El pago de dividendos para una acción afecta la forma en que se valoran las opciones para esa acción. Las acciones generalmente caen por el monto del pago de dividendos en la fecha ex dividendo (el primer día de negociación en el que un pago de dividendo próximo no está incluido en el precio de una acción). Este movimiento afecta el precio de las opciones. Las opciones de compra son menos costosas antes de la fecha ex dividendo debido a la caída esperada en el precio de las acciones subyacentes. Al mismo tiempo, el precio de las opciones de venta aumenta debido a la misma caída esperada. La matemática de la fijación de precios de las opciones es importante que los inversores entiendan para que puedan tomar decisiones comerciales informadas.
Caída del precio de las acciones en la fecha ex dividendo
La fecha de registro es el día de cierre, establecido por la compañía, para recibir un dividendo. Un inversionista debe poseer las acciones en esa fecha para ser elegible para el dividendo. Sin embargo, también se aplican otras reglas.
Si un inversor compra las acciones en la fecha de registro, el inversor no recibe el dividendo. Esto se debe a que la transacción de acciones tarda dos días en liquidarse, lo que se conoce como T + 2. Al intercambio le lleva tiempo procesar la documentación para liquidar la transacción. Por lo tanto, el inversor debe poseer las acciones antes de la fecha ex dividendo.
La fecha ex dividendo es, por lo tanto, una fecha crucial. En la fecha ex dividendo, siendo todo lo demás igual, el precio de la acción debería caer por la cantidad del dividendo. Esto se debe a que la compañía está perdiendo ese dinero, por lo que ahora vale menos porque el dinero pronto estará en manos de otra persona. En el mundo real, todo lo demás no permanece igual. Si bien, en teoría, la acción debería caer por la cantidad del dividendo, podría aumentar o disminuir aún más, ya que otros factores están actuando sobre el precio, no solo el dividendo.
Algunos corredores mueven órdenes limitadas para acomodar pagos de dividendos. Con el mismo ejemplo, si un inversor tenía una orden limitada para comprar acciones en ABC Inc. a $ 46, y la compañía está pagando un dividendo de $ 1, el corredor puede mover la orden límite a $ 45. La mayoría de los corredores tienen una configuración que puede alternar para aprovechar esto o para indicar que el inversor quiere que las órdenes se queden como están.
El impacto de los dividendos en las opciones
Las opciones de compra y venta se ven afectadas por la fecha ex dividendo. Las opciones de venta se vuelven más caras ya que el precio caerá por la cantidad del dividendo (todo lo demás es igual). Las opciones de compra se vuelven más baratas debido a la caída anticipada en el precio de las acciones, aunque para las opciones esto podría comenzar a tener un precio en semanas previas al ex dividendo. Para comprender por qué las opciones de venta aumentarán de valor y las llamadas disminuirán, observamos lo que sucede cuando un inversor compra una llamada o una opción de venta.
Las opciones de venta ganan valor a medida que baja el precio de una acción. Una opción de venta sobre una acción es un contrato financiero en el que el titular tiene derecho a vender 100 acciones al precio de ejercicio especificado hasta el vencimiento de la opción. El escritor o vendedor de la opción tiene la obligación de comprar las acciones subyacentes al precio de ejercicio si la opción se ejerce. El vendedor cobra una prima por asumir este riesgo.
Por el contrario, las opciones de compra pierden valor en los días previos a la fecha ex dividendo. Una opción de compra sobre una acción es un contrato mediante el cual el comprador tiene derecho a comprar 100 acciones de la acción a un precio de ejercicio especificado hasta la fecha de vencimiento. Dado que el precio de las acciones cae en la fecha ex dividendo, el valor de las opciones de compra también cae en el tiempo previo a la fecha ex dividendo.
La fórmula de Black-Scholes
La fórmula Black-Scholes es un método utilizado para fijar precios a las opciones. Sin embargo, la fórmula Black-Scholes solo refleja el valor de las opciones de estilo europeo que no se pueden ejercer antes de la fecha de vencimiento y donde las acciones subyacentes no pagan dividendos. Por lo tanto, la fórmula tiene limitaciones cuando se usa para valorar las opciones estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos que se pueden ejercer anticipadamente.
Como cuestión práctica, las opciones sobre acciones rara vez se ejercen anticipadamente debido a la pérdida del valor de tiempo restante de la opción. Los inversores deben comprender las limitaciones del modelo Black-Scholes al valorar las opciones sobre acciones que pagan dividendos.
La fórmula de Black-Scholes incluye las siguientes variables: el precio de la acción subyacente, el precio de ejercicio de la opción en cuestión, el tiempo hasta el vencimiento de la opción, la volatilidad implícita de la acción subyacente y la tasa de interés libre de riesgo. Dado que la fórmula no refleja el impacto del pago de dividendos, algunos expertos tienen formas de sortear esta limitación. Un método común es restar el valor descontado de un dividendo futuro del precio de la acción.
La fórmula como ecuación es:
C = St N (d1) −Ke − rtN (d2) donde: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t yd2 = d1 −σs t Donde: C = Llamada premiumS = Precio actual de las accionest = Tiempo hasta el ejercicio de la opciónK = Precio de ejercicio de la opciónN = Distribución normal estándar acumulativae = Término exponencialσs = Desviación estándarln = Registro natural
La volatilidad implícita en la fórmula es la volatilidad del instrumento subyacente. Algunos operadores creen que la volatilidad implícita de una opción es una medida más útil del valor relativo de una opción que el precio. Los operadores también deben considerar la volatilidad implícita de una opción en una acción que paga dividendos. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita de una acción, es más probable que el precio baje. Por lo tanto, la volatilidad implícita en las opciones de venta es mayor antes de la fecha ex dividendo debido a la caída del precio.
La mayoría de los dividendos causan apenas un aleteo
Si bien un dividendo sustancial puede ser notorio en el precio de las acciones, la mayoría de los dividendos normales apenas presupuestarán el precio de las acciones o el precio de las opciones. Considere una acción de $ 30 que paga un dividendo del 1 por ciento anual. Esto equivale a $ 0.30 por acción, que se paga en cuotas trimestrales de $ 0.075 por acción. En la fecha ex dividendo, el precio de las acciones, todo lo demás igual, debería caer en $ 0.075. Las opciones de venta aumentarán ligeramente en valor, y las opciones de compra disminuirán ligeramente. Sin embargo, la mayoría de las acciones pueden moverse fácilmente 1 por ciento o más en un día sin noticias o eventos en absoluto. Por lo tanto, el stock podría aumentar en el día a pesar de que técnicamente debería abrir más bajo en el día. Por lo tanto, intentar predecir los micro movimientos en los precios de acciones y opciones, basados en dividendos, puede significar perder la imagen más amplia de lo que está sucediendo con los precios de acciones y opciones en el transcurso de los días y semanas durante el evento.
La línea de fondo
Como guía general, las opciones de venta aumentarán ligeramente antes de un dividendo y las opciones de compra disminuirán ligeramente. Esto supone que todo lo demás permanece igual, lo cual, en el mundo real, no es el caso. Las opciones comenzarán a fijar el precio del ajuste del precio de las acciones (relacionado con el dividendo) mucho antes de que ocurra el ajuste del precio de las acciones. Esto implica micro movimientos en el precio de la opción a lo largo del tiempo, que probablemente se verán abrumados por otros factores. Esto es especialmente cierto con pagos pequeños de dividendos, que son un porcentaje muy pequeño del precio de la acción. Los dividendos que son sustanciales, como los dividendos de alto rendimiento, tendrán un impacto más notable en los precios de las acciones y opciones.
