industria asociado a una inversión o una categoría de inversiones inherentemente impredecible. Ejemplos de tal riesgo incluyen un nuevo competidor del mercado que engulle su participación en el mercado o un desastre natural que destruye los ingresos.
La relación Treynor-Black o tasa de evaluación mide el valor que la seguridad bajo escrutinio agregaría a la cartera, en función del riesgo. Cuanto mayor sea el valor alfa de un valor, mayor será el peso asignado dentro de la parte activa de la cartera. Cuanto más riesgo no sistemático tiene la acción, menos ponderación recibe.
Reflexiones finales sobre Treynor-Black
El modelo Treynor-Black proporciona una forma eficiente de implementar una estrategia de inversión activa. Debido a que es difícil elegir acciones con precisión según lo requiere el modelo, y las restricciones sobre las ventas en corto pueden limitar la capacidad de explotar las eficiencias del mercado y generar alfa, el modelo ha ganado poca tracción con los administradores de inversiones.
