En el primer día de negociación de 2016, el CSI 300, un índice de las acciones más grandes de China, cayó abruptamente un 7%, lo que provocó el uso de interruptores de circuito recientemente establecidos diseñados para detener temporalmente la negociación hasta que se restablezca la calma. Los mercados chinos continuaron cayendo otro 5% cuando los mercados reabrieron 15 minutos más tarde, desencadenando otro interruptor de circuito y una suspensión completa de las operaciones del día. Los mercados globales respondieron con fuertes caídas propias, lo que resultó en la peor caída de la primera semana en el Dow Jones Industrial Average (DJIA) en décadas. Los analistas se apresuraron a atribuir el contagio a los temores de una economía china en quiebra, pero un examen posterior sugiere que la rápida intervención del gobierno chino en realidad exacerbó el pánico al crear más incertidumbre. El mercado ha sido objeto de una intervención implacable por parte del gobierno chino durante varios años, lo que parece hacer y cambiar las reglas sin tener en cuenta sus consecuencias.
Una breve reseña sobre el intervencionismo bursátil de China
El gobierno chino no duda en insertarse en los mercados cuando no coopera con sus políticas. A menudo acusado de manipulación de divisas, mantiene un control firme sobre el yuan para forzar su devaluación cuando necesita más entrada de capital. El gobierno ha intervenido en el mercado de valores en numerosas ocasiones para establecer reglas y restricciones comerciales para frenar la volatilidad que ayudó a crear. Después de exhortar a sus ciudadanos a lanzarse al mercado, los mercados bursátiles chinos aumentaron bruscamente hasta mediados de 2015. La burbuja estalló a mediados de junio, enviando a los mercados a un giro de cola del 40% que disminuyó después de que el gobierno intervino con grandes compras de acciones. Los mercados volvieron a caer a mediados de agosto, obligando a medidas gubernamentales adicionales. El gobierno redujo los costos de transacción y aflojó los requisitos de margen para disipar los temores de incumplimientos de margen. A partir de ahí, los mercados bursátiles chinos volvieron a subir hasta diciembre de 2016.
El mercado de Shanghai se recuperó de 2014 a 2015, duplicando su valor, pero luego se derrumbó y se cotiza 45 por ciento más bajo. Algunas compañías no pueden obtener financiación de capital y están aumentando su deuda. Las tensiones comerciales con Estados Unidos y la administración Trump están exacerbando las preocupaciones de los inversores con amenazas de aranceles adicionales a las importaciones chinas. El yuan es más débil y la moneda está perdiendo valor.
Gobierno Bull Propaganda
El aumento del mercado de valores desde mediados de 2014 hasta mediados de 2015 fue impulsado por una campaña de comunicación gubernamental diseñada para alentar a los ciudadanos a invertir en el mercado. Durante meses, el gobierno promocionó la fortaleza de la economía china y prácticamente prometió a los inversores que haría lo que fuera necesario para mantener sólidas a las empresas chinas. Se abrieron más de 38 millones de nuevas cuentas de inversión en los dos meses previos a la caída de mediados de junio, y el mercado aumentó otro 80%.
La burbuja del mercado de valores fue impulsada en gran medida por una entrada masiva de dinero de pequeños inversores que compraron acciones con enormes márgenes. Muchos de estos inversores sin experiencia fueron de los últimos en ingresar al mercado en auge y los primeros en entrar en pánico cuando se derrumbó. A diferencia de los mercados occidentales dominados por inversores institucionales, el mercado bursátil chino está dominado por pequeños comerciantes que representan la mayor parte de las transacciones. Como ha sido el caso desde el inicio de los mercados bursátiles chinos en la década de 1990, la especulación, más que los fundamentos, ha sido el principal impulsor de las oleadas del mercado, dejando a todos los inversores vulnerables a las peculiaridades impredecibles de la mentalidad de rebaño.
La regla de bloqueo
En el verano de 2015 y durante la fuerte caída del mercado, el gobierno instituyó un bloqueo de seis meses sobre las acciones de los principales accionistas, ejecutivos corporativos y directores que poseían más del 5% de las acciones negociables de una empresa. La regla tenía la intención de evitar la venta masiva en mercados en declive. Con la primera ola de acciones bloqueadas en enero de 2016, solo tres días después de la caída masiva, los mercados bursátiles chinos temían lo peor, lo que provocó otro fuerte descenso. El gobierno chino extendió el bloqueo hasta que se pudieran establecer reglas adicionales. Cerca de 4 mil millones de acciones volverían a ser negociables cuando expire el bloqueo. Incluso en los mercados bursátiles maduros, como en los Estados Unidos, la anticipación de los bloqueos de acciones vencidos siempre ha creado una presión a la baja en el mercado. En este caso, con un mercado inmaduro, los efectos son mucho más prominentes.
Prohibición de ventas en corto
Los reguladores prohibieron la venta en corto de un día, que es una causa principal de la volatilidad del mercado de valores, según el gobierno chino. Aunque esta restricción estabilizó los precios de las acciones por un tiempo, podría haber llevado a una mayor volatilidad ya que los vendedores en corto son los únicos inversores que compran durante una caída del mercado de valores. Sin ellos, no hay nada que frene el declive. Es probable que la ausencia de los vendedores cortos haya exacerbado la caída del mercado de valores. Tenga en cuenta que el mayor colapso del mercado de valores de EE. UU. Se produjo después de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) prohibió las ventas en corto.
Disyuntores de disparo rápido
La demostración más reciente de la intervención del gobierno fue la interrupción del comercio por parte de los interruptores automáticos recién instalados. Además de las dos veces que los interruptores automáticos se activaron durante la crisis, se activaron nuevamente dos días después, lo que llevó a los reguladores a suspender su uso porque no tuvieron el efecto deseado. Más tarde, los reguladores admitieron que los mecanismos pueden haber aumentado la volatilidad del mercado.
La línea de fondo
Algunos analistas de mercado han aplaudido la voluntad del gobierno chino de intervenir, ya que probablemente frenó la volatilidad por un tiempo. Sin embargo, el enfoque de prueba y error del gobierno también puede estar creando más incertidumbre, lo que también es una causa de la volatilidad del mercado. Las acciones del gobierno se han comparado con el dueño de un casino que sigue cambiando las reglas para favorecer la casa. En este caso, el gobierno parece estar manipulando las reglas para favorecer un mercado alcista, aunque no ha funcionado, y en realidad ha erosionado la integridad del sistema y ha puesto en duda la capacidad del gobierno para administrar sus asuntos financieros.
