Los consejos para vencer al mercado tienden a ir y venir rápidamente, pero uno se ha mantenido extremadamente bien: si los ejecutivos, directores u otras personas con conocimiento interno de una empresa pública compran o venden acciones, los inversores deberían considerar hacer lo mismo. La investigación muestra que la actividad de información privilegiada es un valioso barómetro de grandes cambios en el sentimiento del mercado y del sector.
Pero antes de perseguir cada movimiento interno, los externos deben considerar los factores que dictan el momento de los intercambios y los factores que ocultan las motivaciones.
Razones para seguir el uso de información privilegiada
El argumento para seguir a los de adentro tiene mucho sentido. Los ejecutivos y directores tienen la información más actualizada sobre las perspectivas de sus empresas. Conocedores íntimos de las tendencias cíclicas, el flujo de pedidos, los cuellos de botella de suministro y producción, los costos y otros ingredientes clave del éxito empresarial, estos expertos están muy por delante de los analistas y gerentes de cartera, sin mencionar a los inversores individuales. Vale la pena examinar las decisiones internas (legales o no) de negociar con las acciones de sus propias empresas.
La investigación respalda la opinión de que la información privilegiada funciona mejor en conjunto. La firma de investigación independiente Market Profile Theorem (MPT) demostró que las tendencias de información privilegiada señalan un cambio prometedor en el sentimiento del mercado. Para identificar tendencias, los analistas de MPT emplean la relación Brooks, que divide las ventas internas totales de una empresa por las transacciones internas totales (compras y ventas) y luego promedia esta relación para miles de acciones. Si el índice Brooks promedio es inferior al 40%, la perspectiva del mercado es alcista; por encima del 60% indica una perspectiva bajista.
El profesor de finanzas de la Universidad de Michigan, Nejat Seyhun, autor de "Investment Intelligence from Insider Trading" (2000), ofrece una historia similar. Los precios de las acciones suben más después de las compras netas de los expertos que después de las ventas netas. En general, los expertos obtienen ganancias de sus actividades comerciales legales, y sus ganancias son mayores que las del mercado en general.
Las historias detrás de las señales
Las oleadas de información privilegiada parecen predecir un próximo cambio en la dirección del mercado. Pero los inversores externos deben tener mucho cuidado al leer mensajes positivos en cada compra de información privilegiada que ven. Los inversores también deben evitar tratar las ventas individuales como señales para descargar sus propias participaciones. Es cierto que una gran orden de compra o venta de información privilegiada podría ofrecer a los inversores una pista de lo que vendrá, pero difícilmente se traduce en un puntero seguro para superar el mercado.
Más compañías requieren que los ejecutivos y directores recién nombrados posean acciones. Como indicadores del mercado, estas compras requeridas son irrelevantes para los inversores externos. Otras compañías fomentan la propiedad al proporcionar préstamos de acciones a los ejecutivos por la mitad del precio de compra. Estos son ejemplos de la compañía tomando medidas para alinear los intereses de la gerencia y los accionistas. Aunque ciertamente es encomiable, estas transacciones no brindan razones para que personas externas compren acciones.
A veces, una información privilegiada anunciará una compra de acciones solo para llamar la atención de Wall Street, pero anunciar no es lo mismo que hacerlo. Hace muchos años, Jim Clark, fundador de la empresa de puntocom Healtheon, una vez proclamó que tenía la intención de comprar hasta $ 100 millones en acciones de la compañía. Las acciones de Healtheon aumentaron el día del anuncio, pero Clark no compró cerca de todo lo que había sugerido. Las acciones disminuyeron rápidamente y los que siguieron su ejemplo se quemaron. Posteriormente, Healtheon se fusionó con WebMD, y la entidad combinada fue finalmente adquirida por la firma de capital privado KKR & Co. (KKR).
Aunque pueden comprar las acciones de su compañía porque esperan que lleguen cosas buenas, los de adentro no venden simplemente porque piensan que las acciones de su compañía están a punto de hundirse en valor. Los iniciados venden por todo tipo de razones. Es posible que quieran diversificar sus tenencias, distribuir acciones a los inversores, pagar un divorcio o hacer un viaje bien ganado.
Otro gran problema con el uso de información privilegiada en compañías específicas es que los ejecutivos a veces interpretan mal las perspectivas de la compañía. Algunos expertos pueden comprar incluso cuando los precios de las acciones colapsan. Cuando los expertos evalúan correctamente las acciones de sus empresas, puede ser una cuestión de suerte tanto como cualquier otra cosa.
Las opciones sobre acciones de los empleados, que componen una porción cada vez mayor de la remuneración de los ejecutivos, pueden dificultar el análisis. Recuerde esto: si la información privilegiada está ejerciendo opciones sobre acciones comprando acciones, no tiene mucho sentido si las opciones se otorgaron a precios bajísimos. Al mismo tiempo, al comprar a través del ejercicio de sus opciones, los ejecutivos no tienen que revelar esto. Los extraños realmente solo pueden adivinar la cantidad de compras "reales" que se están llevando a cabo.
Consejos para usar datos internos
Los inversores deben considerar las siguientes pautas al analizar situaciones específicas de información privilegiada:
1. Algunos expertos son mejores que otros.
Los directores saben menos sobre las perspectivas de una empresa que los ejecutivos. Los ejecutivos clave son el CEO y el CFO. Las personas que dirigen la empresa saben más sobre hacia dónde se dirige.
2. Mucho comercio es mejor que un poco.
Uno o dos expertos de una gran corporación no marcan tendencia. Tres o más proporcionan una mejor indicación de que algo está sucediendo. En términos generales, los intercambios solitarios no son confiables.
3. Las personas en pequeñas empresas saben más
En las pequeñas y medianas empresas, prácticamente todas las personas con información privilegiada conocen las finanzas de la compañía. En las grandes corporaciones, la información está más dispersa y, por lo general, solo el equipo central de gestión tiene una visión general.
4. Mantén el rumbo.
La evidencia sugiere que los expertos tienden a actuar con mucha anticipación a las noticias esperadas. Lo hacen en parte para evitar la aparición de información privilegiada ilegal. Un estudio realizado por académicos en el estado de Pennsylvania y el estado de Michigan sostiene que la actividad interna precede a las noticias específicas de la compañía hasta dos años antes de la divulgación de las noticias.
La línea de fondo
Aquí está el resultado: el seguimiento de información privilegiada no es fácil y no es garantía de grandes ganancias. Un patrón de transacciones puede ofrecer una señal para los próximos cambios en el mercado, y ciertamente es tranquilizador comprar o vender una acción sabiendo que una persona con información privilegiada está haciendo lo mismo. Sin embargo, seguir el ejemplo de los expertos nunca reemplazará la investigación diligente.
