Muchos inversores y observadores del mercado acogieron con beneplácito el reciente anuncio de la Reserva Federal de que estaría más restringido en su enfoque para futuros aumentos de las tasas de interés. A otros les preocupa que esto creará una burbuja especulativa, o "se derretirá", en los precios de las acciones, similar a la situación a fines de la década de 1990 que terminó con el Dotcom Crash de 2000-02. Los críticos señalan que la política agresiva de flexibilización monetaria aplicada por Alan Greenspan, presidente de la Fed en ese momento, no tuvo un impacto notable en la economía, sino que alimentó los precios inflados de las acciones que inevitablemente colapsaron.
"Lo interesante de este período es que los funcionarios ignoraron en gran medida los datos macro que estaban viendo. A pesar de un mercado laboral 'muy ajustado' y 'ningún deterioro perceptible en la economía', el FOMC creía que se dirigían a un riesgo importante", observa Dario Perkins, director gerente de Global Macro en la firma de investigación con sede en el Reino Unido TS Lombard, en una nota a los clientes según lo citado por MarketWatch.
¿Se están derritiendo las existencias?
(Ganancias de los mínimos de diciembre de 2018 para cerrar el 11 de febrero de 2019)
- Índice S&P 500 (SPX): + 15.5% Promedio industrial Dow Jones (DJIA): + 15.4% Índice compuesto Nasdaq (IXIC): + 18.1% Índice Nasdaq 100 (NDX): + 17.2% Índice Russell 2000 (RUT): +19.9 %
Importancia para los inversores
Perkins predice que la Fed podría reducir las tasas en la segunda mitad de 2019 a medida que las exportaciones de EE. UU. Se debiliten y los efectos retrasados de los aumentos de tasas anteriores tengan pleno efecto. Sin embargo, no ve una recesión económica de Estados Unidos en el horizonte, y cree que la economía global en realidad podría fortalecerse en 2020, lo que provocaría que la Fed se endurezca una vez más en respuesta.
Mirando hacia atrás en 1998, Perkins señala que "como hoy, muchas partes del mundo estaban en peligro". En respuesta, "el FOMC pasó de un sesgo cada vez más estricto a un recorte de la tasa de emergencia en una forma de semanas". El efecto principal, dice, fue una fusión de dos años, o un aumento repentino, en los precios de las acciones que finalmente condujeron al llamado Dotcom Crash, en el que el S&P 500 cayó un 45% y el Nasdaq Composite se desplomó un 78%.
Perkins espera que un aumento en la volatilidad del mercado de valores impulse a la Fed a reducir las tasas incluso antes de que surjan indicios de que la economía de EE. UU. Se está desacelerando considerablemente. Del mismo modo que existía un supuesto "Put de Greenspan" que existía a fines de la década de 1990 y principios de la década de 2000, cree que muchos inversores esperan hoy un "Put de Powell". Es decir, anticipa que el mercado anticipa una acción rápida del actual presidente de la Fed, Jerome Powell, para apuntalar los precios de las acciones al aumentar la liquidez y reducir las tasas de interés si están a punto de caer en picado.
Robert Burgess, editor de Bloomberg Opinion, que escribió en enero, vio una fusión de 2019 que es aún más fuerte que eso durante las primeras semanas de 2018, que terminó con una fuerte corrección. Los rendimientos de los bonos han caído frente a una retórica más moderada de la Reserva Federal, lo que aumenta la probabilidad de que los enormes saldos de efectivo acumulados por inversores nerviosos en el cuarto trimestre de 2018 puedan comenzar a inundarse de nuevo en acciones. Sin embargo, después de ver un flujo neto de $ 11.3 mil millones en fondos mutuos de acciones y ETF, tanto nacionales como internacionales, en la semana que terminó el 9 de enero de 2019, las siguientes tres semanas experimentaron una salida neta de $ 15 mil millones, según el Investment Company Institute (ICI).)
Mirando hacia el futuro
La decisión de la Fed de retroceder en los aumentos de tasas probablemente ha extendido la vida del mercado alcista. Sin embargo, la experiencia histórica citada por Dario Perkins plantea el espectro de una fusión poco saludable que puede terminar mal.
