¿Cómo pueden dos operaciones tener el mismo riesgo y recompensa cuando se ven tan diferentes?
Esa es la respuesta frecuente cuando los inversores descubren por primera vez que cada posición de opción es equivalente a una posición de opción diferente. Para aclarar, "equivalente" se refiere al hecho de que las posiciones ganarán / perderán la misma cantidad a cualquier precio (cuando llegue el vencimiento) de las acciones subyacentes. No significa que las posiciones sean idénticas.
De todas las ideas que encuentra un comerciante de opciones novato, la idea de equivalencia es una verdadera revelación. Aquellos que comprenden la importancia de este concepto tienen una mayor probabilidad de tener éxito como comerciante.
Diferente pero igual
Comencemos con un ejemplo, y luego discutiremos por qué existen posiciones equivalentes y cómo puede usarlas para su ventaja. Y es una ventaja. A veces descubres que hay un extra de $ 5 o $ 10 para ganar haciendo el intercambio equivalente. En otras ocasiones, el equivalente ahorra dinero en comisiones.
Hay dos estrategias comerciales comúnmente utilizadas que son equivalentes entre sí. Pero nunca lo sabrás por la forma en que los corredores de bolsa manejan estas posiciones. Me refiero a escribir llamadas cubiertas y vender put putts.
Estas dos posiciones son equivalentes:
- Compra 300 acciones de QZZ
Vende 3 llamadas QZZ Aug 40
Vende 3 QZZ Aug 40 pone
¿Qué sucede cuando llega el vencimiento de cada una de estas posiciones?
- Si QZZ está por encima de 40, el propietario de la compra ejerce las opciones, sus acciones se venden a $ 40 por acción y no tiene ninguna posición restante. Si QZZ está por debajo de 40, las opciones caducan sin valor y usted posee 300 acciones
- Si QZZ es superior a 40, las opciones caducan sin valor y usted no tiene una posición restante. Si QZZ es inferior a 40, el propietario de la opción ejerce las opciones y usted está obligado a comprar 300 acciones a $ 40 por acción. Tienes 300 acciones.
Conclusión comercial
Después de la expiración, su posición es idéntica. Para aquellos que se preocupan por los detalles (y los operadores de opciones deben preocuparse), surge la pregunta de qué sucede cuando la operación final de la acción al vencimiento es 40. La respuesta es que tiene dos opciones:
- Hacer nada
No puede hacer nada y esperar para ver si el propietario de la opción permite que las llamadas caduquen sin valor o decida hacer ejercicio. Esto coloca la decisión en manos de otra persona.
Recompra las opciones
Antes de que el mercado cierre para operar el viernes, puede volver a comprar las opciones que vendió. Una vez que haga eso, ya no se le puede asignar un aviso de ejercicio. El objetivo es comprar esas opciones por el menor tiempo posible, y sugiero ofertar 5 centavos por esas opciones. Es posible que desee ser más agresivo y elevar la oferta a 10 centavos, pero eso no debería ser necesario si la acción se cotiza realmente al precio de ejercicio cuando suena la campana de cierre.
Las posiciones son equivalentes después del vencimiento. ¿Pero eso muestra que la ganancia / pérdida es siempre equivalente? No lo hace Pero la verdad es que las opciones casi siempre tienen un precio eficiente. Cuando el precio es ineficiente, los árbitros profesionales llegan a la escena y negocian para tomar el "dinero gratis" ofrecido. Esta no es una idea comercial para usted. En cambio, es una garantía de que no encontrará las opciones mal valoradas con demasiada frecuencia. El beneficio disponible de estas oportunidades de arbitraje es muy limitado, pero los "arbs" están dispuestos a tomarse el tiempo y el esfuerzo para ganar con frecuencia esos pocos centavos por acción.
Prueba
Para determinar si una posición es equivalente a otra, todo lo que necesita saber es esta simple ecuación:
S = C - P
Esta ecuación define la relación entre acciones (S), llamadas (C) y put (P). Tener una duración de 100 acciones es equivalente a tener una opción de compra y vender una opción de venta cuando esas opciones están en el mismo subyacente y las opciones tienen el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento.
La ecuación se puede reorganizar para resolver C o P de la siguiente manera:
| C = S + P |
| P = C - S |
Esto nos da dos posiciones equivalentes más:
- Una opción de compra es equivalente a una acción larga más una opción de venta larga (esto a menudo se llama una opción de venta casada). Una opción de compra es equivalente a una opción de compra larga más una acción corta.
De la última ecuación, si cambiamos los signos de cada atributo, obtenemos:
-P = S - C, o una opción corta equivale a una llamada cubierta
Siempre y cuando esté asegurado en efectivo, lo que significa que tiene suficiente efectivo en su cuenta para comprar las acciones si se le asigna un aviso de ejercicio, existen dos razones muy prácticas para vender una opción put:
- Comisiones reducidas
El puto desnudo es un intercambio único. La llamada cubierta requiere que compre acciones y venda una llamada. Eso es dos oficios.
Salida del comercio antes de la expiración
A veces, el diferencial se convierte en un ganador rápido cuando la acción sube muy por encima del precio de ejercicio. A menudo es fácil cerrar la posición y obtener ganancias fácilmente cuando vendió la venta. Todo lo que debe hacer es comprarlo a un precio muy bajo, como 5 centavos. Con la llamada cubierta, compre las opciones de compra de dinero profundo. Esos generalmente tienen un mercado muy amplio y casi no hay posibilidad de comprar esa llamada a un buen precio (y luego vender rápidamente la acción). Por lo tanto, la ventaja estratégica pertenece al vendedor puesto, no al escritor de la llamada cubierta.
- Vender ZXQ Oct 50/60 Poner Spread = Comprar ZYQ Oct 50/60 Llamar SpreadSell JJK Dec 15/20 Llamar Spread = Comprar JJK Dec 15/20 Poner SpreadSell XYZ Nov 80/85 Poner Spread = Comprar 100 XYZ; Compre una venta de Nov 80; Vender una llamada Nov 85
Estas posiciones son equivalentes solo cuando las opciones tienen el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento.
Vender un diferencial de venta es equivalente a comprar un diferencial de compra, por lo tanto:
Vender un spread de compra es equivalente a comprar un spread de venta, así que:
Vender spread de venta es equivalente a comprar un collar. entonces:
Para convertir una llamada en una opción de venta, solo venda acciones (porque C - S = P)
Para convertir una opción de venta en una llamada, simplemente compre acciones (porque P + S = C)
La línea de fondo
Hay otras posiciones equivalentes. De hecho, al usar la ecuación básica (S = C - P) puede encontrar un equivalente para cualquier posición. Desde una perspectiva práctica, cuanto más compleja sea la posición equivalente, menos fácil será cambiarla. La idea detrás de entender que algunas posiciones son equivalentes a otras es que puede ayudar a que su negociación sea más eficiente. A medida que gane experiencia, descubrirá que se necesita muy poco esfuerzo para reconocer cuándo un equivalente es beneficioso. Solo toma un poco de práctica pensar en términos de equivalentes.
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