WeWork, la startup de espacio de trabajo compartido, tenía un valor de $ 47 mil millones a principios de 2019. Eso es más que los límites de mercado de varias compañías del S&P 500, como Ford Motor Co. (F) en $ 36 mil millones, Twitter Inc. (TWTR) y Advanced Micro Devices Inc. (AMD) a $ 40 mil millones, por nombrar algunos. Pero después de descartar una oferta pública inicial (IPO) planificada y ser rescatado por uno de sus principales inversores, SoftBank Group Corp., el unicornio tecnológico fue valorado recientemente en solo $ 8 mil millones. Casi $ 40 mil millones simplemente desaparecieron.
Toda la debacle ofrece a los inversores una historia de advertencia sobre lo que puede suceder en un entorno de dinero fácil donde el crecimiento de los ingresos de una empresa es lo único que importa y la rentabilidad es algo que puede posponerse hasta otro día. Pero los días de la financiación con dinero fácil pueden estar llegando a su fin, y el fiasco de WeWork, si nada más, puede tener algo que enseñar a los inversores sobre el valor, según una columna reciente en The Wall Street Journal por James Mackintosh.
Para llevar clave
- WeWork no es la única empresa que ignora las pérdidas mientras persigue ganancias. Los inversores podrían ver pérdidas aún mayores por las recientes OPI que pierden dinero. Los rendimientos de bonos más altos favorecerán las acciones de valor sobre las acciones de crecimiento. Los inversores se preocuparán más por las ganancias actuales y el flujo de caja. las acciones podrían revertirse si la guerra comercial se intensifica.
Lo que significa para los inversores
La primera lección es que lo que le sucedió a WeWork también le puede pasar a otros unicornios de alto perfil. Ignorar las pérdidas mientras se persigue el crecimiento no fue exclusivo de la empresa. Tal modelo de negocio fue y es característico de Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) e Inc. (PINS), las tres OPI más valiosas de este año. Los tres pronosticaron pérdidas durante al menos tres años mientras perseguían un crecimiento de ventas de un 30% anual previsto. Todos ellos ahora están operando muy por debajo de sus debuts en el mercado público.
La segunda lección es que los inversores pueden ver pérdidas aún mayores, ya que se espera que solo el 25% de las OPI de este año registren ingresos netos positivos durante su primer año. Esa es la cifra más baja desde el estallido de la burbuja de las puntocom en 2000. Además, solo el 8% de las empresas de tecnología, medios y telecomunicaciones que llegaron a los mercados públicos el año pasado fueron rentables durante su primer año de negocios, el nivel más bajo desde 1995, según el Journal
Si eso no es suficiente para que los inversores se cansen de las acciones de crecimiento, la tercera lección dice que los rendimientos de los bonos han repuntado en los últimos meses, y aunque eso es una bendición para el valor, son más malas noticias para el crecimiento. Los mayores rendimientos de los bonos sugieren que las perspectivas económicas pueden estar mejorando, y eso es un buen augurio para las acciones cíclicas que habían caído en desgracia pero que ahora parecen gangas. Además, los mayores rendimientos de los bonos implican tasas de descuento más altas, lo que hace que las ganancias futuras valgan menos en comparación con las ganancias actuales. Dado que las acciones de crecimiento se basan en ganancias futuras, se ven menos atractivas.
El colapso de WeWork en medio del aumento de los rendimientos de los bonos prefigura la lección cuatro: los inversores estarán mucho más obsesionados con las ganancias actuales de las empresas y el panorama del flujo de efectivo, y menos preocupados por el crecimiento de las ventas. Ya está sucediendo ya que varias compañías de crecimiento altamente valoradas reportaron recientemente ingresos mejores de lo esperado solo para ver sus acciones caer en ganancias mediocres. Tesla Inc. (TSLA), por otro lado, reportó peores ingresos de lo previsto pero un beneficio inesperado: sus acciones se dispararon. El resultado final está de moda y eso significa que la inversión de valor también está de moda, al menos por ahora.
La lección cinco es una réplica de la lección cuatro. Es decir, el valor está de regreso siempre que el valor realmente funcione. En otras palabras, una acción barata es aquella cuyo precio es bajo en relación con las ganancias de su compañía. Las ganancias deben ser sólidas, algo que podría ser difícil si las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China empeoran. Hay mucho optimismo de que las dos economías más grandes del mundo están progresando en la solución de sus diferencias, pero si la guerra comercial se intensifica y la economía mundial se tambalea, las acciones de valor seguramente recibirán otro golpe.
Mirando hacia el futuro
Pero la lección de WeWork es que las acciones de crecimiento no son necesariamente la mejor alternativa cuando el valor parece poco atractivo. Los inversores que han aprendido esa lección pueden ser más reacios a crecer en esta ocasión. Por lo menos, los inversores tendrán que ser un poco más diligentes y selectivos sobre dónde deciden guardar su efectivo.
