Una empresa pública puede optar por ser privada por varias razones. No es un movimiento que la administración pueda tomar a la ligera: existen varios problemas a corto y largo plazo a considerar, así como una variedad de ventajas y desventajas. Aquí hay un vistazo a todas las variables que las compañías deben tener en cuenta en la ecuación privada actual.
Qué significa ser una empresa pública
Ser una empresa pública tiene sus pros y sus contras. En el lado positivo: la compra y venta de acciones de empresas públicas es relativamente fácil de hacer y una atracción para los inversores que buscan un activo líquido. Y existe un cierto grado de prestigio en ser una empresa que cotiza en bolsa, lo que implica un nivel de tamaño operativo y financiero y de éxito, especialmente si las acciones cotizan en un mercado importante como la Bolsa de Nueva York.
Sin embargo, también hay tremendos informes regulatorios, administrativos, financieros y de gobierno corporativo que las empresas públicas deben cumplir. Estas actividades pueden desviar el enfoque de la gerencia de operar y hacer crecer una empresa hacia el cumplimiento de las regulaciones gubernamentales.
Por ejemplo, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) impone muchas normas administrativas y de cumplimiento a las empresas públicas. Como subproducto de las fallas corporativas de Enron y Worldcom en 2001-2002, SOX requiere que todos los niveles de compañías que cotizan en bolsa implementen y ejecuten controles internos. La parte más polémica de SOX es la Sección 404, que requiere la implementación, documentación y pruebas de controles internos sobre la información financiera en todos los niveles de la organización.
Las compañías públicas también deben realizar ingeniería operativa, contable y financiera para cumplir con las expectativas de ganancias trimestrales de Wall Street. Este enfoque a corto plazo en el informe trimestral de ganancias, dictado por analistas externos, puede reducir la priorización de las funciones y objetivos a más largo plazo, como la investigación y el desarrollo, los gastos de capital y la financiación de las pensiones, por nombrar solo algunos ejemplos. En un intento de manipular los estados financieros, algunas compañías públicas han reducido los fondos de pensiones de sus empleados mientras proyectan retornos anticipados demasiado optimistas sobre las inversiones de las pensiones.
Por qué las empresas públicas se vuelven privadas
Lo que significa ir privado
Una transacción "take-private" significa que un gran grupo de capital privado, o un consorcio de empresas de capital privado, compra o adquiere las acciones de una corporación que cotiza en bolsa. Debido al gran tamaño de la mayoría de las empresas públicas, que tienen ingresos anuales de varios cientos de millones a varios miles de millones de dólares, normalmente no es factible que una empresa adquirente financie la compra sin ayuda. El grupo adquirente de capital privado generalmente necesita asegurar el financiamiento de un banco de inversión o prestamista relacionado que pueda proporcionar préstamos suficientes para ayudar a financiar (y completar) el acuerdo. El flujo de caja operativo del objetivo recién adquirido se puede utilizar para pagar la deuda que se utilizó para hacer posible la adquisición.
Los grupos de renta variable también deben proporcionar rendimientos suficientes para sus accionistas. El apalancamiento de una empresa reduce la cantidad de capital necesario para financiar una adquisición y es un método para aumentar los rendimientos del capital desplegado. Dicho de otra manera, el apalancamiento significa que el grupo de adquisición pide prestado el dinero de otra persona para comprar la compañía, paga los intereses de ese préstamo con el efectivo generado por la compañía recién comprada y finalmente paga el saldo del préstamo con una parte de la apreciación de la compañía en valor. El resto del flujo de caja y la apreciación del valor pueden devolverse a los inversores como ingresos y ganancias de capital en su inversión (después de que la empresa de capital privado reduzca los honorarios de administración).
Una vez que se acuerda una adquisición, la administración generalmente presenta su plan de negocios a los posibles accionistas. Este prospecto de avance cubre las perspectivas de la empresa y la industria y establece una estrategia que muestra cómo la empresa proporcionará rendimientos a sus inversores.
Cuando las condiciones del mercado hacen que el crédito esté disponible, más empresas de capital privado pueden pedir prestados los fondos necesarios para adquirir una empresa pública. Cuando los mercados de crédito se reducen, la deuda se vuelve más costosa y generalmente habrá menos transacciones privadas.
Decidir ir a privado
Los bancos de inversión, los intermediarios financieros y la alta gerencia a menudo establecen relaciones con firmas de capital privado en un esfuerzo por explorar oportunidades de asociación y transacciones. Como los compradores suelen pagar al menos una prima del 20% al 40% sobre el precio actual de las acciones, pueden atraer a los CEO y otros gerentes de compañías públicas, que a menudo reciben una fuerte compensación cuando las acciones de su compañía se valorizan, para que se vuelvan privados. Además, los accionistas, especialmente aquellos que tienen derecho a voto, a menudo presionan a la junta directiva y a la alta gerencia para que completen un acuerdo pendiente a fin de aumentar el valor de sus tenencias de capital. Muchos accionistas de empresas públicas también son inversores institucionales y minoristas a corto plazo, y obtener primas de una transacción privada es una forma de bajo riesgo de asegurar los rendimientos.
