Se ha convertido en una práctica habitual para las empresas proporcionar "orientación" junto con las ganancias de la empresa. La orientación es un término relativamente nuevo que describe una antigua práctica de predecir las expectativas comerciales.
Aquí veremos esta antigua tradición, discutiremos los puntos buenos y malos y examinaremos por qué algunas compañías dicen "no más" a la guía de ganancias.
Guía de ganancias definida
La guía de ganancias se define como los comentarios que la administración da sobre lo que espera que su compañía haga en el futuro. Estos comentarios también se conocen como "declaraciones prospectivas" porque se centran en las expectativas de ventas o ganancias a la luz de las tendencias macroeconómicas y de la industria. Estos comentarios se dan para que los inversores puedan usarlos para evaluar el potencial de ganancias de la compañía.
Una antigua tradición
Proporcionar pronósticos es una de las profesiones más antiguas. En encarnaciones anteriores, la guía de ganancias se llamaba "número de susurro". La única diferencia es que se dieron números de susurro a analistas seleccionados para que pudieran advertir a sus grandes clientes. Las leyes de divulgación justa (conocidas como Regulación de divulgación justa o Reg FD) lo hicieron ilegal y las empresas ahora tienen que transmitir sus expectativas al mundo, dando a todos los inversores acceso a esta información al mismo tiempo. Este ha sido un buen desarrollo.
Lo bueno: más información es siempre mejor
La guía de ganancias cumple una función importante en el proceso de toma de decisiones de inversión. Según la normativa vigente, es la única forma legal en que una empresa puede comunicar sus expectativas al mercado. Esta perspectiva es importante porque la gerencia conoce su negocio mejor que nadie y tiene más información sobre la cual basar sus expectativas que cualquier número de analistas. En consecuencia, la forma más eficiente de comunicar la información de la gerencia al mercado es a través de una guía. En un mundo ideal, los analistas que eligen escuchar estos números usarían esta información en combinación con su propia investigación para desarrollar pronósticos de ganancias.
Lo malo: la administración puede manipular las expectativas
El punto de vista cínico es que, dado que este no es un mundo ideal, los equipos de gestión utilizan la orientación para influir en los inversores. En los mercados alcistas, algunas compañías han dado pronósticos optimistas cuando el mercado quiere acciones de impulso con ganancias por acción (EPS) de rápido crecimiento. En los mercados bajistas, las compañías han tratado de reducir las expectativas para poder "superar el número" durante la temporada de ganancias. Es uno de los trabajos del analista evaluar las expectativas de la gerencia y determinar si estas expectativas son demasiado optimistas o demasiado bajas, lo que puede ser un intento de establecer un objetivo más fácil. Desafortunadamente, esto es algo que muchos analistas olvidaron hacer durante la burbuja de las puntocom.
¿Por qué algunas empresas dejaron de dar orientación?
Afirmando que la orientación promueve el enfoque del mercado a corto plazo, algunas empresas dejaron de proporcionar orientación para tratar de combatir esta obsesión. Sin embargo, eliminar la orientación no cambiará la fijación del mercado a corto plazo porque no se pueden dictar las políticas de incentivos del mercado. A todos en Wall Street se les paga anualmente y se les paga más si superan ese año. Este enfoque no cambiará si las empresas no hablan con la calle.
Lo feo: eliminar la orientación aumentará la volatilidad
Eliminar la orientación podría dar como resultado estimaciones más diversas y números perdidos. Los analistas a menudo usan la orientación como punto de referencia desde el cual construir sus pronósticos. Sin este ancla, el rango de estimaciones de los analistas será más amplio, produciendo variaciones más grandes de los resultados reales. Las faltas de más de un centavo pueden volverse comunes.
Una pregunta interesante es ¿qué hará la calle si las fallas se hacen más grandes y más frecuentes? Hoy en día, si una empresa pierde la estimación del consenso por un centavo, sus acciones podrían sufrir o dispararse. Las fallas más grandes podrían dar lugar a mayores oscilaciones en los precios de las acciones, produciendo un mercado más volátil. Por otro lado, si el mercado es consciente de que las fallas son causadas por la falta de orientación, puede ser más indulgente. Si hay un argumento para detener la orientación, es que la calle sería más indulgente con las empresas que pierden la estimación del consenso.
La línea de fondo
La orientación tiene un papel en el mercado porque proporciona información que los inversores pueden utilizar para analizar la empresa, evaluar al equipo de gestión y crear pronósticos. Las empresas son tontas si piensan que pueden alterar el enfoque a corto plazo del mercado. The Street seguirá haciendo lo que quiera, y se mantendrá enfocado en los plazos trimestrales. Sin embargo, si más compañías optan por no recibir orientación, la calle inadvertidamente puede volverse más racional y, por lo tanto, dejar de reducir los precios de las acciones para variaciones minúsculas que en realidad son solo SWAG (sistemática, pero todos estamos adivinando).
