¿Qué es una intervención esterilizada?
La intervención esterilizada es la compra o venta de moneda extranjera por un banco central para influir en el valor de cambio de la moneda nacional, sin cambiar la base monetaria. La intervención esterilizada implica dos transacciones separadas: 1) la venta o compra de activos en moneda extranjera, y 2) una operación de mercado abierto que implica la compra o venta de valores del gobierno de los Estados Unidos (del mismo tamaño que la primera transacción).
La operación de mercado abierto compensa o esteriliza efectivamente el impacto de la intervención en la base monetaria. Si la venta o compra de la moneda extranjera no se acompaña de una operación de mercado abierto, equivaldría a una intervención no esterilizada. La evidencia empírica sugiere que la intervención esterilizada es generalmente incapaz de alterar los tipos de cambio.
Comprender la intervención esterilizada
Considere un ejemplo simple de intervención esterilizada. Suponga que la Reserva Federal está preocupada por la debilidad del dólar frente al euro. Por lo tanto, vende bonos denominados en euros por un monto de EUR 10 mil millones, y recibe $ 14 mil millones en ganancias de la venta de bonos. Dado que el retiro de $ 14 mil millones del sistema bancario a la Reserva Federal afectaría la tasa de fondos federales, la Reserva Federal realizará de inmediato una operación de mercado abierto y comprará $ 14 mil millones en bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Esto inyecta los $ 14 mil millones nuevamente en el sistema monetario, esterilizando la venta de los bonos denominados en euros. En efecto, la Reserva Federal también baraja su cartera de bonos mediante el intercambio de bonos denominados en euros por bonos del Tesoro estadounidense.
Intervención Esterilizada vs. Llevar Comercio
Hacia el final del siglo pasado, una causa común de muchas intervenciones esterilizadas fue una alta oferta monetaria que empujó las tasas de interés locales por debajo del promedio internacional, lo que creó las condiciones para un comercio de acarreo: los participantes del mercado pedirían prestado en casa y prestarían en el extranjero a mayor tasa de interés
El carry trade ejerce una presión a la baja sobre la moneda prestada. Como las intervenciones esterilizadas no reducen una oferta monetaria ya alta, las tasas de interés nacionales seguirán siendo bajas. Los participantes continúan pidiendo préstamos en el país y otorgando préstamos en el extranjero, y el banco central debe intervenir nuevamente si quiere evitar una depreciación futura de su moneda nacional. Esto no puede continuar para siempre, porque el banco central se quedará sin reservas de divisas.
Consideraciones Especiales
El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos es responsable de determinar la tasa de cambio de la nación, y para ese propósito, mantiene el Fondo de Estabilización de Cambio, que es una cartera de activos denominados en moneda extranjera y en dólares. La Reserva Federal también tiene una cartera de divisas para el mismo propósito. La intervención del tipo de cambio se lleva a cabo conjuntamente por el Tesoro y la Reserva Federal.
Una de las principales herramientas utilizadas por la Reserva Federal para influir en la política monetaria es su objetivo para la tasa de fondos federales, establecida por el Comité Federal de Mercado Abierto principalmente para lograr los objetivos nacionales. Dado que la Reserva Federal nunca permitiría que sus actividades de intervención tengan un impacto en sus operaciones de política monetaria, siempre utiliza la intervención esterilizada. Los bancos centrales de las principales naciones, como el Banco de Japón y el Banco Central Europeo, que también utilizan una tasa de interés a un día como objetivo operativo a corto plazo, también esterilizan sus intervenciones monetarias.