Al considerar la posibilidad de consumar un acuerdo con un inversor de capital privado, el equipo directivo superior de la empresa pública también debe equilibrar las consideraciones a corto plazo con las perspectivas a largo plazo de la empresa. En particular, deben decidir:
- ¿Tiene sentido contratar a un socio financiero a largo plazo? ¿Cuánto apalancamiento se agregará a la empresa? ¿El flujo de efectivo de las operaciones podrá respaldar los nuevos pagos de intereses? ¿Cuál es la perspectiva futura para la empresa y la industria? ¿Las perspectivas son demasiado optimistas, o son realistas?
La gerencia necesita analizar el historial del adquiriente propuesto. Entre los criterios a considerar:
- ¿El adquirente es agresivo en el apalancamiento de una empresa recién adquirida? ¿Qué tan familiarizado está con la industria? ¿Tiene el adquirente proyecciones sólidas? ¿Consiste en inversores prácticos o le dará margen de maniobra a la gerencia en la administración de la empresa? ¿La estrategia de salida del adquirente?
Ventajas de la privatización
La privatización o la privatización libera el tiempo y el esfuerzo de la gerencia para concentrarse en administrar y hacer crecer un negocio, ya que no hay regulaciones SOX que cumplir. Por lo tanto, el equipo de liderazgo senior puede centrarse más en mejorar el posicionamiento competitivo de la empresa en el mercado. La garantía interna y externa, los profesionales legales y los profesionales de consultoría pueden trabajar en los requisitos de información de los inversores privados.
Las empresas de capital privado tienen plazos de salida variables para sus inversiones, pero los períodos de tenencia suelen ser entre cuatro y ocho años. Este horizonte libera la priorización de la gerencia para cumplir con las expectativas de ganancias trimestrales y le permite enfocarse en actividades que pueden crear y construir riqueza para los accionistas a largo plazo. Por ejemplo, los gerentes pueden optar por volver a capacitar al personal de ventas y deshacerse de los de bajo rendimiento. El tiempo extra y el dinero que disfrutan las empresas privadas una vez que están libres de las obligaciones de informar también se pueden utilizar para otros fines, como la implementación de una iniciativa de mejora de procesos en toda la organización.
Inconvenientes para la privatización
Una empresa de capital privado que agrega demasiado apalancamiento a una empresa pública para financiar el acuerdo puede perjudicar gravemente a una organización si se producen condiciones adversas. Por ejemplo, la economía podría caer en picado, la industria podría enfrentar una fuerte competencia en el extranjero o los operadores de la compañía podrían perder importantes hitos de ingresos.
Si una empresa privatizada tiene dificultades para pagar su deuda, sus bonos pueden reclasificarse de bonos de grado de inversión a bonos basura. Entonces será más difícil para la empresa recaudar capital de deuda o capital para financiar gastos de capital, expansión o investigación y desarrollo. Los niveles saludables de gastos de capital e investigación y desarrollo a menudo son críticos para el éxito a largo plazo de una empresa, ya que busca diferenciar sus ofertas de productos y servicios y hacer que su posición en el mercado sea más competitiva. Los altos niveles de deuda pueden evitar que una empresa obtenga ventajas competitivas a este respecto.
Obviamente, las acciones de empresas privadas no cotizan en bolsas públicas. Y, de hecho, la liquidez de las participaciones de los inversores en una empresa privatizada varía, dependiendo de gran parte del mercado que la empresa de capital privado quiera hacer, es decir, qué tan dispuesta está a comprar inversores que quieran vender. En algunos casos, los inversores privados pueden encontrar fácilmente un comprador para su parte de la participación accionaria en la empresa. Sin embargo, si los pactos de privacidad especifican fechas de salida, puede ser un desafío vender la inversión.
La línea de fondo
Ser privado es una alternativa atractiva y viable para muchas empresas públicas. La adquisición puede generar una ganancia financiera significativa para los accionistas y CEO, mientras que los requisitos regulatorios y de informes reducidos que enfrentan las empresas privadas pueden liberar tiempo y dinero para enfocarse en objetivos a largo plazo. Mientras los niveles de deuda sean razonables y la compañía continúe manteniendo o aumentando su flujo de caja libre, operar y administrar una compañía privada libera el tiempo y la energía de la administración de los requisitos de cumplimiento y la administración de ganancias a corto plazo y puede proporcionar beneficios a largo plazo empresa y sus accionistas.
